A banca privada assume a liderança

É um dos pilares do nosso negócio. O private banking mantém uma relação especial com seus clientes, baseada em vínculos de longo prazo e no relacionamento pessoal. Agora, com a instabilidade política na França após a dissolução da Assembleia Nacional em junho passado, um ambiente internacional que é, no mínimo, hostil, devido às tensões geopolíticas e, mais recentemente, às consequências da guerra comercial com o governo Trump, o private banking está sob os holofotes. Cabe a ele afirmar seus valores perante seus clientes e enfrentar seus próprios desafios, com base na transformação digital, na alocação ou na abertura a novas classes de ativos, como ativos privados, ou mesmo criptomoedas… Um dos maiores desafios enfrentados pelo private banking é, sem dúvida, ter que fazer tudo ao mesmo tempo. É neste contexto que o Forum de la Gestion Privée da L’Agefi se realiza este ano, com a ambição de pensar em grande e abranger o leque mais amplo possível de questões.

Na prática, pelo segundo ano consecutivo, o Fórum abriu-se ao ecossistema, dedicando uma manhã de debates aos atores do setor de wealthtech e, em particular, às questões relacionadas artificial intelligence. Como uma pedra angular no mundo da gestão de patrimônio privado, os family offices também estiveram presentes para discutir seu papel no apoio à economia real e no financiamento da inovação. Restava apenas aos atores do mundo do private banking trocarem ideias sobre os diversos temas. É claro que não faltaram assuntos para discutir.

Uma retrospectiva das principais tendências que surgiram nos últimos doze meses, num contexto marcado por profundas mudanças…

“Entre os diversos acontecimentos ocorridos desde o ano passado, o mais importante para os clientes de bancos privados continua sendo a dissolução da Assembleia Nacional Francesa. Inicialmente, isso gerou receio, depois questionamentos”, recorda Jean-Marc Ribes, presidente do Banque Richelieu France. Houve um interesse renovado pelos seguros de vida luxemburgueses e, no banco, registramos de fato um número maior de ligações solicitando informações. Por outro lado, não recebemos nenhum pedido de consultas específicas, já que em um único dia podíamos ouvir de tudo e qualquer coisa… A situação então se estabilizou gradualmente, e não houve um êxodo em massa, nem mesmo movimentos dignos de nota. Os clientes colocaram suas decisões ‘em espera’ e demonstraram maturidade.”

Proximidade e orientação

Alain Hervé, presidente do Conselho de Administração do Arkéa Banque Privée, destaca a identidade territorial e mutualista de sua instituição, uma subsidiária do Crédit Mutuel Arkéa.“Estamos muito próximos de nossos clientes regionais fiéis, a maioria dos quais são empresários que, apesar das incertezas econômicas e das crises recentes, mantiveram a calma. Não houve vontade de se exilar fiscalmente, especialmente por parte de nossa clientela, composta principalmente por clientes de alto patrimônio e diretores de empresas que não desejaram transferir suas ferramentas de trabalho”, explica ele. Mesmo assim, Alain Hervé destaca que os banqueiros privados optaram por adotar uma estratégia proativa, entrando em contato com seus clientes.“Essa abordagem personalizada fomentou a confiança e limitou a necessidade de tomar decisões precipitadas”, acrescenta.

“A chegada de Donald Trump à Presidência dos Estados Unidos não tem sido sinônimo de receios, mas sim de oportunidades, levando nossos clientes a explorar essa região até o final de 2024.” Jean-Marc Ribes, presidente do Richelieu Bank France.

Por sua vez, Pierre Marin, cofundador e diretor executivo do banco privado RockFi, observou que os clientes de alto patrimônio têm, de fato, demonstrado uma necessidade crescente de consultoria patrimonial personalizada. Mas, no que diz respeito à instabilidade, Pierre Marin foi além das crises políticas e internacionais, apontando para a crescente complexidade do mundo bancário. “Nunca vimos tantas fusões e aquisições e outras operações de grande volume de capital nos principais bancos franceses”, ressalta ele . As organizações bancárias estão se tornando cada vez mais pesadas e burocráticas. Os banqueiros privados, e a fortiori seus clientes, têm dificuldade em se orientar. Somado a isso está a instabilidade das carteiras de clientes, que mudam a cada dois ou três anos, e dos sistemas de TI...

O cartão de segurança

É fato que não houve pânico nem comportamentos extremos, como a fuga de capitais. No entanto, as reações dos clientes variaram de uma instituição para outra. A chegada de Donald Trump à Presidência dos Estados Unidos não foi sinônimo de receios, mas sim de oportunidades, já que mantivemos a exposição de nossos clientes a essa região até o final de 2024”, confirma Jean-Marc Ribes. Por outro lado, os níveis de valorização, bem como certas decisões políticas – em particular no que diz respeito às tarifas –, levaram-nos, no início de 2025, a optar pela Europa em detrimento dos Estados Unidos, região que, desde então, tem apresentado um bom desempenho.”

Alain Hervé, por sua vez, observou uma mudança bastante clara nas alocações.“Temos visto uma maior securitização dos ativos”, reports. Isso se manifestou em um retorno à Europa após a exposição internacional, particularmente nos Estados Unidos durante a eleição de Donald Trump, e também em uma maior diversificação. Há uma razão para isso:“Os diretores de empresas, tendo dedicado suas vidas profissionais aos seus negócios, buscam uma gestão de ativos altamente segura. Para atender a essas expectativas, recorremos às equipes de engenharia patrimonial do banco para apoiá-los em questões tributárias, sucessórias e estratégicas.”

Em termos de alocação de ativos, esse desejo de proteger os ativos e se beneficiar de uma gestão prudente levou a um forte renascimento do interesse por produtos estruturados com capital garantido. Há também algumas nuances de um banco para outro. No Arkéa Banque Privée, além de seguros de vida luxemburgueses e imóveis de alto padrão por meio de club deals, ativos não listados, como dívida, infraestrutura e private equity, têm registrado um aumento na demanda.“É uma questão de diversificação em resposta à volatilidade persistente do mercado”, observa Alain Hervé.

Na RockFi, também surgiram três grandes tendências de investimento. O interesse por produtos estruturados, o crescente interesse por seguros de vida no Luxemburgo e pelos fundos negociados em bolsa ( ETFs), especialmente aqueles que investem no setor de defesa. Essas tendências foram reforçadas por uma abordagem proativa por parte de nossos gerentes de relacionamento”, explica Pierre Marin. “Eles não esperaram que os clientes manifestassem suas dúvidas para começar a acompanhá-los.”

Matthieu Guignard, diretor de Serviços e Soluções da divisão de Distribuição e Patrimônio da Amundi, nos lembra das tendências fundamentais que têm marcado o setor de private banking desde o início de 2024. “Três grandes tendências vêm sendo observadas há vários anos e se aceleraram nos últimos doze meses”, observa o gestor. Em primeiro lugar, as mudanças na regulamentação, em particular a Estratégia de Investimento de Varejo e o Value for Money, que exigem que a qualidade dos produtos seja avaliada em relação às suas taxas de administração. Em segundo lugar, a digitalização acelerada da experiência do cliente, tanto no autoatendimento quanto com consultores. Isso nos permite evoluir nossas ofertas por meio da industrialização de processos, mantendo ao mesmo tempo um certo grau de personalização. Por fim, uma terceira tendência diz respeito ao uso de ferramentas que permitem uma abordagem industrializada da segmentação de clientes na gestão assessorada e discricionária: gestão padronizada, frequentemente baseada em ETFs, acessível a partir de alguns milhares de euros para os segmentos mais populares, e uma abordagem mais personalizada dos mandatos para os segmentos de maior valor agregado.” 

Os tempos mudaram. Os family offices estão se tornando cada vez mais atraentes para os investidores individuais e, por si só, ilustram uma profunda mudança no setor de gestão de patrimônio. Em busca de um serviço abrangente e personalizado, os clientes privados estão cada vez mais seletivos e exigentes em relação aos profissionais com quem trabalham. Nesse sentido, a independência dos family officers e dos multi-family officers é um fator convincente. Isso é especialmente verdadeiro para a faixa etária de 35 a 40 anos.

Se os padrões estão mudando, é sobretudo porque parte da geração anterior depositava uma confiança quase total nas instituições. Um nome conhecido podia rapidamente fazer a diferença para alguns, enquanto a nova geração está se mostrando mais informada. Acima de tudo, suas expectativas estão evoluindo no sentido de uma maior transparência na tomada de decisões, rapidez no atendimento às necessidades de informação e comprometimento, especialmente no plano humano. Nesse contexto, como os bancos privados estão se adaptando?

Enriquecer a experiência do cliente

O objetivo não é colocar os participantes em confronto, mas compreender como os bancos privados estão evoluindo para continuar sendo parceiros estratégicos dos gestores familiares. Cabe a eles ir além da simples postura de banqueiros. Há muito criticados por seu foco em “produtos próprios”, os bancos privados estão agora ampliando sua gama de serviços. Para alguns, a arquitetura aberta permitiu ampliar sua oferta. A gestão passiva, em particular por meio do uso de ETFs dentro de uma alocação, é cada vez mais utilizada, enquanto antes era geralmente evitada para indivíduos de alto patrimônio líquido. Alguns participantes também estão se diferenciando ao oferecer criptomoedas. Ao modular sua oferta de produtos, os bancos privados também estão respondendo a uma necessidade de diversificação.

Ao mesmo tempo, cada vez mais empresas estão investindo fortemente na digitalização de suas jornadas do cliente. Embora o contato humano continue sendo fundamental para a experiência do cliente, muitas etapas podem ser automatizadas, acelerando os processos e a velocidade de resposta entre o consultor e o cliente. Isso não significa desumanizar o relacionamento, mas sim enriquecê-lo, proporcionando maior agilidade e fluidez, sem perder a essência do atendimento personalizado.

Por outro lado, os clientes estão se tornando cada vez menos fiéis, não hesitando mais em aumentar o número de instituições financeiras com as quais lidam e em mudar de banco caso não fiquem satisfeitos. É por isso que uma maior agilidade, aliada à proximidade com o cliente, parece essencial. O que fará a diferença no futuro não serão os produtos, mas a capacidade de oferecer uma experiência do cliente global, fluida, humana e ultrapersonalizada. Só assim os bancos privados continuarão a desempenhar um papel central na gestão de patrimônio.

Os bancos privados não serão os“pioneiros” na adoçãoda artificial intelligence AI)!“Estamos observando e começando a receber fornecedores de soluções”, admite a maioria dos participantes da mesa redonda dedicada ao tema. O BNP Paribas Wealth Management se destaca claramente, pois vem estudando o assunto há vários anos e já implementou diversas soluções que atendem a diferentes casos de uso. Uma exceção entre os consultores privados, mesmo que todos pareçam interessados nos ganhos potenciais a serem obtidos.

Para muitos, trata-se principalmente de aumentar a produtividade em tarefas cotidianas de baixo valor agregado (acompanhamento jurídico e setorial, etc.), graças a AI que atuam como assistentes virtuais. Mas o BNP Paribas WM vai um passo além com ferramentas de geração de conteúdo e tradução, como recomendações. Seus consultores também contam com assistência na preparação de reuniões com clientes.

“O desafio dos AI em nosso setor é conseguir processar data não estruturados, o que é muito comum em nossos negócios”, explica Mariam Rassai, data digital e data . “As informações podem ser coletadas verbalmente durante uma consulta por telefone, por e-mail, e nem todas estão representadas no mesmo formato.” Joffrey Martinez, sócio-gerente e líder global de serviços financeiros da Artefact, apoia empresas financeiras em sua data AI data .

Ele destaca que as empresas financeiras estão utilizando AI atingir três tipos principais de objetivos: maior eficiência, geração de receita adicional e proteção contra riscos (fraudes, combate à lavagem de dinheiro, ameaças cibernéticas…).

Muitos obstáculos

Mas se AI dificuldades para se firmar no setor de private banking e gestão de patrimônio, isso se deve, acima de tudo, ao fato de que a oferta ainda não é totalmente convincente. “Precisamos de ferramentas específicas. As soluções prontas para uso ainda não atendem perfeitamente às nossas expectativas, e desenvolver uma AI personalizada é muito caro”, afirma Lucas Mazet, diretor de ferramentas e transformação digital do multi-family office Ivesta FO. Nesse contexto, é importante compreender que nem todas as instituições estão preparadas para mobilizar recursos internos para desenvolver suas próprias ferramentas.

“Para manter os custos de TI sob controle, as equipes precisam ter autonomia para assumir parte da manutenção das aplicações dessas soluções”, acrescenta Joffrey Martinez. Ele acrescenta que a cultura corporativa também pode ser um grande obstáculo:“Isso é muito comum em grandes empresas. É preciso garantir que os funcionários realmente precisem da solução, para evitar esforçosdesnecessários.”

No BNP Paribas WM, levou vários anos para implementar ferramentas adaptadas às suas diferentes linhas de negócios.“Desenvolvemos nossos casos de uso em conjunto com as equipes de usuários, passando por uma fase de definição do escopo, criando uma biblioteca de prompts ( instruções fornecidas a um AI para gerar uma resposta, nota do editor) e realizando testes qualitativos e quantitativos para garantir que os resultados atendam a diversos padrões de qualidade”, explica Mariam Rassai.

Formar e motivar os funcionários: um desafio para as empresas financeiras

O custo financeiro e material é particularmente elevado no setor de gestão de ativos privados, como destaca Alexandre Hezez, diretor de gestão coletiva e estrategista do Richelieu Group:“Os processos de segurança são fundamentais no setor financeiro. A implantação de novas ferramentas costuma ser muito lenta e representa um custo mais ou menos significativo.”Os riscos de segurança também são destacados, especialmente por Lucas Mazet, que acredita que“as soluções atuais não oferecem garantias suficientes para permitir o uso generalizado pelos funcionários”. De fato, esse é o principal motivo que levou as empresas de nossos especialistas a restringir severamente o uso interno de ferramentas de consumo, como o ChatGPT. Apenas o BNP Paribas WM optou por utilizar a versão empresarial da ferramenta que deu início à democratização da AI.

Pressão dos clientes

Embora os consultores privados tenham dificuldade em encontrar uma oferta totalmente satisfatória, eles sabem que seus clientes aguardam ansiosamente a adoção AI. Depois de experimentar as ferramentas disponíveis gratuitamente por algum tempo, eles estão percebendo agora que essas ferramentas têm utilidade em áreas além do lazer. “Cada vez mais clientes, especialmente os internacionais, estão usando AI entender melhor suas carteiras e as questões jurídicas que discutimos com eles”, confirma Alexandre Hezez. “Isso representa um verdadeiro desafio para nossos negócios, pois está mudando profundamente a natureza de nossas interações.”

Artificial intelligence um tema recorrente, pois existe um verdadeiro desafio competitivo na captura de valor.”

JOFFREY MARTINEZ, sócio-gerente e líder global de serviços financeiros da Artefact

É provável que a pressão dos clientes continue a aumentar à medida que seus bancos habituais adotam AI.“No setor financeiro, as redes de varejo estão mais avançadas porque seu volume torna a implantação de AI mais facilmente rentável”, explica Joffrey Martinez, que, no entanto, afirma ter recebido mais solicitações de gestores de ativos e clientes privados desde o início do ano. AI um tema de grande relevância porque há um verdadeiro desafio competitivo na captura de valor”, acrescenta Joffrey Martinez.

Aos poucos, AI ganhando espaço. Sua adoção por instituições de private banking parece destinada a se tornar generalizada. No entanto, pode surgir a questão do uso efetivo por parte dos funcionários. Embora os franceses já estejam familiarizados com AI suas vidas pessoais, eles ainda não adotaram esse uso no âmbito profissional. Como os hábitos são difíceis de mudar, o desafio para as empresas financeiras será também treinar e convencer os funcionários a mudar sua forma de trabalhar. ■

Em um ambiente econômico, social e financeiro em constante mudança, o seguro de vida continua sendo um pilar essencial da gestão de patrimônio. Seja como um veículo fiscal atraente, um investimento de longo prazo, um financiamento de projetos ou uma ferramenta de planejamento sucessório, há muitas razões para investir em seguros de vida. Se os ativos investidos no envelope francês nunca foram tão elevados como hoje – mais de 2.000 bilhões de euros –, o setor deve isso, em particular, a uma forte dinâmica de poupança, mas também à sofisticação do veículo, que oferece uma gama cada vez mais ampla de ativos. No entanto, nem sempre é totalmente adequado para satisfazer todas as necessidades dos indivíduos mais abastados. Para compensar isso, os indivíduos mais ricos da França não hesitam mais em diversificar seus ativos no exterior, e em particular em Luxemburgo, onde existe um envelope com o mesmo nome.

Uma oferta abrangente

Uma das principais vantagens do seguro de vida luxemburguês é, sem dúvida, a sua flexibilidade contratual. Ele permite que você personalize sua apólice para se adequar aos perfis patrimoniais, por vezes complexos, de empresários, expatriados e famílias mistas. A possibilidade de escolher entre uma ampla gama de instrumentos financeiros, desde os mais seguros até os mais sofisticados, permite que a apólice seja adaptada aos objetivos do cliente. O envelope permite a integração de títulos não cotados, fundos dedicados (FAS ou FID), mandatos de gestão personalizados e estratégias de investimento alternativas, o que raramente é possível em contratos franceses padrão.

Do ponto de vista jurídico, a portabilidade do contrato em caso de mobilidade internacional também é um aspecto fundamental: o contrato pode ser adaptado sem perda de vantagens fiscais, dependendo do local de residência do cliente.

A proteção de ativos é fundamental num contexto econômico e geopolítico instável

Os seguros de vida luxemburgueses também oferecem um universo de investimentos quase completo. Ao contrário dos contratos franceses, eles oferecem acesso a uma gama mais ampla de classes de ativos, incluindo private equity, fundos de hedge, investimentos imobiliários indiretos e dívida privada. Os investimentos também proporcionam acesso a diversas moedas, o que é inestimável para a diversificação geográfica e a gestão do risco cambial. Por último, mas não menos importante, o acesso a uma arquitetura aberta significa que os gestores podem ser selecionados livremente, sem restrições aos produtos internos da seguradora. Essa capacidade de construir uma carteira verdadeiramente personalizada é uma ferramenta poderosa em um mundo onde as necessidades de gestão de patrimônio são cada vez mais específicas.

Particularmente valiosa em um contexto econômico e geopolítico instável, a proteção patrimonial é o terceiro pilar do seguro de vida luxemburguês. A separação rigorosa entre os ativos dos clientes, os da seguradora e os do banco depositário oferece um nível de segurança superior ao do seguro de vida francês, onde os fundos são mais mutualizados e a hierarquia de credores é menos favorável aos poupadores de alto patrimônio.

Em qualquer momento, a alocação de ativos pode ser uma dor de cabeça. Uma das principais razões para isso foi a apresentação feita por Donald Trump, em 2 de abril, sobre as futuras tarifas a serem aplicadas a todos os países, que eram muito mais altas do que os investidores esperavam. Os mercados financeiros mundiais reagiram com várias sessões de quedas acentuadas. Na segunda-feira, 7 de abril, a Bolsa de Valores de Xangai despencou 7,34%, sua pior sessão desde março de 2020, e a de Shenzhen despencou 9,66%, sua maior queda desde 1996. Os mercados acionários asiáticos reagiram mais fortemente do que os americanos e europeus à potencial escalada entre a China e os Estados Unidos.

Produtos não listados em alta

A moratória recentemente imposta em Washington em resposta à magnitude da queda pouco contribuirá para mudar essa situação. A questão é: esses eventos já tiveram impacto sobre as ações? Segundo muitos gestores, a resposta é sim, especialmente porque as ações continuam sendo a principal classe de ativos nas carteiras com uma excelente perspectiva para 2024, sobretudo do outro lado do Atlântico. O S&P 500 encerrou o ano com alta de 23,3%, registrando seu segundo ano consecutivo de crescimento superior a 20%.

Os “Sete Magníficos” do índice, no entanto, foram responsáveis por mais da metade dos ganhos. Ao longo do período, os desempenhos na Europa foram mais variados. O índice alemão DAX subiu 18,8%, enquanto o CAC40 encerrou o ano no vermelho, com queda de 2,1%.

Dito isso, com o surgimento da guerra comercial, a Europa busca recuperar o atraso, e os investidores estão dispostos a aumentar sua exposição à região. Um setor se destaca: o de defesa. Os países europeus estão aumentando seus gastos, e a França está entrando de cabeça na batalha. Os investidores individuais podem contribuir para isso por meio de ações, mas também por meio de investimentos não listados.

Ano após ano, esse setor vem ganhando importância nas alocações. Impulsionado pela regulamentação Eltif 2.0 e pela Lei da Indústria Verde francesa, há uma grande variedade de produtos disponíveis. Os investidores de varejo buscam diversificação, e os mercados privados fazem parte dessa busca. A dívida privada é uma das subclasses de ativos mais populares, graças aos seus cupons e ao período médio de investimento mais curto do que o do private equity.

Por unanimidade! Quando questionados se a era de ouro do investimento em títulos havia chegado ao fim, todos os gestores entrevistados no Forum de la Gestion Privée responderam negativamente. Não sem algumas nuances, dada a amplitude dessa classe de ativos. A história não é a mesma para títulos soberanos, crédito e alto rendimento. Na verdade, o mercado sofreu vários choques, primeiro com a guerra comercial com o governo Trump e, depois, em março, com o anúncio da “bazuca alemã”. Tudo isso gerou incerteza. A nova política econômica da Alemanha levou a um aumento da inclinação da curva”, explica Thomas Samson, gestor europeu de alto rendimento da Muzinich & Co.“E foi na parte de longo prazo da curva de rendimentos, com muitas emissões previstas, que o impacto foi mais forte. Para tirar o máximo proveito da situação, tivemos que nos concentrar em durações curtas.

Um fenômeno raro: o atual nível de dispersão mascara spreads muito baixos para algumas emissões, enquanto outras estão bem acima da média. Thomas Samson, gestor europeu de títulos de alto rendimento na Muzinich & Co.

“A ascensão de Donald Trump ao poder é sinônimo de um retorno da incerteza”, confirma Benoit de Laval, gestor de carteiras da Axa Investment Managers. Inicialmente, isso levou a um aumento acentuado da volatilidade nas taxas de juros e, posteriormente, nos spreads de crédito. Esse novo cenário deve colocar a gestão ativa de volta em destaque, em especial a gestão flexível, que pode tirar proveito dessas situações graças à sua agilidade”. “ É verdade que os gestores de ativos também podem contar com a presença de importantes fatores de apoio, incluindo um grande número de refinanciamentos e muito poucas novas emissões. Há trocas de vencimento, com emissões de 2026 adiadas para 2030, por exemplo, mas não há novas emissões”, observa Thomas Samson,“enquanto vemos uma forte demanda e até mesmo um crescimento contínuo”.

Atenção

Dadas as ameaças que a política econômica de Donald Trump representa para a Europa, os gestores observam um spread médio muito baixo em comparação com os títulos públicos, mas também um nível muito elevado de dispersão. “Um fenômeno raro”,insiste Thomas Samson, “o atual nível de dispersão mascara spreads muito baixos para algumas emissões e outros bem acima da média. Essa observação reflete as incertezas macroeconômicas e levou os gestores a se aterem a uma análise bottom-up , favorecendo empresas ‘locais’ com menor exposição ao mercado dos EUA.”

O atual período de turbulência também está levando os gestores de ativos a fazer uma distinção clara entre a questão do rendimento e a da valorização. Como explica Estelle Menard, diretora de investimentos do LCL: “No que diz respeito ao rendimento, o período é inquestionavelmente favorável, o que nos levou a aumentar nossa sensibilidade na Europa. Quanto à valorização, por outro lado, tivemos que agir com mais cautela, privilegiando durações mais curtas e menor sensibilidade inicialmente. Aumentamos a sensibilidade de nossa carteira no momento certo, ao mesmo tempo em que favorecemos a dívida financeira por um tempo”.

Rachid Medjaoui, vice-diretor de gestão de ativos do Louvre Banque Privée, é ainda mais preciso.“A ‘bazuca’ alemã irá impulsionar o crescimento na zona do euro nos próximos quatro a cinco anos. Essa reflacionação elevará as taxas de longo prazo até 3%. Na França, é provável que vejamos as taxas subirem para cerca de 4%. Estamos, portanto, diante de um período de retornos atraentes, mesmo que, taticamente, tenhamos de gerenciar as fases de mudança de nível para limitar o risco de perdas, como alguns gestores fizeram em março. Teremos de gerenciar da forma mais cuidadosa possível.”

“O Fed continuarádata ao longo dos próximos meses e, caso reduza as taxas, seremos beneficiados em termos de crescimento econômico.” Estelle Menard, Diretora de Investimentos, LCL.

Também foi discutida a questão de introduzir um pouco mais de risco nas carteiras para obter um retorno mais elevado. Por meio da inclusão de títulos de alto rendimento. Estes últimos apresentam uma baixa taxa de inadimplência – cerca de 3% – que não deve aumentar, dado o bom desempenho das empresas. Após destacar que a cautela prevalece no setor de private banking, Rachid Medjaoui indica que agora está se abrindo de forma mais significativa para essa classe de ativos, na qual as equipes de gestão identificam empresas com bons fundamentos em termos absolutos e, especialmente, em relação aos governos, que terão de continuar a deteriorar seus balanços financeiros.“Desde que privilegemos durações curtas para limitar choques de incerteza, particularmente o risco de recessão nos Estados Unidos, os rendimentos são muito atraentes”,afirma o gestor do Louvre Banque Privée.

Por sua vez, Estelle Menard concentrou sua gestão na classe de ativos com classificação de investimento , embora lamente ter abandonado , em certa medida, os títulos de alto rendimento .“Mas estamos especialmente atentos aos resultados das empresas”, explicaela , sobretudo no contexto atual. De fato, dado o nível das taxas de juros, a equipe de gestão aproveitou as oportunidades lançando fundos com vencimento fixo que combinam títulos com classificação de investimento e de alto rendimento .

O papel decisivo dos bancos centrais

O papel dos bancos centrais, e do BCE em particular, ainda precisa ser avaliado. Rachid Medjaoui destaca:“Os bancos centrais estão em uma posição mais favorável do que em 2022-2023, após a inflação ter diminuído. Eles têm potencial para reduzir as taxas e, caso haja um período de recessão, espera-se que haja cortes nas taxas.”Os “benefícios” da “bazuca” alemã só serão sentidos em 2026-2027 e, até lá, dada a revisão para baixo do crescimento anual na zona do euro – de 1% para 0,9% –, as taxas devem continuar a cair, com um aumento da inclinação da curva. Quanto ao Fed”, observa Estelle Menard,“ele estará mais atento ao emprego e ao crescimento do que à inflação causada, entre outras coisas, pelas tarifas impostas por Donald Trump. Trata-se de um fenômeno independente e transitório. O Fed permanecerá, portanto,data com o passar dos meses, e se reduzir as taxas, seremos beneficiados em termos de crescimento econômico.”De qualquer forma, um risco de estagflação no mercado seria positivo para os títulos, ao contrário das ações.“Se passarmos de uma guerra comercial para uma guerra financeira, então o BCE poderá demonstrar independência e ir mais longe do que o Fed”, conclui Rachid Medjaoui.

Iniciado há dez anos com a Lei Macron de 2015 e a possibilidade de incluir estratégias não cotadas em bolsa nos seguros de vida, o movimento para democratizar os ativos privados continua. O fenômeno tem se tornado mais acentuado a cada ano de mudanças legislativas e, desse ponto de vista, 2024 foi um ano decisivo.

Nos primeiros meses, o regulamento Eltif 2.0 sobre fundos europeus de investimento de longo prazo entrou em vigor. Esse regulamento europeu criou uma nova estrutura para os mercados privados. A nova estrutura será de tipo “evergreen”, aberta e semilíquida. O formato “evergreen” facilita a estruturação e a comercialização do veículo, uma vez que há uma única chamada de recursos, ao contrário dos fundos alimentadores, que geralmente operam com várias chamadas de recursos. Além disso, o Eltif 2.0 reduz o investimento mínimo nesses fundos para 10.000 euros. Ao mesmo tempo, a lei francesa da “indústria verde” agora exige que as seguradoras de vida incluam ofertas unit-linked de ativos não listados (private equity e dívida privada) na gestão orientada de contratos de seguro de vida e planos de poupança-reforma (PER).

Risco de reputação

Essas duas iniciativas despertaram o interesse dos gestores em estruturar produtos específicos para o mercado francês. Todas as subestratégias não listadas estão envolvidas. Isso inclui private equity, dívida privada e infraestrutura, tanto em ações quanto em dívida. O formato de fundo de fundos também está em alta. Essas preocupações são compartilhadas tanto por participantes franceses quanto por grandes fundos internacionais. Estes últimos veem uma oportunidade de penetrar no mercado francês. Eles costumam utilizar a dívida privada como estratégia, assim como a Blackstone, a Morgan Stanley Investment Management e a Goldman Sachs.

O principal ponto de discórdia entre gestores de fundos e distribuidores/seguradoras é a liquidez. Em caso de crise e, consequentemente, de saídas em massa, a seguradora acabará por arcar com o risco. Foram introduzidos mecanismos, tais como um período de retenção de seis meses e janelas de saída trimestrais. Além disso, os pedidos de resgate podem ser limitados de acordo com vários critérios: 5% das unidades em circulação solicitadas ou 25% dos ativos elegíveis do OICVM. Com este afluxo de ofertas, é provável que surja um risco de reputação. As seguradoras e os bancos privados precisam, portanto, redobrar seus esforços no processo de seleção para seus clientes finais.

Os particulares ainda se sentem atraídos por ativos privados? A resposta deve ser matizada, especialmente tendo em vista o atual clima de incerteza. Algumas seguradoras no mercado relatam que os fluxos de entrada em ativos privados se mantêm relativamente estáveis entre 2024 e 2023. Mas ninguém sabe se 2025 será um bom ano…

Por fim, será que os critérios ESG serão os grandes prejudicados diante das crescentes necessidades de financiamento da indústria militar? Os defensores da ecologização das poupanças temem que sim. Muito antes da crise, provocada em particular pela invasão russa da Ucrânia, a distribuição de fundos verdes, e em especial aqueles classificados como Artigo 9, seguiu um caminho de encruzilhadas. Como explica Lise Moret, diretora de Finanças Sustentáveis e Investimento de Impacto do Banque Hottinguer:“Os consultores financeiros estão confusos em relação aos fundos do Artigo 9, que são injustamente associados à transição energética, em detrimento de outros fundos de impacto.”

Conflito entre gerações

Embora a busca pelo desempenho tenha sido, por muito tempo, o fator dominante na motivação das escolhas de investimento, a consideração dos interesses ecológicos está mudando essa realidade, especialmente entre os clientes mais jovens. Como destaca Lise Moret,“está ocorrendo uma mudança gradual, com novas gerações que podem ter expectativas diferentes, não apenas em termos de desempenho, mas também no que diz respeito à composição da carteira e aos temas financiados”. Uma perspectiva geracional confirmada por Domitille Dufour, family officer e diretora de parcerias da Altheo Partners:“Os filhos de nossos clientes, assim como nossos clientes mais jovens, estão exigindo investimentos mais responsáveis, com uma inclinação mais ambiental.”No entanto, conciliar certas escolhas expressadas por essa clientela pode revelar-se complexo, continua Lise Moret:“Eles podem expressar necessidades claras de investimentos mais ecológicos, ao mesmo tempo em que desejam investir em ativos alternativos de alto rendimento. Se não conseguirmos apoiá-los e aconselhá-los, haverá um problema para atrair e até mesmo reter essa clientela.”

As empresas de gestão de ativos intensificam as iniciativas para atrair investimentos responsáveis

Como elemento-chave na transição para uma economia mais sustentável, as gestoras de ativos estão intensificando seus esforços para atrair investimentos responsáveis.“Excluímos totalmente os combustíveis fósseis ou o carvão térmico de nossos investimentos nos índices SRI PAB, nos quais as normas aplicáveis estipulam um limite de tolerância de 5% para investimentos em carvão térmico”, explica Jérémy Tubiana, diretor de desenvolvimento de negócios de ETF e soluções de índices da BNP Paribas AM Europe.

Os grandes grupos não ficam atrás, como destaca Renaud Lions, diretor de Comunicação Financeira da Total Energies. “A exclusão não é uma solução; há espaço para os ‘melhores da categoria’ que estão se empenhando na transição. Estamos investindo 5 bilhões de euros por ano na transição energética; planejamos reduzir nossas emissões em 40% até 2030 em nossas operações, ao mesmo tempo em que expandimos para a eletricidade verde a fim de diminuir a participação do petróleo e do gás em nosso mix energético”, detalha ele. Apesar de tudo isso, esses investimentos não tiveram impacto sobre o retorno oferecido aos acionistas.”

Desanimados pelos reveses sofridos pelos fundos imobiliários nos últimos dois anos, os clientes particulares passaram a recorrer ao investimento direto para continuar buscando refúgio no mercado imobiliário. Essa classe de ativos, que antes servia de escudo contra as oscilações dos mercados financeiros, tornou-se mais complexa desde que o aumento das taxas de juros prejudicou as avaliações de certos segmentos.

Brutal e profunda, a correção causou pânico entre os investidores e manchou a reputação dos fundos SCPI, SCI e outros fundos OPCI. Os consultores privados do painel imobiliário compartilham a mesma visão de que os fundos se tornaram excessivamente convencionais, vítimas de seu próprio sucesso. Afogados por enormes influxos de dinheiro, os gestores de fundos são acusados de terem rebaixado a qualidade de seus investimentos. E, no entanto, antes da crise, os investimentos em títulos ainda tinham espaço nas alocações dos clientes privados. A estabilização do mercado poderia levar ao seu retorno aos fundos imobiliários?“Estamos vendo gradualmente o surgimento de uma série de fatores essenciais para reativar os influxos. A incerteza sobre as avaliações está começando a se dissipar, e as transações estão se recuperando em alguns mercados. Esses são fatores tranquilizadores para os investidores”, afirma Xavier Cheval, diretor de Imobiliário na Área da Saúde e ESG da Praemia Reim.

Preços com desconto

Enquanto aguardam que todas as peças se encaixem perfeitamente, os clientes privados estão aproveitando as dificuldades enfrentadas pelos gestores de ativospara realizar compras.“Os gestores de fundos buscam vender ativos para recuperar liquidez, muitas vezes a preços reduzidos, pois há menos compradores no mercado. Conseguimos posicionar nossos clientes em ativos de primeira linha, como escritórios no distrito comercial central de Paris. Essas oportunidades simplesmente não existiam há três anos”,afirma Benjamin Durand, sócio-gerente do family office B . Durand Capital Partners. E os clientes abastados não só enfrentam menos concorrência, como também podem pagar à vista e ficar à frente de potenciais compradores que não têm condições de arcar com esse luxo.

Mesmo assim, embora prefira a exposição direta ao mercado imobiliário em vez de por meio de fundos, ela procura limitar o risco dando preferência ao coinvestimento, principalmente por meio de acordos de clube.“Nossos clientes gostam desse tipo de transação porque lhes dá maior visibilidade sobre os ativos adquiridos e mais poder de decisão sobre seus investimentos. No ambiente atual, eles preferem ter todas as cartas na mão, mesmo que isso signifique menos diversificação e liquidez”, confirma Maxime Vermesse, diretor-geral da Meeschaert. Como os consultores respondem aos mandatos de seus clientes, eles não adotam uma abordagem dogmática na estruturação das operações. Benjamin Durand, que afirma perceber que“o investimento em acordos de clube vem aumentando nos últimos dois anos”, posiciona-os em ativos com locatário único ou transações de valor agregado com duração de dois a quatro anos, por meio de um pacote de financiamento de dívida ou capital . O setor hoteleiro é o preferido de Maxime Vermesse e David Chapelle, diretor de gestão de patrimônio da Norman K. Este último também está posicionado no setor residencial e investe apenas“marginalmente em escritórios e lojas de varejo”.

As transações em consórcio devem continuar sendo uma ferramenta de nicho; caso contrário, a qualidade das transações se deteriorará. BENJAMIN DURAND, sócio-gerente do family office B. Durand Capital Partners

A popularidade dos club deals é tanta que até mesmo as empresas de gestão de ativos estão entrando nessa onda. A Praemia Reim estruturou um para clientes institucionais do setor de saúde. No entanto, Benjamin Durand adverte:“Os club deals devem continuar sendo uma ferramenta de nicho; caso contrário, a qualidade das transações pode se deteriorar”. Ele também aconselha levar em conta todos os parâmetros, além da qualidade dos ativos e do marco jurídico.“É essencial determinar o horizonte de saída, ou seja, não apenas o momento da saída, mas também os potenciais compradores”, insiste ele.

O ímpeto das transações imobiliárias comerciais pode diminuir em breve. A guerra comercial internacional, que começa e termina com os anúncios do presidente dos EUA, está começando a causar suores frios aos investidores.“Não se deve tentar apanhar uma faca em queda: se os receios se confirmarem, é muito provável que certos projetos sejam adiados até que a situação se esclareça”, confirma David Chapelle. Maxime Vermesse destaca que“os imóveis de renda são historicamente menos expostos a choques econômicos”, mas reconhece que o mercado“não poderia sair totalmente ileso no caso de uma guerra comercial”.