Private banking neemt het voortouw

Het is een van de hoekstenen van ons bedrijf. Private banking heeft een speciale relatie met zijn klanten, gebaseerd op langetermijnrelaties en intuitu personae. Nu, met de politieke instabiliteit in Frankrijk na de ontbinding van de Nationale Assemblee afgelopen juni, een internationale omgeving die op zijn zachtst gezegd vijandig is, gezien de geopolitieke spanningen en, meer recent, de gevolgen van de handelsoorlog met de regering-Trump, staat private banking in de schijnwerpers. Private banking moet zijn waarden tegenover zijn klanten bevestigen en zijn eigen uitdagingen aangaan, op basis van digitale transformatie, allocatie of openstelling voor nieuwe activaklassen zoals privéactiva of zelfs crypto's... Een van de grootste uitdagingen voor private banking is ongetwijfeld alles tegelijk moeten doen. Tegen deze achtergrond wordt dit jaar het Forum de la Gestion Privée van L'Agefi gehouden, met de ambitie om groot te denken en een zo breed mogelijk scala aan onderwerpen aan te snijden.

In de praktijk stelde het Forum zich voor het tweede opeenvolgende jaar open voor het ecosysteem door een debatochtend te wijden aan de spelers op het gebied van vermogenstechnologie , en in het bijzonder aan de kwesties rond artificial intelligence. Als hoeksteen in de wereld van private wealth management waren ook family offices aanwezig om te discussiëren over hun rol in het ondersteunen van de reële economie en het financieren van innovatie. De spelers in de wereld van private banking hoefden alleen nog maar van gedachten te wisselen over de verschillende thema's. Er was duidelijk geen gebrek aan ideeën. Daaraan was duidelijk geen gebrek.

Een terugblik op de belangrijkste trends van de afgelopen twaalf maanden, in een context die wordt gekenmerkt door ingrijpende veranderingen...

Van de verschillende gebeurtenissen die zich sinds vorig jaar hebben voorgedaan, blijft de ontbinding van de Franse Nationale Vergadering de belangrijkste voor particuliere bankklanten. In eerste instantie leidde dit tot angst, daarna tot vragen", herinnert Jean-Marc Ribes, voorzitter van Banque Richelieu France zich. Er was opnieuw belangstelling voor Luxemburgse levensverzekeringen en in de bank noteerden we zelfs een hoger aantal oproepen voor informatie. Aan de andere kant kregen we geen verzoeken voor specifieke afspraken, aangezien we op één dag van alles en nog wat te horen kregen... De situatie stabiliseerde zich daarna geleidelijk en er was geen sprake van een massale uittocht of zelfs maar van opmerkelijke bewegingen. Klanten zetten zichzelf 'in de wacht' en toonden zich volwassen."

Nabijheid en advies

Alain Hervé, voorzitter van de Raad van Bestuur van Arkéa Banque Privée, benadrukt de territoriale en mutualistische identiteit van zijn vestiging, een dochteronderneming van Crédit Mutuel Arkéa. "Wij staan heel dicht bij onze trouwe regionale klanten, voor het merendeel bedrijfsleiders die ondanks de economische onzekerheid en de recente crisissen het hoofd koel hebben gehouden. Vooral onze klantenkring, die voornamelijk bestaat uit vermogende klanten en organisatie die hun werkmiddelen niet hebben willen verplaatsen, heeft niet de wens gehad om in fiscale ballingschap te gaan", legt hij uit. Toch wijst Alain Hervé erop dat private bankers hebben gekozen voor een proactieve strategie door hun klanten op te bellen. "Deze persoonlijke benadering heeft het vertrouwen bevorderd en de noodzaak om overhaaste beslissingen te nemen beperkt," voegt hij eraan toe.

"De komst van Donald Trump als president van de Verenigde Staten is niet synoniem met angst, maar eerder met kansen, waardoor onze klanten tot eind 2024 worden blootgesteld aan deze geografische zone." Jean-Marc Ribes, President, Richelieu Bank Frankrijk.

Pierre Marin, medeoprichter en chief executive officer van private bank RockFi, merkte op dat vermogende klanten inderdaad meer behoefte hebben aan gepersonaliseerd vermogensadvies. Maar als het gaat om instabiliteit, ging Pierre Marin verder dan de politieke en internationale crises en wees hij op de toenemende complexiteit van de bankwereld. We hebben nog nooit zoveel fusies & overnames en andere kapitaalintensieve operaties gezien bij de grote Franse banken," zegt hij. Bankorganisaties worden steeds logger en bureaucratischer. Private bankers, en a fortiori hun klanten, hebben moeite om hun weg te vinden. Daarbij komt de instabiliteit van klantenportefeuilles, die elke twee of drie jaar veranderen, en IT-systemen...

De veiligheidskaart

Het is een feit dat er geen sprake was van paniek of extreem gedrag, zoals kapitaalvlucht. Maar de reacties van klanten verschilden wel van vestiging tot vestiging. De komst van Donald Trump als president van de Verenigde Staten was niet synoniem met angst, maar eerder met kansen, aangezien we onze klanten tot eind 2024 hebben blootgesteld aan deze geografische zone," bevestigt Jean-Marc Ribes. Omgekeerd hebben de waarderingsniveaus en bepaalde politieke beslissingen - met name over tarieven - ons er begin 2025 toe aangezet om de Verenigde Staten af te wijzen ten gunste van Europa, dat sindsdien goed heeft gepresteerd."

Alain Hervé van zijn kant constateerde een vrij duidelijke verschuiving in de toewijzingen. "We hebben een grotere securitisatie van activa gezien", reports hij. Dit uitte zich in een terugkeer naar Europa na een internationale blootstelling, vooral in de Verenigde Staten tijdens de verkiezing van Donald Trump, en ook in een grotere diversificatie. Daar is een reden voor: "organisatie , die hun professionele leven hebben gewijd aan hun bedrijf, willen een zeer veilig vermogensbeheer. Om aan deze verwachtingen te voldoen, hebben we een beroep gedaan op de vermogensteams van de bank om hen te ondersteunen op het gebied van belastingen, erfenissen en strategische zaken."

In termen van assetallocatie heeft deze wens om activa veilig te stellen en te profiteren van voorzichtig beheer geleid tot een sterke opleving van de interesse in gestructureerde producten met kapitaalgarantie. Er zijn ook enkele nuances van bank tot bank. Bij Arkéa Banque Privée is de vraag naar niet-beursgenoteerde activa zoals schuldpapier, infrastructuur en private equity toegenomen, naast Luxemburgse levensverzekeringen en premiumvastgoed via clubdeals. "Het is een kwestie van diversificatie als antwoord op de aanhoudende marktvolatiliteit", merkt Alain Hervé op.

Bij RockFi hebben zich ook drie belangrijke beleggingstrends voorgedaan. De vraag naar gestructureerde producten, de groeiende belangstelling voor Luxemburgse levensverzekeringen en exchange-traded funds (ETF's), met name fondsen die beleggen in de defensiesector. Deze trends werden versterkt door een proactieve aanpak van onze private bankers," legt Pierre Marin uit. Ze wachtten niet tot klanten hun twijfels uitten voordat ze hen begeleidden."

Matthieu Guignard, Director of Services and Solutions bij de divisie Distribution & Wealth van Amundi, herinnert ons aan de fundamentele trends die sinds begin 2024 door private banking zijn gegaan. Drie belangrijke trends worden al enkele jaren waargenomen en zijn de afgelopen twaalf maanden in een stroomversnelling geraakt," merkt de manager op. Ten eerste, veranderingen in de regelgeving, met name de Retail Investment Strategy en Value for Money, die vereisen dat de kwaliteit van producten wordt beoordeeld in relatie tot hun beheersvergoedingen. Ten tweede de steeds snellere digitalisering van de klantervaring, zowel in zelfzorg als met adviseurs. Dit stelt ons in staat ons aanbod te ontwikkelen door processen te industrialiseren, met behoud van een zekere mate van personalisatie. Een derde trend, ten slotte, betreft het gebruik van tools die een industriële benadering van klantsegmentatie mogelijk maken in geadviseerd en discretionair beheer: gestandaardiseerd, vaak ETF-gebaseerd, beheer toegankelijk vanaf een paar duizend euro voor de meer mainstream segmenten, en een meer gepersonaliseerde benadering van mandaten voor de meer upmarket segmenten."

De tijden zijn veranderd. Family offices worden steeds aantrekkelijker voor individuele beleggers en illustreren op zich al een diepgaande verandering in de vermogensbeheersector. Op zoek naar een uitgebreide, op maat gemaakte service, zijn particuliere klanten nu steeds selectiever en kritischer ten aanzien van de professionals die met hen werken. In dit opzicht is de onafhankelijkheid van family officers en multi-family officers overtuigend. Dit geldt vooral voor de leeftijdsgroep 35-40 jaar.

Als codes evolueren, is dat vooral omdat een deel van de vorige generatie bijna volledig vertrouwde op instellingen. Een bekende naam kan voor sommigen al snel de balans doen doorslaan, terwijl de nieuwe generatie beter geïnformeerd blijkt te zijn. Bovenal evolueren hun verwachtingen naar meer transparantie in de besluitvorming, directheid in de informatiebehoefte en betrokkenheid, vooral op menselijk vlak. Hoe passen privébanken zich in deze context aan?

De klantervaring verrijken

Het gaat er niet om de spelers tegen elkaar op te zetten, maar om te begrijpen hoe privébanken zich ontwikkelen om strategische partners te blijven voor family officers. Het is aan hen om verder te gaan dan de simpele rol van bankier. Private banks, die lange tijd bekritiseerd werden vanwege hun focus op "in-house producten", breiden nu hun dienstenaanbod uit. Voor sommigen heeft de open architectuur hen in staat gesteld om hun aanbod uit te breiden. Passief beheer, in het bijzonder door het gebruik van ETF's binnen een allocatie, wordt steeds meer gebruikt, terwijl dit over het algemeen werd vermeden voor vermogende particulieren. Sommige spelers onderscheiden zich ook door cryptocurrencies aan te bieden. Door hun productaanbod aan te passen, spelen privébanken ook in op een behoefte aan diversificatie.

Tegelijkertijd investeren steeds meer bedrijven in de digitalisering van hun klanttrajecten. Hoewel de menselijke relatie centraal blijft staan in de klantervaring, kunnen veel stappen worden geautomatiseerd, waardoor processen en de reactiesnelheid tussen adviseur en klant worden versneld. Dit betekent niet dat de relatie wordt ontmenselijkt, maar eerder dat deze wordt verrijkt door een grotere reactiesnelheid en vloeibaarheid mogelijk te maken, terwijl het DNA van gepersonaliseerd advies behouden blijft.

Aan de andere kant worden klanten steeds minder loyaal en aarzelen ze niet langer om het aantal betrokken financiële spelers te vermenigvuldigen en weg te lopen als ze niet tevreden zijn. Daarom lijkt een grotere wendbaarheid, gecombineerd met nabijheid tot de klant, essentieel. Wat morgen het verschil zal maken zijn niet de producten, maar het vermogen om een wereldwijde, vloeiende, menselijke en ultra-gepersonaliseerde klantervaring te bieden. Alleen dan zullen private banks een centrale rol blijven spelen in vermogensbeheer.

Private banken zullen niet de "early adopters" van artificial intelligence AI) zijn! "We kijken toe en beginnen aanbieders van oplossingen te ontvangen", geeft de meerderheid van de panelleden aan de rondetafelconferentie over dit onderwerp toe. BNP Paribas Wealth Management springt er duidelijk uit, omdat het zich al enkele jaren in het onderwerp verdiept en verschillende oplossingen heeft geïmplementeerd die inspelen op verschillende use cases. Een uitzondering vormen de particuliere adviseurs, ook al lijken ze allemaal geïnteresseerd in de potentiële voordelen.

Voor velen gaat het vooral om het verhogen van de productiviteit bij dagelijkse taken met een lage toegevoegde waarde (juridische en sectorbewaking, enz.), dankzij AI die fungeren als virtuele assistenten. Maar BNP Paribas WM gaat nog een stap verder met het genereren van content en vertaaltools, zoals aanbevelingen. De adviseurs profiteren ook van assistentie bij het voorbereiden van vergaderingen met klanten.

"De uitdaging van AI in onze sector is om ongestructureerde data te kunnen verwerken, wat heel vaak het geval is in onze bedrijven", legt Chief Digital and data Officer Mariam Rassai uit. Informatie kan mondeling worden verzameld tijdens een telefonische afspraak, via e-mail, en wordt niet allemaal in hetzelfde formaat weergegeven." Joffrey Martinez, managing partner - global financial services lead bij Artefact, ondersteunt financiële bedrijven bij hun AI & data transformatie.

Hij wijst erop dat financiële bedrijven AI gebruiken om drie belangrijke doelen te bereiken: meer efficiëntie, extra inkomsten genereren en zichzelf beschermen (fraude, AML, cyber...).

Veel obstakels

Maar als AI moeite heeft om voet aan de grond te krijgen in private banking en vermogensbeheer, komt dat vooral omdat het aanbod nog niet volledig overtuigend is. "We hebben specifieke tools nodig. Kant-en-klare oplossingen voldoen nog niet perfect aan onze verwachtingen en het bouwen van een AI op maat is erg duur", getuigt Lucas Mazet, hoofd tools en digitale transformatie bij multifamiliekantoor Ivesta FO. In het verlengde hiervan is het belangrijk om te begrijpen dat niet alle instellingen bereid zijn om interne middelen in te zetten om hun eigen tools te ontwikkelen.

"Om de IT-kosten onder controle te houden, moeten teams de bevoegdheid krijgen om een deel van het applicatieonderhoud voor deze oplossingen op zich te nemen," voegt Joffrey Martinez toe. Hij voegt eraan toe dat de bedrijfscultuur ook een groot obstakel kan zijn: "Dit is heel erg het geval in grote bedrijven. Je moet er zeker van zijn dat medewerkers de oplossing echt nodig hebben, om onnodige inspanningente voorkomen.

Bij BNP Paribas WM duurde het meerdere jaren om tools in te zetten die aangepast waren aan de verschillende business lines. "We ontwikkelen onze use cases samen met de gebruikersteams, doorlopen een scopingfase, bouwen een bibliotheek met prompts (instructies die aan een AI worden gegeven om een antwoord te genereren, noot van de redactie) en kwalitatieve en kwantitatieve tests om ervoor te zorgen dat de resultaten aan verschillende kwaliteitsnormen voldoen", legt Mariam Rassai uit.

Medewerkers trainen en overtuigen: een uitdaging voor financiële bedrijven

De financiële en materiële kosten zijn bijzonder hoog in de particuliere vermogensbeheersector, zoals Alexandre Hezez, directeur collectief beheer en strateeg bij Richelieu Group, opmerkt: "Beveiligingsprocessen zijn fundamenteel in de financiële sector. De implementatie van nieuwe tools verloopt vaak erg traag en brengt min of meer aanzienlijke kosten met zich mee." Beveiligingsrisico's worden ook benadrukt, met name door Lucas Mazet, die van mening is dat "de huidige oplossingen onvoldoende waarborgen bieden voor een wijdverbreid gebruik door werknemers". Dit is in feite het belangrijkste punt dat de bedrijven van onze experts ertoe heeft aangezet om het gebruik van consumententools zoals ChatGPT intern sterk te beperken. Alleen BNP Paribas WM heeft ervoor gekozen om de bedrijfsversie te gebruiken van de tool die de democratisering van AI heeft gelanceerd.

Druk van de klant

Terwijl particuliere adviseurs worstelen om een volledig bevredigend aanbod te vinden, weten ze dat hun klanten met ingehouden adem wachten om AI te gaan gebruiken. Nadat ze een tijdje hebben gespeeld met de gratis beschikbare tools, realiseren ze zich nu dat ze ook interessant zijn op andere gebieden dan vrije tijd. "Steeds meer klanten, vooral internationale, gebruiken AI om een beter inzicht te krijgen in hun portefeuilles en de juridische kwesties die we met hen bespreken," bevestigt Alexandre Hezez. Dit is een echte uitdaging voor onze bedrijven, omdat het de aard van onze uitwisselingen ingrijpend verandert."

"Artificial intelligence is een onderwerp voor de Comex geworden, omdat er een echte concurrentie-uitdaging is in het vastleggen van waarde."

JOFFREY MARTINEZ, managing partner wereldwijde financiële dienstverlening bij Artefact

De druk van klanten zal waarschijnlijk blijven toenemen naarmate hun dagelijkse banken overgaan op AI. "In de financiële sector zijn retailnetwerken geavanceerder omdat hun volume de inzet van AI gemakkelijker winstgevend maakt", legt Joffrey Martinez uit, die niettemin zegt dat hij sinds het begin van het jaar meer verzoeken ontvangt van vermogensbeheerders en particuliere klanten. " AI is een onderwerp geworden op de Comex, omdat er een echt concurrentiebelang is om waarde te creëren", voegt Joffrey Martinez toe.

Beetje bij beetje doet AI zijn intrede. De adoptie door particuliere bankinstellingen lijkt voorbestemd om wijdverspreid te worden. Toch kan de vraag rijzen over het daadwerkelijke gebruik door werknemers. Terwijl de Fransen in hun privéleven al vertrouwd zijn geraakt met AI , moeten ze nog overstappen op een meer professioneel gebruik. Aangezien gewoonten moeilijk afleren, zal de uitdaging voor financiële bedrijven ook liggen in het trainen en overtuigen van werknemers om hun manier van werken te veranderen. ■

In een steeds veranderende economische, sociale en financiële omgeving blijft levensverzekering een essentiële pijler van vermogensbeheer. Er zijn veel redenen om in levensverzekeringen te investeren, of het nu is als een aantrekkelijk fiscaal omhulsel, langetermijnbelegging, projectfinanciering of instrument voor successieplanning. Het belegde vermogen in de Franse envelop is nog nooit zo hoog geweest als nu - meer dan 2.000 miljard euro - en dat heeft de sector vooral te danken aan een sterke spaardynamiek, maar ook aan de geavanceerdheid van het instrument, dat een steeds breder scala aan activa services . Toch is het niet altijd volledig toereikend om aan alle behoeften van de meest vermogende particulieren te voldoen. Om dit te compenseren aarzelen de meest vermogende Franse particulieren niet langer om hun vermogen in het buitenland te diversifiëren, en in het bijzonder in Luxemburg, waar een enveloppe met dezelfde naam bestaat.

Een uitgebreid aanbod

Een van de grootste voordelen van een Luxemburgse levensverzekering is ongetwijfeld de contractuele flexibiliteit. Hierdoor kunt u uw polis aanpassen aan de soms complexe vermogensprofielen van ondernemers, expats en gemengde gezinnen. De mogelijkheid om te kiezen uit een breed scala aan financiële instrumenten, van de meest veilige tot de meest geavanceerde, maakt het mogelijk om de polis aan te passen aan de doelstellingen van de klant. De envelop maakt de integratie mogelijk van niet-beursgenoteerde effecten, speciale fondsen (FAS of FID), op maat gemaakte beheermandaten en alternatieve beleggingsstrategieën, wat zelden mogelijk is in standaard Franse contracten.

Vanuit juridisch oogpunt is de overdraagbaarheid van het contract in geval van internationale mobiliteit ook een belangrijk punt: het contract kan worden aangepast zonder verlies van fiscale voorrang afhankelijk van de woonplaats van de klant.

Vermogensbescherming is cruciaal in een onstabiele economische en geopolitieke context

Luxemburgse levensverzekeringen services ook een bijna compleet beleggingsuniversum. In tegenstelling tot Franse contracten services het toegang tot een breder scala aan activaklassen, waaronder private equity, hedgefondsen, indirect onroerend goed en private schuld. De belegging biedt ook toegang tot meerdere valuta's, wat van onschatbare waarde is voor geografische diversificatie en valutarisicobeheer. Last but not least betekent toegang tot een open architectuur dat managers vrij kunnen worden geselecteerd, zonder dat ze beperkt zijn tot de interne producten van de organisatie. Deze mogelijkheid om een echt op maat gemaakte portefeuille samen te stellen is een krachtig hulpmiddel in een wereld waarin de behoeften op het gebied van vermogensbeheer steeds specifieker worden.

Met name in een instabiele economische en geopolitieke context is vermogensbescherming de derde pijler van Luxemburgse levensverzekeringen. De strikte scheiding tussen het vermogen van klanten, dat van de verzekeraar en dat van de depothoudende bank services hoger veiligheidsniveau dan bij Franse levensverzekeringen, waar fondsen meer gemutualiseerd zijn en de hiërarchie van schuldeisers minder gunstig is voor vermogende spaarders.

Op elk moment kan de allocatie van activa hoofdpijn veroorzaken. Een van de belangrijkste redenen hiervoor was de presentatie door Donald Trump op 2 april van toekomstige tarieven voor alle landen, die veel hoger waren dan beleggers hadden verwacht. De financiële markten wereldwijd reageerden met verschillende sessies van scherpe dalingen. Op maandag 7 april kelderde de Shanghai Stock Exchange met 7,34%, de slechtste sessie sinds maart 2020, en Shenzhen kelderde met 9,66%, de grootste daling sinds 1996. De Aziatische aandelenmarkten reageerden sterker dan de Amerikaanse en Europese op de mogelijke escalatie tussen China en de Verenigde Staten.

Niet-genoteerde producten in trek

Het moratorium dat onlangs in Washington werd ingesteld als reactie op de omvang van de daling zal hier weinig aan veranderen. De vraag is of deze gebeurtenissen al een impact hebben gehad op aandelen. Volgens veel managers is het antwoord ja, vooral omdat aandelen de belangrijkste beleggingscategorie blijven in portefeuilles met een zeer goede vintage voor 2024, vooral aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. De S&P 500 sloot het jaar af met een stijging van 23,3%, het tweede opeenvolgende jaar met een groei van meer dan 20%.

De Magnificent Seven in de index waren echter goed voor meer dan de helft van de winsten. Over de periode waren de prestaties in Europa meer gemengd. De Duitse DAX-index steeg met 18,8%, terwijl de CAC40 het jaar in het rood afsloot met een daling van 2,1%.

Dat gezegd hebbende, met de opkomende handelsoorlog is Europa op zoek naar een inhaalslag en beleggers willen graag hun blootstelling aan de regio vergroten. Eén sector springt er ook uit: defensie. Europese landen verhogen hun uitgaven en Frankrijk mengt zich in het heetst van de strijd. Individuele beleggers kunnen hieraan bijdragen via aandelen, maar ook via niet-beursgenoteerde beleggingen.

Jaar na jaar wint deze sector aan belang in de toewijzingen. Gestimuleerd door de Eltif 2.0-regelgeving en de Franse wet op de groene industrie is er een overvloed aan producten. Particuliere beleggers zijn op zoek naar diversificatie en particuliere markten maken deel uit van deze zoektocht. Private debt is een van de populairste subactivaklassen, dankzij de coupons en de kortere gemiddelde beleggingsperiode dan private equity.

Unaniem! Op de vraag of het gouden tijdperk van obligatiebeleggen voorbij is, antwoordden alle ondervraagde managers op het Forum de la Gestion Privée ontkennend. Niet zonder een paar nuances, gezien de breedte van de beleggingsklasse. Het verhaal is niet hetzelfde voor staatsobligaties, credit en high yield. In feite heeft de markt verschillende schokken te verduren gehad, eerst door de handelsoorlog met de regering Trump en vervolgens, in maart, door de aankondiging van de "Duitse bazooka". Dit alles zorgde voor onzekerheid. Het nieuwe economische beleid van Duitsland heeft geleid tot een steilere curve", legt Thomas Samson, European high yield manager bij Muzinich & Co, uit. "En aan de lange kant van de rentecurve, met veel opkomende emissies, is de impact het grootst. Om het beste uit de situatie te halen, moesten we ons richten op korte looptijden.

Het huidige niveau van spreiding, een zeldzaam fenomeen, maskeert zeer lage spreidingen voor sommige emissies, terwijl andere ver boven het gemiddelde liggen. Thomas Samson, European high yield manager bij Muzinich & Co.

"De machtsovername van Donald Trump staat synoniem voor een terugkeer van onzekerheid" , bevestigt Benoit de Laval, portefeuillebeheerder bij Axa Investment Managers. Aanvankelijk leidde dit tot een sterke stijging van de volatiliteit op de rentetarieven en vervolgens op de credit spreads. Deze nieuwe omgeving zou actief beheer weer in de schijnwerpers moeten zetten, en dan vooral flexibel beheer, dat dankzij zijn flexibiliteit van deze situaties kan profiteren". Vermogensbeheerders kunnen inderdaad ook rekenen op de aanwezigheid van belangrijke ondersteunende factoren, zoals een groot aantal herfinancieringen en zeer weinig nieuwe emissies. Er zijn wel maturity swaps, met emissies van 2026 uitgesteld tot 2030 bijvoorbeeld, maar geen nieuwe emissies," merkt Thomas Samson op, "terwijl we een sterke vraag en zelfs een aanhoudende groei zien."

Let op

Gezien de bedreigingen voor Europa door het economische beleid van Donald Trump, zien de beheerders een zeer lage gemiddelde spread ten opzichte van staatsobligaties, maar ook een zeer grote spreiding. Een zeldzaam fenomeen," benadrukt Thomas Samson, "het huidige niveau van spreiding verhult zeer lage spreads voor sommige emissies en andere ver boven het gemiddelde. Deze vaststelling weerspiegelt de macro-economische onzekerheden en heeft managers ertoe aangezet om een bottom-up analyse uit te voeren en de voorkeur te geven aan 'lokale' bedrijven met de minste blootstelling aan de Amerikaanse markt.

De huidige turbulente periode zet vermogensbeheerders er ook toe aan een duidelijk onderscheid te maken tussen rendement en waardering. Estelle Menard, Chief Investment Officer bij LCL, legt uit: "Wat het rendement betreft, is de periode ontegensprekelijk gunstig, wat ons ertoe heeft aangezet om onze gevoeligheid in Europa te verhogen. Wat de waardering betreft, hebben we daarentegen verfijnder moeten spelen en in het begin de voorkeur gegeven aan kortere looptijden en een lagere gevoeligheid. We hebben de gevoeligheid van onze portefeuille op het juiste moment verhoogd, terwijl we een tijdje de voorkeur gaven aan financiële schuld".

Rachid Medjaoui, adjunct-directeur vermogensbeheer bij Louvre Banque Privée, is nog preciezer. "De Duitse bazooka zal de groei in de eurozone de komende vier tot vijf jaar aanwakkeren. Deze reflatie zal de lange rente opdrijven tot 3%. In Frankrijk zullen we de rente waarschijnlijk zien stijgen tot ongeveer 4%. We gaan dus een periode van aantrekkelijke rendementen tegemoet, ook al zullen we tactisch de fases van niveauverandering moeten beheren om het risico op verliezen te beperken, zoals sommige beheerders in maart hebben gedaan. We zullen zo goed mogelijk moeten managen.

"De Fed zal de komende maanden 'data ' blijven en als ze de rente verlaagt, zullen wij daarvan profiteren in termen van economische groei." Estelle Menard, Chief Investment Officer, LCL.

Er werd ook gesproken over het inbrengen van iets meer risico in portefeuilles voor een hoger rendement. Via de aanwezigheid van hoogrentende effecten. Deze hebben een laag wanbetalingspercentage - ongeveer 3% - dat naar verwachting niet zal stijgen, gezien de goede prestaties van bedrijven. Na erop te hebben gewezen dat voorzichtigheid de boventoon voert in private banking, geeft Rachid Medjaoui aan dat hij zich nu meer openstelt voor deze beleggingscategorie, waar beheerteams bedrijven vinden met goede fundamentals in absolute termen, en vooral ten opzichte van overheden, die hun financiële balansen zullen moeten blijven verslechteren. "Mits we de voorkeur geven aan korte looptijden om onzekere schokken te beperken, met name het risico van een recessie in de Verenigde Staten, zijn de rendementen zeer aantrekkelijk", zegt de beheerder bij Louvre Banque Privée.

Estelle Menard van haar kant heeft haar beheer gericht op de investment-grade beleggingsklasse, ook al betreurt ze het dat ze high yield tot op zekere hoogte heeft losgelaten. "Maar we letten vooral op de bedrijfswinsten", legt ze uit, vooral in het huidige klimaat. Gezien het renteniveau heeft het beheerteam de kansen aangegrepen door gedateerde fondsen te lanceren die investment-grade en high-yield effecten combineren.

De doorslaggevende rol van centrale banken

Er moet nog worden nagedacht over de rol van centrale banken, en de ECB in het bijzonder. Rachid Medjaoui wijst erop: "Centrale banken bevinden zich in een gunstigere positie dan in 2022-2023, nadat de inflatie is afgenomen. Ze hebben het potentieel om de rente te verlagen, en als we een periode van recessie meemaken, zullen renteverlagingen worden verwacht." De "voordelen" van de Duitse bazooka zullen pas in 2026-2027 voelbaar zijn, en tegen die tijd zouden de rentevoeten, gezien de neerwaartse herziening van de jaarlijkse groei in de eurozone - naar 0,9% in plaats van 1% - verder moeten dalen, met een steilere curve. Wat de Fed betreft," merkt Estelle Menard op, "die zal meer kijken naar de werkgelegenheid en de groei dan naar de inflatie, die onder andere wordt veroorzaakt door de tarieven die Donald Trump heeft opgelegd. Dit is een onafhankelijk en tijdelijk fenomeen. De Fed zal dus 'data ' blijven naarmate de maanden verstrijken, en als ze de rente verlaagt, zullen we daarvan profiteren in termen van economische groei." In ieder geval zou een risico op stagflatie in de markt positief zijn voor obligaties, in tegenstelling tot aandelen. "Als we van een handelsoorlog naar een financiële oorlog gaan, dan kan de ECB onafhankelijkheid tonen en verder gaan dan de Fed," concludeert Rachid Medjaoui.

Tien jaar geleden ontstond de wet-Macron van 2015 en de mogelijkheid om niet-beursgenoteerde strategieën op te nemen in levensverzekeringen. Met elk jaar dat de wetgeving verandert, wordt het fenomeen duidelijker en vanuit dat oogpunt was 2024 een cruciaal jaar.

In de eerste paar maanden zag de Eltif 2.0-verordening voor Europese langetermijnbeleggingsfondsen het licht. Deze Europese regelgeving heeft een nieuwe structuur gecreëerd voor particuliere markten. De nieuwe structuur zal evergreen, open en semi-liquide zijn. Het evergreenformaat maakt het eenvoudiger om het vehikel te structureren en op de markt te brengen, aangezien er slechts één oproep tot fondsen is, in tegenstelling tot feederfondsen die gewoonlijk met verschillende oproepen tot fondsen werken. Bovendien verlaagt Eltif 2.0 de minimale investering in deze fondsen tot 10.000 euro. Tegelijkertijd verplicht de Franse wet op de "groene sector" levensverzekeraars nu om unit-linked aanbiedingen van niet-beursgenoteerde activa(private equity en private debt) op te nemen in het begeleide beheer van levensverzekeringscontracten en pensioenspaarplannen (PER).

Reputatierisico

Door deze twee initiatieven wilden de beheerders speciale producten voor de Franse markt structureren. Het gaat om alle niet-beursgenoteerde substrategieën. Hieronder vallen private equity, private debt en infrastructuur, zowel in aandelen als in schuld. Er is ook vraag naar fund-of-funds. Deze bezorgdheid wordt gedeeld door zowel Franse spelers als grote internationale fondsen. De laatste zien een kans om door te dringen op de Franse markt. Zij gebruiken private schuld meestal als strategie, net als Blackstone, Morgan Stanley Investment Management en Goldman Sachs.

Het belangrijkste knelpunt tussen fondsbeheerders en distributeurs/verzekeraars is liquiditeit. In het geval van een crisis, en dus van massale opnames, zal de verzekeraar uiteindelijk het risico dragen. Er zijn mechanismen ingevoerd, zoals een houdperiode van zes maanden en driemaandelijkse uitstapvensters. Daarnaast kunnen terugbetalingsaanvragen worden gemaximeerd op basis van verschillende criteria: 5% van de uitstaande aangevraagde rechten van deelneming of 25% van de in aanmerking komende activa van de icbe. Met deze toestroom van services zal waarschijnlijk een reputatierisico ontstaan. Verzekeraars en private banks moeten daarom hun inspanningen verdubbelen in het selectieproces voor hun eindklanten.

Worden particulieren nog steeds aangetrokken door privévermogen? Het antwoord moet worden genuanceerd, vooral gezien het huidige klimaat van onzekerheid. Sommige verzekeraars in de markt melden dat hun instroom in privéactiva relatief stabiel is tussen 2024 en 2023. Maar niemand weet of 2025 een goed jaar wordt...

Tot slot, zal ESG de grote verliezer zijn in de groeiende financieringsbehoeften van de militaire industrie? Voorstanders van de vergroening van spaargelden vrezen van wel. Lang voor de crisis, die met name werd uitgelokt door de Russische invasie in Oekraïne, volgde de distributie van groene fondsen, en in het bijzonder die welke zijn geclassificeerd als Artikel 9, een pad van kruisbestuiving. Zoals Lise Moret, directeur Sustainable Finance and Impact Investment bij Banque Hottinguer, uitlegt: "Financiële adviseurs zijn verward over artikel 9-fondsen, die onterecht worden geassocieerd met de energietransitie, ten nadele van andere impactfondsen.

Generatiekloof

Terwijl het zoeken naar rendement lang de dominante factor is geweest bij beleggingskeuzes, verandert dit door rekening te houden met ecologische belangen, vooral bij jongere klanten. Zoals Lise Moret opmerkt, "tekent zich een geleidelijke verandering af, met nieuwe generaties die andere verwachtingen kunnen hebben, niet alleen op het gebied van prestaties, maar ook op het gebied van portefeuillesamenstelling en de gefinancierde thema's". Een generatieprisma dat wordt bevestigd door Domitille Dufour, family officer en hoofd partnerships bij Altheo Partners: "De kinderen van onze klanten, maar ook onze jongere klanten, vragen om meer verantwoord beleggen, met meer aandacht voor het milieu." Lise Moret vervolgt: "Ze kunnen duidelijk aangeven dat ze groener willen beleggen, maar tegelijkertijd willen beleggen in hoogrentende alternatieve activa. Als we er niet in slagen om hen te ondersteunen en te adviseren, zal het een probleem zijn om deze klanten aan te trekken en zelfs te behouden."

Vermogensbeheerders intensiveren initiatieven om verantwoorde investeringen aan te trekken

Als sleutelelement in de vergroening van de economie voeren vermogensbeheerders hun inspanningen op om verantwoorde beleggingen aan te trekken. "Wij sluiten fossiele brandstoffen of thermische kolen volledig uit van onze beleggingen in onze SRI PAB indices, waar de relevante normen een tolerantiedrempel van 5% voor beleggingen in thermische kolen voorschrijven", legt Jérémy Tubiana uit, hoofd business development ETF & index solutions bij BNP Paribas AM Europe.

De grote groepen laten zich niet uit het veld slaan, zoals Renaud Lions, directeur financiële communicatie bij Total Energies, aangeeft. "Uitsluiting is geen oplossing, er is ruimte voor de 'best-in-class' die zich inspant voor de transitie. We investeren 5 miljard euro per jaar in de energietransitie, we zijn van plan om onze uitstoot bij onze operaties tegen 2030 met 40% te verminderen en we breiden uit naar groene elektriciteit om het aandeel van olie en gas in onze energiemix te verminderen", legt hij uit. Desondanks hebben deze investeringen geen invloed gehad op het rendement voor aandeelhouders."

Onderkoeld door de tegenslagen die vastgoedfondsen de afgelopen twee jaar hebben gekend, hebben particuliere klanten hun toevlucht gezocht tot directe beleggingen om hun heil in steen te blijven zoeken. Deze activaklasse, ooit een beschermend schild tegen de grillen van de financiële markten, is gecompliceerder geworden sinds stijgende rentetarieven de waarderingen van bepaalde segmenten hebben ondermijnd.

De correctie is wreed en ingrijpend en heeft beleggers in paniek gebracht en SCPI, SCI en andere OPCI-fondsen te schande gemaakt. De particuliere adviseurs in het vastgoedpanel delen dezelfde visie van fondsen die te mainstream zijn, slachtoffers van hun eigen succes. De fondsbeheerders verdrinken onder de massale instroom van geld en worden ervan beschuldigd de kwaliteit van hun beleggingen naar beneden te hebben bijgesteld. En toch hadden papieren beleggingen vóór de crisis nog steeds een plaats in de allocaties van particuliere klanten. Zou de stabilisatie van de markt kunnen leiden tot een terugkeer naar vastgoedfondsen? "We zien geleidelijk een aantal factoren opduiken die essentieel zijn om de instroom weer op gang te brengen. De onzekerheid over waarderingen begint weg te nemen en in sommige markten trekken de transacties aan. Dit zijn geruststellende factoren voor beleggers", zegt Xavier Cheval, directeur Zorgvastgoed en ESG bij Praemia Reim.

Korting op prijzen

Terwijl ze wachten tot alle stukjes perfect in elkaar passen, profiteren particuliere klanten van de tegenslagen van vermogensbeheerdersom in de uitverkoop te gaan. "Fondsbeheerders willen activa verkopen om liquiditeit terug te krijgen, vaak tegen gereduceerde prijzen omdat er aan de andere kant minder kopers zijn. Wij zijn in staat om onze klanten te positioneren in eersteklas activa, zoals kantoren in het centrale zakendistrict van Parijs. Deze mogelijkheden bestonden drie jaar geleden nog helemaal niet," zegt Benjamin Durand, managing partner van family office B. Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. En niet alleen hebben vermogende klanten minder concurrentie, ze kunnen ook contant betalen en potentiële kopers voor zijn die zich deze luxe niet kunnen veroorloven.

Hoewel ze de voorkeur geeft aan directe blootstelling aan vastgoed in plaats van via fondsen, probeert ze toch haar risico te beperken door de voorkeur te geven aan mede-investeringen, voornamelijk via clubdeals. "Onze klanten houden van dit soort transacties omdat ze dan meer zicht hebben op de verworven activa en meer beslissingsbevoegdheid hebben over hun investering. In het huidige klimaat houden ze liever alle kaarten in handen, ook al betekent dat minder diversificatie en liquiditeit", bevestigt Maxime Vermesse, Managing Director van Meeschaert. Terwijl adviseurs reageren op de mandaten van hun klanten, hanteren ze geen dogmatische aanpak voor het structureren van activiteiten. Benjamin Durand, die zegt aan te voelen dat "investeringen in clubdeals de afgelopen twee jaar zijn toegenomen", positioneert hen op activa met één huurder of transacties met toegevoegde waarde met een looptijd van twee tot vier jaar, via een schuld- of aandelenfinancieringspakket . De hotelsector geniet de voorkeur van Maxime Vermesse en David Chapelle, directeur vermogensbeheer bij Norman K. Deze laatste is ook gepositioneerd in de residentiële sector en investeert slechts "marginaal in kantoren en winkels".

Clubdeals moeten een niche-instrument blijven, anders gaat de kwaliteit van de transacties achteruit. BENJAMIN DURAND, managing partner van family office B. Durand Capital Partners

Clubdeals zijn zo populair dat zelfs vermogensbeheerders zich ermee gaan bemoeien. Praemia Reim heeft er een gestructureerd voor institutionele klanten in de gezondheidszorg. Benjamin Durand waarschuwt echter: "Clubdeals moeten een niche-instrument blijven, anders kan de kwaliteit van de transacties achteruitgaan. Hij raadt ook aan om rekening te houden met alle parameters, naast de kwaliteit van de activa en het wettelijke kader. "Het is essentieel om de uitstaphorizon te bepalen, d.w.z. niet alleen het moment van uitstappen, maar ook de potentiële kopers," benadrukt hij.

Het momentum voor clubdeals kan binnenkort afnemen. De internationale handelsoorlog, die begint en eindigt met de aankondigingen van de Amerikaanse president, begint investeerders het zweet in de ogen te lopen. "Je vangt geen vallend mes: als de angsten worden bevestigd, is de kans groot dat bepaalde projecten worden uitgesteld totdat de situatie is opgehelderd," bevestigt David Chapelle. Maxime Vermesse wijst erop dat "inkomensvastgoed historisch gezien minder gevoelig is voor economische schokken", maar erkent dat de markt "niet helemaal ongeschonden zou kunnen blijven in het geval van een handelsoorlog".