La banca privada toma la delantera

Es una de las piedras angulares de nuestro negocio. La banca privada mantiene una relación especial con sus clientes, basada en relaciones a largo plazo e intuitu personae. Ahora, con la inestabilidad política en Francia tras la disolución de la Asamblea Nacional el pasado mes de junio, un entorno internacional cuando menos hostil, dadas las tensiones geopolíticas y, más recientemente, las consecuencias de la guerra comercial con la administración Trump, la banca privada está en el punto de mira. Le corresponde hacer valer sus valores ante sus clientes y afrontar sus propios retos, basados en la transformación digital, la asignación o la apertura a nuevas clases de activos, como los activos privados, o incluso las criptomonedas... Uno de los mayores retos a los que se enfrenta la banca privada es, sin duda, tener que hacerlo todo a la vez. En este contexto se celebra este año el Forum de la Gestion Privée de L'Agefi, con la ambición de pensar a lo grande y abarcar el mayor abanico posible de temas.

En la práctica, por segundo año consecutivo, el Foro se abrió al ecosistema dedicando una mañana de debates a wealthtech y, en particular, a las cuestiones relacionadas con el artificial intelligence. Como una piedra angular en el mundo de la gestión de patrimonios privados, oficinas familiares también estuvieron presentes para debatir sobre su papel en el apoyo a la economía real y la financiación de la innovación. Sólo quedaba que los actores del mundo de la banca privada intercambiaran ideas sobre los distintos temas. Evidentemente, no faltaron.

Una mirada retrospectiva a las principales tendencias surgidas en los últimos doce meses, en un contexto marcado por una profunda agitación...

De los diversos acontecimientos que han tenido lugar desde el año pasado, el más importante para los clientes de la banca privada sigue siendo la disolución de la Asamblea Nacional francesa. Al principio generó miedo, luego preguntas,”, recuerda Jean-Marc Ribes, Presidente de Banque Richelieu France. Hubo un renovado interés por los seguros de vida luxemburgueses y, de hecho, en el banco registramos un mayor número de llamadas solicitando información. Por otra parte, no recibimos ninguna solicitud de cita específica, dado que en un solo día podíamos oír de todo... La situación se estabilizó después progresivamente y no se produjo ningún éxodo masivo, ni siquiera movimientos notables. Los clientes se pusieron ‘en espera’ y mostraron madurez.“

Proximidad y asesoramiento

Alain Hervé, Presidente del Consejo de Administración de Arkéa Banque Privée, subraya la identidad territorial y mutualista de su establecimiento, filial del Crédit Mutuel Arkéa. “Estamos muy cerca de nuestros fieles clientes regionales, la mayoría de los cuales son líderes empresariales que, a pesar de las incertidumbres económicas y las recientes crisis, han mantenido la calma. No ha habido ningún deseo de exiliarse fiscalmente, sobre todo por parte de nuestra clientela, formada principalmente por clientes adinerados y directores de empresas que no han deseado deslocalizar sus herramientas de trabajo.,”, explica. Aun así, Alain Hervé señala que los banqueros privados han optado por adoptar una estrategia proactiva, llamando a sus clientes. “Este enfoque personalizado ha fomentado la confianza y ha limitado la necesidad de tomar decisiones precipitadas,”, añade.

“La llegada de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos no ha sido sinónimo de temores, sino de oportunidades, exponiendo a nuestros clientes a esta zona geográfica hasta finales de 2024”.” Jean-Marc Ribes, Presidente del Banco Richelieu Francia.

Por su parte, Pierre Marin, cofundador y director general del banco privado RockFi, señaló que, efectivamente, los clientes adinerados han demostrado una mayor necesidad de asesoramiento patrimonial personalizado. Pero en lo que respecta a la inestabilidad, Pierre Marin fue más allá de las crisis políticas e internacionales, señalando la creciente complejidad del mundo bancario. Nunca habíamos visto tantas fusiones y adquisiciones y otras operaciones intensivas en capital en los grandes bancos franceses”.” señala. Las organizaciones bancarias son cada vez más engorrosas y burocráticas. A los banqueros privados, y a fortiori a sus clientes, les cuesta orientarse. A esto se añade la inestabilidad de las carteras de clientes, que cambian cada dos o tres años, y de los sistemas informáticos...

La tarjeta de seguridad

Es un hecho que no hubo pánico ni comportamientos extremos, como la fuga de capitales. Sin embargo, las reacciones de los clientes variaron de un establecimiento a otro. La llegada de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos no fue sinónimo de temores, sino de oportunidades, ya que expusimos a nuestros clientes a esta zona geográfica hasta finales de 2024,” confirma Jean-Marc Ribes. Por el contrario, los niveles de valoración, así como ciertas decisiones políticas -en particular en materia de aranceles- nos llevaron a principios de 2025 a arbitrar Estados Unidos en favor de Europa, que desde entonces ha tenido un buen comportamiento.“

Alain Hervé, por su parte, observó un cambio bastante claro en las asignaciones. “Hemos visto una mayor titulización de activos“, dijo reports. Esto se manifestó en un regreso a Europa tras la exposición internacional, en particular en Estados Unidos durante la elección de Donald Trump, y también en una mayor diversificación. Hay una razón para ello: “Los directivos de empresas, que han dedicado su vida profesional a su actividad, desean una gestión patrimonial muy segura. Para responder a estas expectativas, hemos recurrido a los equipos de ingeniería patrimonial del banco para apoyarles en materia fiscal, sucesoria y estratégica.“

En términos de asignación de activos, este deseo de asegurar los activos y beneficiarse de una gestión prudente ha provocado un fuerte resurgimiento del interés por los productos estructurados con garantía de capital. También existen algunos matices de un banco a otro. En Arkéa Banque Privée, además de los seguros de vida luxemburgueses y las primas inmobiliarias a través de ofertas del club, activos no cotizados como deuda, infraestructuras y capital privado han visto aumentar la demanda. “Es una cuestión de diversificación en respuesta a la persistente volatilidad del mercado,”, señala Alain Hervé.

En RockFi también han surgido tres grandes tendencias de inversión. El apetito por los productos estructurados, el creciente interés por los seguros de vida luxemburgueses y fondos cotizados (ETFs), en particular los que invierten en el sector de la defensa. Estas tendencias se vieron reforzadas por un enfoque proactivo por parte de nuestros banqueros privados”.” explica Pierre Marin. No esperaron a que los clientes expresaran sus dudas antes de acompañarles.“

Matthieu Guignard, Director de Servicios y Soluciones de la división Distribución y Patrimonio de Amundi, nos recuerda las tendencias fundamentales que han barrido la banca privada desde principios de 2024. Desde hace varios años se observan tres tendencias principales que se han acelerado en los últimos doce meses”.” señala el director. En primer lugar, los cambios en la normativa, en particular la Estrategia de Inversión Minorista y la relación calidad-precio, que obligan a evaluar la calidad de los productos en relación con sus comisiones de gestión. En segundo lugar, la aceleración de la digitalización de la experiencia del cliente, tanto en la autoasistencia como con los asesores. Esto nos permite hacer evolucionar nuestra oferta industrializando los procesos, pero manteniendo un cierto grado de personalización. Por último, una tercera tendencia se refiere a la utilización de herramientas que permiten un enfoque industrial de la segmentación de los clientes en la gestión asesorada y discrecional: una gestión estandarizada, a menudo basada en ETF, accesible a partir de unos pocos miles de euros para los segmentos más mayoritarios, y un enfoque más personalizado de los mandatos para los segmentos de más alta gama.” 

Los tiempos han cambiado. Oficinas familiares son cada vez más atractivos para los inversores particulares, y en sí mismos ilustran un profundo cambio en el sector de la gestión de patrimonios. En busca de un servicio completo y a medida, los clientes particulares son ahora cada vez más selectivos y críticos con los profesionales que trabajan con ellos. En este sentido, la independencia de oficiales de familia y multifamiliares oficiales es convincente. Esto es especialmente cierto en el grupo de edad de 35 a 40 años.

Si los códigos están evolucionando, es sobre todo porque una parte de la generación anterior depositaba una confianza casi total en las instituciones. Un nombre conocido podía inclinar rápidamente la balanza para algunos, mientras que la nueva generación se muestra más informada. Sobre todo, sus expectativas evolucionan hacia una mayor transparencia en la toma de decisiones, inmediatez en las necesidades de información y compromiso, especialmente a nivel humano. En este contexto, ¿cómo se están adaptando los bancos privados?

Enriquecer la experiencia del cliente

No se trata de enfrentar a los actores entre sí, sino de comprender cómo están evolucionando los bancos privados para seguir siendo socios estratégicos para oficiales de familia. De ellos depende ir más allá de la simple postura de banquero. Criticados durante mucho tiempo por centrarse en “productos internos”, los bancos privados están ampliando ahora su gama de servicios. Para algunos, la arquitectura abierta les ha permitido ampliar su oferta. La gestión pasiva, en particular mediante el uso de ETF dentro de una asignación, se utiliza cada vez más, mientras que generalmente se evitaba para los particulares con grandes patrimonios. Algunos actores también se están diferenciando ofreciendo criptomonedas. Al modular su oferta de productos, los bancos privados responden también a una necesidad de diversificación.

Al mismo tiempo, cada vez más empresas están invirtiendo fuertemente en la digitalización de sus vías de atención al cliente. Aunque la relación humana sigue siendo fundamental en la experiencia del cliente, muchos pasos pueden automatizarse, acelerando los procesos y la velocidad de respuesta entre el asesor y el cliente. Esto no significa deshumanizar la relación, sino enriquecerla permitiendo una mayor capacidad de respuesta y fluidez, al tiempo que se conserva el ADN del asesoramiento personalizado.

Por otra parte, los clientes son cada vez menos fieles, ya no dudan en multiplicar el número de actores financieros implicados y en marcharse si no están satisfechos. Por eso parece esencial una mayor agilidad, combinada con la proximidad al cliente. Lo que marcará la diferencia mañana no serán los productos, sino la capacidad de ofrecer una experiencia global, fluida, humana y ultrapersonalizada al cliente. Sólo entonces los bancos privados seguirán desempeñando un papel central en la gestión de patrimonios.

Los bancos privados no serán los “primeros adoptantes”¡“ de artificial intelligence (AI)! "Estamos observando y empezando a recibir soluciones proveedores,”, reconoce la mayoría de los panelistas de la mesa redonda dedicada al tema. BNP Paribas Wealth Management destaca claramente, ya que lleva varios años estudiando el tema y ha desplegado varias soluciones que responden a diferentes casos de uso. Una excepción entre los asesores privados, aunque todos parecen interesados en las ganancias potenciales que se pueden obtener.

Para muchos, se trata principalmente de aumentar la productividad en tareas cotidianas de escaso valor añadido (vigilancia jurídica y sectorial, etc.), gracias a agentes de IA que actúan como asistentes virtuales. Pero BNP Paribas WM va un paso más allá con herramientas de generación y traducción de contenidos, como las recomendaciones. Sus asesores también se benefician de la asistencia en la preparación de reuniones con clientes.

“El reto de los modelos de IA en nuestro sector es ser capaces de procesar data no estructurados, lo que ocurre muy a menudo en nuestros negocios”, explica su directora digital y data, Mariam Rassai. La información puede recogerse verbalmente durante una cita telefónica, por correo electrónico, y no toda está representada en el mismo formato”. Joffrey Martinez, socio director - líder global de servicios financieros en Artefact, apoya a las empresas financieras en su transformación de IA y data.

Señala que las empresas financieras están utilizando la IA para perseguir tres tipos de objetivos principales: mayor eficacia, generación de ingresos adicionales y protección (fraude, AML, cibernética...).

Muchos obstáculos

Pero si a la IA le está costando hacerse un hueco en la banca privada y la gestión de patrimonios, es sobre todo porque la oferta aún no convence del todo. “Necesitamos herramientas específicas. Las soluciones listas para usar aún no responden perfectamente a nuestras expectativas, y construir una herramienta de IA a medida es muy caro“, declara Lucas Mazet, responsable de herramientas y transformación digital en multifamily oficina Ivesta FO. A raíz de esto, es importante comprender que no todos los establecimientos están dispuestos a movilizar recursos internos para desarrollar sus propias herramientas.

“Para mantener los costes de TI bajo control, es necesario facultar a los equipos para que asuman parte del mantenimiento de las aplicaciones de estas soluciones,”, añade Joffrey Martínez. Añade que la cultura corporativa también puede ser un obstáculo importante: “Esto es muy frecuente en las grandes empresas. Hay que asegurarse de que los empleados necesitan realmente la solución, para evitar hacer innecesarias esfuerzos.

En BNP Paribas WM, fueron necesarios varios años para desplegar herramientas adaptadas a sus diferentes líneas de negocio. “Desarrollamos nuestros casos de uso con los equipos de usuarios, pasando por una fase de alcance, construyendo una biblioteca de indicaciones (instrucciones dadas a un modelo de IA para generar una respuesta, nota del editor) y pruebas cualitativas y cuantitativas para garantizar que los resultados cumplen varias normas de calidad,”, explica Mariam Rassai.

Formar y convencer a los empleados: un reto para las empresas financieras

El coste financiero y material es especialmente elevado en el sector de la gestión privada de activos, como señala Alexandre Hezez, Director de Gestión Colectiva y Estratega del Grupo Richelieu: “Los procesos de seguridad son fundamentales en las finanzas. El despliegue de nuevas herramientas suele ser muy lento y representa un coste más o menos importante.” También se destacan los riesgos para la seguridad, en particular por Lucas Mazet, que considera que “las soluciones actuales no ofrecen suficientes garantías para permitir un uso generalizado por parte de los empleados“. De hecho, este es el principal punto que ha llevado a las empresas de nuestros expertos a restringir severamente el uso de herramientas de consumo como ChatGPT a nivel interno. Sólo BNP Paribas WM ha optado por utilizar la versión empresarial de la herramienta que lanzó la democratización de la IA.

Presión de los clientes

Mientras los asesores privados se esfuerzan por encontrar una oferta completamente satisfactoria, saben que sus clientes esperan con impaciencia la adopción de la IA. Después de jugar un tiempo con las herramientas disponibles gratuitamente, ahora se están dando cuenta de que interesan en ámbitos distintos del ocio. “Cada vez más clientes, sobre todo internacionales, utilizan la IA para comprender mejor sus carteras y las cuestiones jurídicas que tratamos con ellos”.” confirma Alexandre Hezez. Se trata de un verdadero reto para nuestras empresas, ya que está cambiando profundamente la naturaleza de nuestros intercambios.“

“La inteligencia artificial se ha convertido en un tema comex, ya que existe un verdadero reto competitivo a la hora de captar valor”.”

JOFFREY MARTINEZ, socio director de servicios financieros globales de Artefact

Es probable que la presión de los clientes siga creciendo a medida que sus bancos de toda la vida adopten la IA. “En el sector financiero, las redes minoristas están más avanzadas porque su volumen hace que el despliegue de herramientas de IA sea más fácilmente rentable,”, explica Joffrey Martinez, que sin embargo afirma haber recibido más solicitudes de gestores de activos y clientes privados desde principios de año. “La IA se ha convertido en un tema comex porque hay un verdadero interés competitivo en capturar valor,”, añade Joffrey Martínez.

Poco a poco, la IA se va imponiendo. La adopción por parte de los establecimientos bancarios privados parece destinada a generalizarse. Sin embargo, puede plantearse la cuestión del uso real por parte de los empleados. Si bien los franceses se han familiarizado con la IA en su vida privada, aún no se han pasado a un uso más profesional. Como los hábitos son difíciles de perder, el reto para las empresas financieras será también formar y convencer a los empleados para que cambien su forma de trabajar. ■

En un entorno económico, social y financiero en constante evolución, el seguro de vida sigue siendo un pilar esencial de la gestión del patrimonio. Ya sea como atractivo envoltorio fiscal, inversión a largo plazo, financiación de proyectos o herramienta de planificación patrimonial, hay muchas razones para invertir en seguros de vida. Si los activos invertidos en la envoltura francesa nunca han sido tan elevados como hoy - más de 2 billones de euros -, el sector lo debe en particular a una fuerte dinámica de ahorro, pero también a la sofisticación del vehículo, que ofrece una gama de activos cada vez más amplia. Sin embargo, no siempre es totalmente adecuada para satisfacer todas las exigencias de los particulares más acaudalados. Para compensarlo, los particulares más adinerados de Francia ya no dudan en diversificar sus activos en el extranjero, y en particular en Luxemburgo, donde existe un sobre del mismo nombre.

Una oferta completa

Una de las principales ventajas del seguro de vida luxemburgués es sin duda su flexibilidad contractual. Permite personalizar la póliza para adaptarla a los perfiles patrimoniales, a veces complejos, de empresarios, expatriados y familias mixtas. La posibilidad de elegir entre una amplia gama de instrumentos financieros, desde los más seguros hasta los más sofisticados, permite adaptar la póliza a los objetivos del cliente. El sobre permite la integración de valores no cotizados, fondos dedicados (FAS o FID), mandatos de gestión personalizados y estrategias de inversión alternativas, que raramente son posibles en los contratos franceses estándar.

Desde un punto de vista jurídico, la portabilidad del contrato en caso de movilidad internacional es también un punto clave: el contrato puede ajustarse sin pérdida de precedencia fiscal en función del lugar de residencia del cliente.

La protección de activos es crucial en un contexto económico y geopolítico inestable

El seguro de vida luxemburgués también ofrece un universo de inversión casi completo. A diferencia de los contratos franceses, ofrece acceso a una gama más amplia de clases de activos, incluyendo capital riesgo, fondos de cobertura, inmobiliario indirecto y deuda privada. La inversión también proporciona acceso a múltiples divisas, lo que resulta inestimable para la diversificación geográfica y la gestión del riesgo cambiario. Por último, pero no por ello menos importante, el acceso a una arquitectura abierta permite seleccionar libremente a los gestores, sin limitarse a los productos internos de la aseguradora. Esta capacidad de construir una cartera verdaderamente personalizada es una herramienta poderosa en un mundo en el que las necesidades de gestión del patrimonio son cada vez más específicas.

Especialmente valiosa en un contexto económico y geopolítico inestable, la protección de los activos es el tercer pilar del seguro de vida luxemburgués. La estricta separación entre los activos de los clientes, los de la aseguradora y los del banco depositario ofrece un mayor nivel de seguridad que el seguro de vida francés, donde los fondos están más mutualizados y la jerarquía de acreedores es menos favorable para los ahorradores adinerados.

En un momento dado, la asignación de activos puede ser un quebradero de cabeza. Una de las principales razones fue la presentación por parte de Donald Trump, el 2 de abril, de los futuros aranceles que se aplicarán a todos los países, mucho más elevados de lo que esperaban los inversores. Los mercados financieros mundiales reaccionaron con varias sesiones de fuertes caídas. El lunes 7 de abril, la Bolsa de Shanghái se desplomó 7,34%, su peor sesión desde marzo de 2020, y la de Shenzhen se desplomó 9,66%, su mayor caída desde 1996. Los mercados bursátiles asiáticos reaccionaron con más fuerza que los estadounidenses y europeos a la posible escalada entre China y Estados Unidos.

Demanda de productos no cotizados

La moratoria impuesta recientemente en Washington en respuesta a la magnitud del descenso hará poco por cambiar esta situación. La pregunta es, ¿han tenido ya estos acontecimientos un impacto en la renta variable? Según muchos gestores, la respuesta es sí, sobre todo porque la renta variable sigue siendo la principal clase de activos en las carteras con una muy buena cosecha 2024, especialmente al otro lado del Atlántico. El S&P 500 terminó el año con una subida del 23,3%, registrando su segundo año consecutivo de crecimiento superior a 20%.

Sin embargo, los Siete Magníficos del índice representaron más de la mitad de las ganancias. Durante el periodo, los resultados en Europa fueron más dispares. El índice alemán DAX subió un 18,8%, mientras que el CAC40 cerró el año en números rojos, con un descenso del 2,1%.

Dicho esto, con la incipiente guerra comercial, Europa quiere ponerse al día y los inversores desean aumentar su exposición a la región. También destaca un sector: la defensa. Los países europeos están aumentando su gasto, y Francia se está metiendo de lleno en la batalla. Los inversores particulares pueden contribuir a ello a través de la renta variable, pero también mediante inversiones no cotizadas.

Año tras año, este sector gana importancia en las asignaciones. Impulsado por la normativa Eltif 2.0 y la ley francesa sobre la industria verde, existe una gran oferta de productos. Los inversores particulares buscan diversificación, y los mercados privados forman parte de esta búsqueda. La deuda privada es una de las subclases de activos más populares, gracias a sus cupones y a un periodo medio de inversión más corto que capital privado.

¡Unanimidad! A la pregunta de si la época dorada de la inversión en renta fija había terminado, todos los gestores interrogados en el Forum de la Gestion Privée respondieron negativamente. No sin algunos matices, dada la amplitud de la clase de activos. La historia no es la misma para los bonos soberanos, el crédito y el alto rendimiento. De hecho, el mercado ha sufrido varias sacudidas, primero por la guerra comercial con la administración Trump y luego, en marzo, por el anuncio del “bazooka alemán”. Todo ello generó incertidumbre. La nueva política económica alemana ha provocado un aumento de la pendiente”.” explica Thomas Samson, europeo alto rendimiento gerente de Muzinich & Co. “Y es en el extremo largo de la curva de rendimientos, con muchas emisiones próximas, donde el impacto ha sido más fuerte. Para aprovechar al máximo la situación, hemos tenido que centrarnos en las duraciones cortas.

Fenómeno poco frecuente, el nivel actual de dispersión oculta diferenciales muy bajos para algunas emisiones, mientras que otras están muy por encima de la media. Thomas Samson, Gestor europeo de alto rendimiento en Muzinich & Co.

“La llegada al poder de Donald Trump es sinónimo de un retorno de la incertidumbre”.” confirma Benoit de Laval, gestor de carteras de Axa Investment Managers. En un primer momento, esto provocó un fuerte aumento de la volatilidad de los tipos de interés y, posteriormente, de los diferenciales de crédito. Este nuevo entorno debería volver a poner a la gestión activa en el punto de mira, y en particular a la gestión flexible, que puede aprovechar estas situaciones gracias a su agilidad“. Es cierto que los gestores de activos también pueden contar con la presencia de importantes factores de apoyo, como un gran número de refinanciaciones y muy pocas emisiones nuevas. Hay intercambios de vencimientos, con emisiones de 2026 pospuestas a 2030, por ejemplo, pero no nuevas emisiones”.” observa Thomas Samson, “mientras que estamos observando una fuerte demanda e incluso un crecimiento continuo.“

Precaución

Dadas las amenazas que supone para Europa la política económica de Donald Trump, los gestores están viendo una media muy baja difundir en comparación con los bonos del Estado, pero también un nivel de dispersión muy elevado. Un fenómeno poco frecuente,” insiste Thomas Samson, el nivel actual de dispersión oculta diferenciales muy bajos para algunas emisiones y otros muy por encima de la media. Esta observación refleja las incertidumbres macroeconómicas, y ha llevado a los gestores a ceñirse a un ascendente análisis, favoreciendo a las empresas “locales” menos expuestas al mercado estadounidense.

El actual periodo de turbulencias también está impulsando a los gestores de activos a distinguir claramente entre la cuestión del rendimiento y la de la valoración. Como Estelle Menard, Director de Inversiones en LCL, explica: “En cuanto al rendimiento, el periodo es indudablemente favorable, lo que nos ha llevado a aumentar nuestra sensibilidad en Europa. Para la valoración, en cambio, hemos tenido que jugar más fino, favoreciendo al principio las duraciones más cortas y una menor sensibilidad. Aumentamos la sensibilidad de nuestra cartera en el momento oportuno, favoreciendo al mismo tiempo la deuda financiera durante un tiempo“.

Rachid Medjaoui, Director Adjunto de Gestión de Activos de Louvre Banque Privée, es aún más preciso. “La bazuca alemana regará el crecimiento de la zona euro en los próximos cuatro o cinco años. Esta reflación hará subir los tipos largos hasta 3%. En Francia, es probable que veamos subir los tipos hasta unos 4%. Por lo tanto, nos espera un periodo de rendimientos atractivos, aunque tácticamente tendremos que gestionar las fases de cambio de nivel para limitar el riesgo de pérdidas, como hicieron algunos gestores en marzo. Tendremos que gestionar lo más estrechamente posible.

“La Fed seguirá siendo ‘data dependiente’ a medida que pasen los meses y, si recorta los tipos, nos beneficiaremos en términos de crecimiento económico”.” Estelle Menard, directora de inversiones de LCL.

También se debatió el tema de infundir un poco más de riesgo en las carteras para obtener un mayor rendimiento. A través de la presencia de títulos de alto rendimiento. Estos últimos tienen una tasa de impago baja - en torno al 3% - que no se espera que aumente, dados los buenos resultados de las empresas. Tras señalar que la prudencia prevalece en la banca privada, Rachid Medjaoui indica que ahora se está abriendo de forma más significativa a esta clase de activos, donde los equipos de gestión encuentran empresas con buenos fundamentales en términos absolutos, y especialmente en relación con los gobiernos, que tendrán que seguir deteriorando sus balances financieros. “Siempre que favorezcamos las duraciones cortas para limitar los choques de incertidumbre, en particular el riesgo de recesión en Estados Unidos, los rendimientos son muy atractivos,”, afirma el director del Louvre Banque Privée.

Por su parte, Estelle Menard ha centrado su gestión en la grado de inversión clase de activos, aunque se arrepienta de haber abandonado alto rendimiento hasta cierto punto. “Pero estamos especialmente atentos a los beneficios empresariales”.” explica, sobre todo en el entorno actual. De hecho, dado el nivel de los tipos de interés, el equipo de gestión ha aprovechado las oportunidades lanzando fondos fechados que combinan grado de inversión y alto rendimiento valores.

El papel decisivo de los bancos centrales

Queda por considerar el papel de los bancos centrales, y del BCE en particular. Rachid Medjaoui señala: “Los bancos centrales se encuentran en una posición más favorable que en 2022-2023, después de que la inflación se haya suavizado. Tienen el potencial de recortar los tipos, y si experimentamos un periodo de recesión, se esperarán recortes de los tipos.” Los “beneficios” del bazuca alemán no se dejarán sentir hasta 2026-2027, y para entonces, dada la revisión a la baja del crecimiento anual en la eurozona - a 0,9% en lugar de 1% - los tipos deberían seguir bajando, con un empinamiento de la curva. En cuanto a la Fed,” señala Estelle Menard, “se fijará más en el empleo y el crecimiento que en la inflación provocada, entre otras cosas, por los aranceles impuestos por Donald Trump. Se trata de un fenómeno independiente y transitorio. Por lo tanto, la Fed seguirá siendo ‘data dependiente’ a medida que pasen los meses, y si recorta los tipos, nos beneficiaremos en términos de crecimiento económico.” En cualquier caso, un riesgo de estanflación en el mercado sería positivo para los bonos, a diferencia de la renta variable. “Si pasamos de una guerra comercial a una guerra financiera, entonces el BCE puede mostrar independencia e ir más lejos que la Fed,”, concluye Rachid Medjaoui.

Nacido hace diez años con la ley Macron de 2015 y la posibilidad de incluir estrategias no cotizadas en los seguros de vida, el movimiento de democratización del patrimonio privado continúa. El fenómeno se ha acentuado con cada año de cambios legislativos, y desde ese punto de vista, 2024 fue un año crucial.

En los primeros meses, el reglamento Eltif 2.0 sobre fondos europeos de inversión a largo plazo vio la luz. Este reglamento europeo ha creado una nueva estructura para los mercados privados. La nueva estructura será siempre verde, abierto y semilíquido. El siempre verde El formato facilita la estructuración y comercialización del vehículo, ya que existe una única convocatoria de fondos, a diferencia de los fondos alimentadores que suelen operar con varias convocatorias de fondos. Además, Eltif 2.0 reduce la inversión mínima en estos fondos a 10.000 euros. Al mismo tiempo, la ley francesa sobre la “industria verde” exige ahora a las aseguradoras de vida que incluyan ofertas de unit-linked de activos no cotizados (capital privado y deuda privada) en la gestión guiada de contratos de seguros de vida y planes de ahorro para la jubilación (PER).

Riesgo para la reputación

Estas dos iniciativas desencadenaron el deseo de los gestores de estructurar productos dedicados al mercado francés. Se trata de todas las subestrategias no cotizadas. Entre ellas figuran el capital riesgo, la deuda privada y las infraestructuras, tanto en equidad y deuda. El formato de fondo de fondos también está muy solicitado. Estas preocupaciones son compartidas tanto por los actores franceses como por los grandes fondos internacionales. Estos últimos ven una oportunidad de penetrar en el mercado francés. Suelen utilizar la deuda privada como estrategia, al igual que Blackstone, Morgan Stanley Investment Management y Goldman Sachs.

El principal punto de fricción entre los gestores de fondos y los distribuidores/aseguradores es la liquidez. En caso de crisis y, por tanto, de retiradas masivas, el asegurador asumirá en última instancia el riesgo. Se han introducido mecanismos, como un periodo de tenencia de seis meses y ventanas de salida trimestrales. Además, las solicitudes de reembolso pueden limitarse en función de diversos criterios: 5% de las participaciones en circulación solicitadas o 25% de los activos elegibles de los OICVM. Con esta afluencia de ofertas, es probable que surja un riesgo para la reputación. Por ello, las aseguradoras y los bancos privados deben redoblar sus esfuerzos en el proceso de selección de sus clientes finales.

¿Los particulares siguen sintiéndose atraídos por los activos privados? La respuesta debe matizarse, sobre todo teniendo en cuenta el actual clima de incertidumbre. Algunas aseguradoras del mercado informan de que sus entradas en activos privados son relativamente estables entre 2024 y 2023. Pero nadie sabe si 2025 será una buena cosecha...

Por último, ¿será la ESG la gran perdedora en las crecientes necesidades de financiación de la industria militar? Los defensores de la ecologización del ahorro temen que así sea. Mucho antes de la crisis, provocada en particular por la invasión rusa de Ucrania, la distribución de los fondos verdes, y en particular los clasificados como artículo 9, seguía un camino de encrucijadas. Como explica Lise Moret, Directora de Finanzas Sostenibles e Inversiones de Impacto del Banco Hottinguer: “Los asesores financieros están confundidos sobre los fondos del artículo 9, que se asocian injustamente con la transición energética, en detrimento de otros fondos de impacto.

Brecha generacional

Aunque la búsqueda de rentabilidad ha sido durante mucho tiempo el factor dominante que motivaba las decisiones de inversión, la consideración de los intereses ecológicos está cambiando esta situación, sobre todo entre los clientes más jóvenes. Como señala Lise Moret, “se está produciendo un cambio gradual, con nuevas generaciones que pueden tener expectativas diferentes, no sólo en términos de rendimiento, sino también de composición de la cartera y de los temas financiados“. Un prisma generacional confirmado por Domitille Dufour, oficial de familia y responsable de asociaciones en Altheo Partners: “Los hijos de nuestros clientes, así como nuestros clientes más jóvenes, exigen una inversión más responsable, con un sesgo más medioambiental.” Sin embargo, conciliar ciertas opciones expresadas por esta clientela puede resultar complejo, prosigue Lise Moret: “Pueden expresar necesidades claras de inversiones más ecológicas y, al mismo tiempo, desear invertir en activos alternativos de alto rendimiento. Si no conseguimos apoyarles y asesorarles, habrá problemas para atraer e incluso retener a esta clientela.“

Las sociedades de gestión de activos intensifican sus iniciativas para atraer inversiones responsables

Como elemento clave de la ecologización de la economía, las sociedades de gestión de activos están intensificando sus esfuerzos para atraer inversiones responsables. “Excluimos totalmente los combustibles fósiles o el carbón térmico de nuestras inversiones en nuestros índices ISR PAB, donde las normas pertinentes estipulan un umbral de tolerancia de 5% de inversiones en carbón térmico.“, explica Jérémy Tubiana, responsable de desarrollo de negocio ETF & index solutions en BNP Paribas AM Europe.

Los grandes grupos no se quedan atrás, como señala Renaud Lions, Director de Comunicación Financiera de Total Energies. “La exclusión no es una solución, hay espacio para los ‘mejores de la clase’ que están haciendo esfuerzos para la transición. Estamos invirtiendo 5.000 millones de euros al año en la transición energética, planeamos reducir nuestras emisiones en 40% para 2030 en nuestras operaciones, al tiempo que nos expandimos hacia la electricidad verde para reducir la cuota de petróleo y gas en nuestra combinación energética,” os detalles. Por todo ello, estas inversiones no han tenido ningún impacto en el rendimiento servido a los accionistas.”

Enfriados por los reveses sufridos por los fondos inmobiliarios en los dos últimos años, los clientes privados han recurrido a la inversión directa para seguir encontrando refugio en la piedra. Esta clase de activos, antaño un escudo protector contra los vaivenes de los mercados financieros, se ha vuelto más complicada desde que la subida de los tipos de interés ha socavado las valoraciones de ciertos segmentos.

Brutal y profunda, la corrección ha sembrado el pánico entre los inversores y ha deshonrado a SCPI, SCI y otros fondos OPCI. Los asesores privados del panel inmobiliario comparten la misma visión de los fondos demasiado dominantes, víctimas de su propio éxito. Ahogados bajo entradas masivas de dinero, los gestores de fondos son acusados de haber rebajado la calidad de sus inversiones. Y sin embargo, antes de la crisis, las inversiones en papel seguían teniendo un lugar en las asignaciones de los clientes privados. ¿Podría la estabilización del mercado propiciar su regreso a los fondos inmobiliarios? “Asistimos poco a poco a la aparición de una serie de factores esenciales para reactivar las entradas. La incertidumbre sobre las valoraciones empieza a despejarse y las transacciones se están recuperando en algunos mercados. Son factores tranquilizadores para los inversores,” afirma Xavier Cheval, Director de Inmuebles Sanitarios y ESG de Praemia Reim.

Precios con descuento

A la espera de que todas las piezas encajen a la perfección, los clientes privados están aprovechando gestores de activos‘ contratiempos para salir a la venta. “Los gestores de fondos buscan vender activos para recuperar liquidez, a menudo a precios rebajados porque hay menos compradores al otro lado. Podemos posicionar a nuestros clientes en activos de primera categoría, como oficinas en el distrito central de negocios de París. Estas oportunidades no existían en absoluto hace tres años,”, afirma Benjamin Durand, socio director de oficina familiar B. Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. Y los clientes acaudalados no sólo tienen menos competencia, sino que pueden pagar en efectivo y adelantarse a los compradores potenciales que no pueden permitirse este lujo.

Aun así, aunque prefiere la exposición directa al sector inmobiliario en lugar de a través de fondos, trata de limitar su riesgo favoreciendo la coinversión, principalmente vía ofertas del club. “A nuestros clientes les gustan este tipo de transacciones porque les dan mayor visibilidad sobre los activos adquiridos y más poder de decisión sobre su inversión. En el entorno actual, prefieren tener todas las cartas, aunque ello suponga una menor diversificación y liquidez“, confirma Maxime Vermesse, Managing Director de Meeschaert. Como los asesores responden a los mandatos de sus clientes, no adoptan un enfoque dogmático a la hora de estructurar las operaciones. Benjamin Durand, que dice percibir que ’la inversión en acuerdos con clubes ha aumentado en los dos últimos años“, los posiciona en activos de un solo inquilino o valor añadido transacciones de dos a cuatro años de duración, a través de una deuda o equidad paquete de financiación. El sector hotelero cuenta con el favor de Maxime Vermesse y David Chapelle, Norman K's gestión de patrimonios director. Este último también está posicionado en el sector residencial e invierte únicamente “marginalmente en oficinas y comercios minoristas“.

Los acuerdos de los clubes deben seguir siendo una herramienta de nicho, de lo contrario la calidad de las transacciones se deteriorará. BENJAMIN DURAND, socio director de la family office B. Durand Capital Partners

La popularidad de ofertas del club es tal que incluso las sociedades de gestión de activos se están implicando. Praemia Reim ha estructurado una para clientes institucionales del sector sanitario. Sin embargo, Benjamin Durand advierte: “Los acuerdos de los clubes deben seguir siendo una herramienta de nicho, de lo contrario la calidad de las transacciones puede deteriorarse. También aconseja tener en cuenta todos los parámetros, más allá de la calidad de los activos y el marco jurídico. “Es esencial determinar el horizonte de salida, es decir, no sólo el momento de la salida, sino también los compradores potenciales,”, insiste.

Impulso para ofertas del club puede ralentizarse pronto. La guerra comercial internacional, que empieza y termina con los anuncios del presidente estadounidense, empieza a hacer sudar frío a los inversores. “No hay quien atrape un cuchillo que cae: si se confirman los temores, es muy probable que ciertos proyectos se pospongan hasta que se aclare la situación.,”, confirma David Chapelle. Maxime Vermesse señala que “los bienes de renta están históricamente menos expuestos a las crisis económicas“, pero reconoce que el mercado “no podría salir totalmente indemne en caso de guerra comercial“.