Private banking neemt het voortouw

Het is een van de pijlers van onze bedrijfsvoering. Private banking kent een bijzondere band met zijn klanten, gebaseerd op langdurige relaties en een persoonlijke benadering. Nu, met de politieke instabiliteit in Frankrijk na de ontbinding van de Nationale Assemblee afgelopen juni, een internationale omgeving die op zijn zachtst gezegd vijandig is vanwege geopolitieke spanningen en, meer recentelijk, de gevolgen van de handelsoorlog met de regering-Trump, staat private banking volop in de schijnwerpers. Het is aan de sector om zijn waarden aan zijn klanten te laten zien en zijn eigen uitdagingen aan te gaan, op basis van digitale transformatie, allocatie of het openstellen voor nieuwe activaklassen zoals privévermogens, of zelfs cryptovaluta’s… Een van de grootste uitdagingen voor private banking is ongetwijfeld dat alles tegelijk moet gebeuren. Tegen deze achtergrond vindt het Forum de la Gestion Privée van L’Agefi dit jaar plaats, met de ambitie om groots te denken en een zo breed mogelijk scala aan onderwerpen te behandelen.

In de praktijk stelde het Forum zich voor het tweede jaar op rij open voor het ecosysteem door een ochtend vol debatten te wijden aan spelers uit de wealthtech-sector , en met name aan de vraagstukken rond artificial intelligence. Als een hoeksteen in de wereld van het particulier vermogensbeheer waren ook family offices aanwezig om hun rol bij de ondersteuning van de reële economie en de financiering van innovatie te bespreken. Het enige wat nog restte, was dat de spelers uit de private banking-wereld van gedachten wisselden over de verschillende thema’s. Aan onderwerpen was duidelijk geen gebrek.

Een terugblik op de belangrijkste trends die zich de afgelopen twaalf maanden hebben afgetekend, in een context die gekenmerkt wordt door ingrijpende veranderingen…

Van de verschillende gebeurtenissen die zich sinds vorig jaar hebben voorgedaan, blijft de ontbinding van de Franse Nationale Assemblee voor klanten van particuliere banken de belangrijkste. „Dat wekte aanvankelijk angst op, en daarna vragen”, herinnert Jean-Marc Ribes, voorzitter van Banque Richelieu France, zich. Er was hernieuwde belangstelling voor Luxemburgse levensverzekeringen en bij de bank noteerden we daadwerkelijk een hoger aantal telefoontjes voor informatie. Aan de andere kant kregen we geen verzoeken voor specifieke afspraken, aangezien we op één dag van alles en nog wat te horen kregen… De situatie stabiliseerde zich vervolgens geleidelijk en er was geen massale uittocht, of zelfs maar opvallende bewegingen. Klanten hielden zich ‘in de wacht’ en toonden volwassenheid.”

Nabijheid en advies

Alain Hervé, voorzitter van de raad van bestuur van Arkéa Banque Privée, benadrukt het regionale en mutualistische karakter van zijn instelling, een dochteronderneming van Crédit Mutuel Arkéa.„We staan heel dicht bij onze trouwe regionale klanten, van wie de meesten bedrijfsleiders zijn die, ondanks de economische onzekerheden en recente crises, het hoofd koel hebben gehouden. Er was geen behoefte aan belastingvlucht, zeker niet bij onze klantenkring, die voornamelijk bestaat uit vermogende klanten en organisatie die hun werkmiddelen niet wilden verplaatsen”, legt hij uit. Toch wijst Alain Hervé erop dat de private bankers ervoor hebben gekozen een proactieve strategie te volgen door hun klanten te bellen.“Deze persoonlijke aanpak heeft het vertrouwen versterkt en de noodzaak om overhaaste beslissingen te nemen beperkt”, voegt hij eraan toe.

“De aantreding van Donald Trump als president van de Verenigde Staten heeft niet geleid tot onrust, maar juist tot nieuwe kansen, waardoor onze klanten tot eind 2024 toegang krijgen tot deze regio.” Jean-Marc Ribes, directeur van Richelieu Bank France.

Pierre Marin, medeoprichter en CEO van de privébank RockFi, merkte op dat vermogende klanten inderdaad steeds meer behoefte hebben aan persoonlijk vermogensadvies. Maar wat instabiliteit betreft, ging Pierre Marin verder dan de politieke en internationale crises en wees hij op de toenemende complexiteit van de bankwereld. "We hebben nog nooit zoveel fusies en overnames en andere kapitaalintensieve operaties gezien bij de grote Franse banken", benadrukt hij. " Bankorganisaties worden steeds logger en bureaucratischer. Private bankers, en a fortiori hun klanten, hebben moeite om hun weg te vinden. Daar komt nog de instabiliteit van de klantenportefeuilles bij, die om de twee of drie jaar veranderen, en van de IT-systemen... "

De veiligheidskaart

Het is een feit dat er geen sprake was van paniek of extreem gedrag, zoals kapitaalvlucht. Toch liepen de reacties van klanten per instelling uiteen. De aantreding van Donald Trump als president van de Verenigde Staten stond niet synoniem voor angst, maar juist voor kansen, aangezien we onze klanten tot eind 2024 aan deze regio hebben blootgesteld,” bevestigt Jean-Marc Ribes. Omgekeerd hebben de waarderingsniveaus, evenals bepaalde politieke beslissingen – met name met betrekking tot invoerheffingen – ons er begin 2025 toe gebracht de Verenigde Staten te verruilen voor Europa, dat sindsdien goed heeft gepresteerd.”

Alain Hervé merkte op zijn beurt een vrij duidelijke verschuiving in de allocatiesop. „We hebben een sterkere securitisatie van activa waargenomen“, reports hij. Dit kwam tot uiting in een terugkeer naar Europa na een periode van internationale blootstelling, met name in de Verenigde Staten tijdens de verkiezing van Donald Trump, en ook in een grotere diversificatie. Daar is een reden voor:organisatie , die hun professionele leven aan hun bedrijf hebben gewijd, willen een zeer veilig vermogensbeheer. Om aan deze verwachtingen te voldoen, hebben we de wealth engineering-teams van de bank ingeschakeld om hen te ondersteunen op het gebied van belastingen, erfenissen en strategische zaken.”

Wat de vermogensallocatie betreft, heeft deze wens om vermogen veilig te stellen en te profiteren van een voorzichtig beheer geleid tot een sterke heropleving van de belangstelling voor gestructureerde producten met kapitaalgarantie. Er zijn ook enkele verschillen tussen de verschillende banken. Bij Arkéa Banque Privée is er , naast Luxemburgse levensverzekeringen en hoogwaardig vastgoed via clubdeals, een toegenomen vraag naar niet-beursgenoteerde activa zoals schuldpapier, infrastructuur en private equity .“Het is een kwestie van diversificatie als reactie op de aanhoudende marktvolatiliteit”, merkt Alain Hervé op.

„Bij RockFi hebben zich ook drie belangrijke beleggingstrends afgetekend. De vraag naar gestructureerde producten, de groeiende belangstelling voor Luxemburgse levensverzekeringen en beursgenoteerde fondsen ( ETF’s), met name die welke beleggen in de defensiesector. Deze trends werden versterkt door een proactieve aanpak van onze private bankers”, legt Pierre Marin uit. „Ze wachtten niet tot klanten hun twijfels uitten, maar begeleidden hen al vanaf het begin.”

Matthieu Guignard, directeur Services en Oplossingen binnen de afdeling Distribution & Wealth van Amundi, wijst op de fundamentele trends die sinds begin 2024 de private banking-sector hebben overspoeld. “Er zijn drie belangrijke trends die al enkele jaren waarneembaar zijn en die de afgelopen twaalf maanden in een stroomversnelling zijn geraakt”, merkt de manager op . Ten eerste zijn er veranderingen in de regelgeving, met name de Retail Investment Strategy en Value for Money, die vereisen dat de kwaliteit van producten wordt beoordeeld in verhouding tot hun beheerkosten. Ten tweede is er de versnelde digitalisering van de klantervaring, zowel bij zelfbediening als bij adviseurs. Dit stelt ons in staat ons aanbod te ontwikkelen door processen te industrialiseren, terwijl we een zekere mate van personalisatie behouden. Ten slotte betreft een derde trend het gebruik van tools die een industriële benadering van klantsegmentatie mogelijk maken bij advies- en discretionair beheer: gestandaardiseerd, vaak op ETF’s gebaseerd beheer dat al vanaf enkele duizenden euro’s toegankelijk is voor de meer mainstream segmenten, en een meer gepersonaliseerde benadering van mandaten voor de duurdere segmenten.” 

De tijden zijn veranderd. Family offices worden steeds aantrekkelijker voor particuliere beleggers en zijn op zichzelf al een teken van een ingrijpende verandering in de vermogensbeheersector. Particuliere klanten zijn op zoek naar een uitgebreide, op maat gemaakte dienstverlening en staan tegenwoordig steeds kritischer en selectiever tegenover de professionals met wie ze samenwerken. In dit opzicht is de onafhankelijkheid van family officers en multi-family officers een overtuigend argument. Dit geldt met name voor de leeftijdsgroep van 35 tot 40 jaar.

Als normen veranderen, dan is dat vooral omdat een deel van de vorige generatie bijna volledig op instellingen vertrouwde. Een bekende naam kon voor sommigen snel de doorslag geven, terwijl de nieuwe generatie zich beter geïnformeerd toont. Hun verwachtingen verschuiven vooral in de richting van meer transparantie in de besluitvorming, snelle informatievoorziening en betrokkenheid, met name op menselijk vlak. Hoe passen privébanken zich in deze context aan?

De klantervaring verrijken

Het gaat er niet om de spelers tegen elkaar uit te spelen, maar om te begrijpen hoe privébanken zich ontwikkelen om strategische partners voor family officers te blijven. Het is aan hen om verder te gaan dan de rol van louter bankier. Privébanken, die lange tijd bekritiseerd werden vanwege hun focus op „eigen producten“, breiden nu hun dienstenaanbod uit. Voor sommigen heeft een open architectuur hen in staat gesteld hun aanbod te verbreden. Passief beheer, met name door het gebruik van ETF's binnen een allocatie, wordt steeds vaker toegepast, terwijl dit voor vermogende particulieren vroeger over het algemeen werd vermeden. Sommige spelers onderscheiden zich ook door het aanbieden van cryptovaluta's. Door hun productaanbod aan te passen, spelen privébanken ook in op de behoefte aan diversificatie.

Tegelijkertijd investeren steeds meer bedrijven fors in de digitalisering van hun klanttrajecten. Hoewel de menselijke relatie centraal blijft staan in de klantervaring, kunnen veel stappen worden geautomatiseerd, waardoor processen worden versneld en de reactietijd tussen adviseur en klant wordt verkort. Dit betekent niet dat de relatie minder menselijk wordt, maar juist dat deze wordt verrijkt door een grotere reactiesnelheid en soepelheid mogelijk te maken, terwijl de kern van persoonlijk advies behouden blijft.

Aan de andere kant worden klanten steeds minder loyaal; ze aarzelen niet langer om met meerdere financiële partijen in zee te gaan en lopen weg als ze niet tevreden zijn. Daarom lijken een grotere flexibiliteit en een nauwe band met de klant van essentieel belang. Wat morgen het verschil zal maken, zijn niet de producten, maar het vermogen om een alomvattende, soepele, menselijke en uiterst gepersonaliseerde klantervaring te bieden. Alleen dan zullen privébanken een centrale rol blijven spelen in vermogensbeheer.

Privébanken zullen niet de„early adopters“van artificial intelligence AI) zijn! "We houden de ontwikkelingen in de gaten en krijgen nu de eerste aanbieders van oplossingen over de vloer", geeft de meerderheid van de panelleden toe tijdens de rondetafelgesprek over dit onderwerp. BNP Paribas Wealth Management onderscheidt zich duidelijk, aangezien het zich al enkele jaren met dit onderwerp bezighoudt en verschillende oplossingen heeft geïmplementeerd voor diverse toepassingen. Een uitzondering onder particuliere adviseurs, ook al lijken ze allemaal geïnteresseerd in de potentiële voordelen.

Voor velen gaat het vooral om het verhogen van de productiviteit bij dagelijkse taken met een lage toegevoegde waarde (juridische zaken, sectormonitoring, enz.), dankzij AI die als virtuele assistenten fungeren. Maar BNP Paribas WM gaat nog een stap verder met tools voor het genereren en vertalen van content, zoals aanbevelingen. De adviseurs profiteren ook van ondersteuning bij de voorbereiding van klantgesprekken.

“De uitdaging voor AI in onze sector is dat ze ongestructureerde data moeten kunnen verwerken, iets wat in onze branche heel vaak voorkomt”, legt Mariam Rassai, Chief Digital and data , uit. “Informatie kan mondeling worden verzameld tijdens een telefonisch gesprek of via e-mail, en wordt niet altijd in hetzelfde formaat weergegeven.” Joffrey Martinez, Managing Partner en hoofd Global Financial Services bij Artefact, ondersteunt financiële bedrijven bij hun AI data .

Hij wijst erop dat financiële instellingen AI inzetten AI drie belangrijke doelstellingen te verwezenlijken: meer efficiëntie, het genereren van extra inkomsten en het beschermen van zichzelf (fraude, AML, cyberbeveiliging…).

Veel obstakels

Maar als AI moeite AI om voet aan de grond te krijgen in private banking en vermogensbeheer, komt dat vooral doordat het aanbod nog niet helemaal overtuigend is.„We hebben specifieke tools nodig. Kant-en-klare oplossingen voldoen nog niet helemaal aan onze verwachtingen, en het ontwikkelen van een op maat gemaakte AI is erg duur“, zegt Lucas Mazet, hoofd tools en digitale transformatie bij multi-family office Ivesta FO. In het verlengde hiervan is het belangrijk te beseffen dat niet alle instellingen bereid zijn interne middelen in te zetten om hun eigen tools te ontwikkelen.

“Om de IT-kosten onder controle te houden, moeten teams de ruimte krijgen om een deel van het applicatieonderhoud voor deze oplossingen op zich te nemen”, voegt Joffrey Martinez toe. Hij merkt op dat de bedrijfscultuur ook een groot obstakel kan vormen:“Dit is zeker het geval bij grote bedrijven. Je moet ervoor zorgen dat medewerkers de oplossing echt nodig hebben, om onnodige inspanningente voorkomen.”

Bij BNP Paribas WM heeft het enkele jaren geduurd om tools te implementeren die zijn afgestemd op de verschillende bedrijfsonderdelen.„We ontwikkelen onze use cases samen met de gebruikersteams, waarbij we een scopingfase doorlopen, een bibliotheek met prompts opbouwen ( instructies die aan een AI worden gegeven om een antwoord te genereren, red.) en kwalitatieve en kwantitatieve tests uitvoeren om ervoor te zorgen dat de resultaten aan diverse kwaliteitsnormen voldoen“, legt Mariam Rassai uit.

Medewerkers opleiden en overtuigen: een uitdaging voor financiële instellingen

De financiële en materiële kosten zijn bijzonder hoog in de sector van het particulier vermogensbeheer, zoals Alexandre Hezez, directeur Collectief Beheer en strateeg bij Richelieu Group, aangeeft:„Beveiligingsprocessen zijn van fundamenteel belang in de financiële wereld. De implementatie van nieuwe tools verloopt vaak erg traag en brengt min of meer aanzienlijke kosten met zich mee.“Ook de beveiligingsrisico’s worden benadrukt, met name door Lucas Mazet, die van mening is dat„de huidige oplossingen onvoldoende waarborgen bieden om een wijdverbreid gebruik door medewerkers mogelijk te maken“. Dit is in feite de belangrijkste reden waarom de bedrijven van onze experts het interne gebruik van consumententools zoals ChatGPT streng hebben beperkt. Alleen BNP Paribas WM heeft ervoor gekozen om de enterprise-versie te gebruiken van de tool die de democratisering van AI in gang heeft gezet.

Druk van klanten

Hoewel particuliere adviseurs moeite hebben om een volledig bevredigend aanbod te vinden, weten ze dat hun klanten met spanning uitkijken naar de invoering AI. Na een tijdje met de gratis beschikbare tools te hebben geëxperimenteerd, beseffen ze nu dat deze ook op andere gebieden dan vrije tijd van belang zijn. “Steeds meer klanten, met name internationale, gebruiken AI hun portefeuilles en de juridische kwesties die we met hen bespreken beter te begrijpen,” bevestigt Alexandre Hezez. Dit is een echte uitdaging voor onze bedrijven, aangezien het de aard van onze interacties ingrijpend verandert.”

Artificial intelligence een hot topic geworden, omdat het een echte uitdaging is om hiermee waarde te creëren.”

JOFFREY MARTINEZ, managing partner en hoofd van de afdeling Global Financial Services bij Artefact

De druk vanuit de klanten zal waarschijnlijk blijven toenemen naarmate hun huisbanken AI gaan toepassen.„In de financiële sector zijn de retailnetwerken verder gevorderd, omdat het grotevolume ervoor zorgt dat de inzet van AI gemakkelijker winstgevend is“, legt Joffrey Martinez uit, die niettemin aangeeft dat hij sinds het begin van het jaar meer verzoeken ontvangt van vermogensbeheerders en particuliere klanten. AI een hot topic geworden omdat er een reëel concurrentiebelang schuilt in het genereren van waarde“, voegt Joffrey Martinez toe.

Beetje bij beetje AI zijn stempel te drukken. Het lijkt erop dat het gebruik ervan door particuliere bankinstellingen op grote schaal ingang zal vinden. Toch kan de vraag rijzen of medewerkers er ook daadwerkelijk gebruik van zullen maken. Hoewel de Fransen AI hun privéleven inmiddels vertrouwd zijn geraakt met AI , moeten ze de overstap naar professioneel gebruik nog maken. Aangezien gewoontes hardnekkig zijn, zal de uitdaging voor financiële instellingen er ook in liggen om medewerkers te trainen en te overtuigen om hun manier van werken aan te passen. ■

In een voortdurend veranderende economische, sociale en financiële omgeving blijft levensverzekering een essentiële pijler van vermogensbeheer. Of het nu gaat om een aantrekkelijke fiscale constructie, een langetermijnbelegging, projectfinanciering of een instrument voor vermogensplanning, er zijn tal van redenen om in levensverzekeringen te beleggen. Hoewel het in de Franse envelop belegde vermogen nog nooit zo hoog is geweest als vandaag – meer dan 2.000 miljard euro – heeft de sector dit vooral te danken aan een sterke spaardynamiek, maar ook aan de verfijning van het instrument, dat services steeds breder scala aan activa services . Toch voldoet het niet altijd volledig aan alle eisen van de meest vermogende particulieren. Om dit te compenseren aarzelen de rijkste Fransen niet langer om hun vermogen in het buitenland te diversifiëren, en met name in Luxemburg, waar een gelijknamige regeling bestaat.

Een uitgebreid aanbod

Een van de belangrijkste voordelen van een Luxemburgse levensverzekering is ongetwijfeld de contractuele flexibiliteit. Hierdoor kunt u uw polis afstemmen op de soms complexe vermogensprofielen van ondernemers, expats en samengestelde gezinnen. Dankzij de mogelijkheid om te kiezen uit een breed scala aan financiële instrumenten – van de meest veilige tot de meest geavanceerde – kan de polis volledig worden afgestemd op de doelstellingen van de klant. De enveloppe maakt de integratie mogelijk van niet-beursgenoteerde effecten, speciale fondsen (FAS of FID), beheersmandaten op maat en alternatieve beleggingsstrategieën, wat zelden mogelijk is in standaard Franse contracten.

Vanuit juridisch oogpunt is de overdraagbaarheid van het contract bij internationale mobiliteit eveneens een belangrijk punt: het contract kan worden aangepast zonder dat dit ten koste gaat van de fiscale voorrang, afhankelijk van de woonplaats van de klant.

Vermogensbescherming is van cruciaal belang in een onstabiele economische en geopolitieke context

De Luxemburgse levensverzekering services bovendien services vrijwel volledig beleggingsuniversum. In tegenstelling tot Franse contracten services deze services tot een breder scala aan activaklassen, waaronder private equity, hedgefondsen, indirect vastgoed en particuliere schuldinstrumenten. De belegging biedt tevens toegang tot meerdere valuta’s, wat van onschatbare waarde is voor geografische diversificatie en het beheer van valutarisico’s. Last but not least betekent de toegang tot een open architectuur dat beheerders vrij kunnen worden geselecteerd, zonder beperkt te zijn tot de eigen producten organisatie. Deze mogelijkheid om een echt op maat gemaakte portefeuille samen te stellen is een krachtig instrument in een wereld waarin de behoeften op het gebied van vermogensbeheer steeds specifieker worden.

Vermogensbescherming, die vooral in een onstabiele economische en geopolitieke context van grote waarde is, vormt de derde pijler van de Luxemburgse levensverzekering. De strikte scheiding tussen het vermogen van de klanten, dat van de verzekeraar en dat van de bewaarnemingsbank services hogere mate van zekerheid dan de Franse levensverzekering, waar de middelen meer worden gepoolt en de rangorde van schuldeisers minder gunstig is voor vermogende spaarders.

Op elk moment kan de vermogensallocatie voor hoofdbrekens zorgen. Een van de belangrijkste redenen hiervoor was de aankondiging van Donald Trump op 2 april over toekomstige invoerheffingen voor alle landen, die veel hoger uitvielen dan beleggers hadden verwacht. De financiële markten wereldwijd reageerden met meerdere sessies van scherpe dalingen. Op maandag 7 april kelderde de Shanghai Stock Exchange met 7,34%, de slechtste sessie sinds maart 2020, en Shenzhen stortte met 9,66% in, de grootste daling sinds 1996. Aziatische aandelenmarkten reageerden sterker dan Amerikaanse en Europese op de mogelijke escalatie tussen China en de Verenigde Staten.

Vraag naar niet-beursgenoteerde producten

Het moratorium dat onlangs in Washington is ingesteld als reactie op de omvang van de daling, zal hier weinig verandering in brengen. De vraag is: hebben deze gebeurtenissen al invloed gehad op de aandelenmarkten? Volgens veel beheerders is het antwoord ja, vooral omdat aandelen de belangrijkste beleggingscategorie blijven in portefeuilles met een zeer goede ‘vintage’ voor 2024, met name aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. De S&P 500 sloot het jaar af met een stijging van 23,3% en noteerde daarmee voor het tweede jaar op rij een groei van meer dan 20%.

De ‘Magnificent Seven’ in de index waren echter goed voor meer dan de helft van de winst. Over deze periode waren de resultaten in Europa gemengder. De Duitse DAX-index steeg met 18,8%, terwijl de CAC40 het jaar in de min afsloot, met een daling van 2,1%.

Dat gezegd hebbende, probeert Europa met het oog op de opkomende handelsoorlog zijn achterstand in te halen, en beleggers willen hun blootstelling aan de regio graag vergroten. Eén sector springt daarbij in het oog: defensie. Europese landen verhogen hun uitgaven, en Frankrijk mengt zich volop in de strijd. Particuliere beleggers kunnen hieraan bijdragen via aandelen, maar ook via niet-beursgenoteerde beleggingen.

Jaar na jaar wint deze sector aan belang in de beleggingsportefeuilles. Gestimuleerd door de Eltif 2.0-regelgeving en de Franse wet op de groene industrie is er een overvloed aan producten beschikbaar. Particuliere beleggers zijn op zoek naar diversificatie, en de private markten maken deel uit van deze zoektocht. Particuliere schuld is een van de populairste sub-beleggingscategorieën, dankzij de couponrente en de kortere gemiddelde beleggingsduur in vergelijking met private equity.

Unaniem! Op de vraag of het gouden tijdperk van beleggen in obligaties voorbij was, antwoordden alle op het Forum de la Gestion Privée ondervraagde beheerders ontkennend. Niet zonder enkele nuances, gezien de breedte van deze beleggingscategorie. Het verhaal is niet hetzelfde voor staatsobligaties, kredietobligaties en high yield. De markt heeft namelijk verschillende schokken ondergaan, eerst door de handelsoorlog met de regering-Trump en vervolgens, in maart, door de aankondiging van de 'Duitse bazooka'. Dit alles zorgde voor onzekerheid. Het nieuwe economische beleid van Duitsland heeft geleid tot een steilere rentecurve”, legt Thomas Samson, Europees high-yield-beheerder bij Muzinich & Co, uit .“En juist aan de lange kant van de rentecurve, waar veel emissies op stapel staan, was de impact het grootst. Om het beste uit de situatie te halen, moesten we ons richten op korte looptijden.

Een zeldzaam verschijnsel: de huidige spreiding maskeert de zeer lage spreads voor sommige emissies, terwijl andere ruim boven het gemiddelde liggen. Thomas Samson, Europees high-yield-beheerder bij Muzinich & Co.

“De machtsovername door Donald Trump staat synoniem voor een terugkeer van onzekerheid”, bevestigt Benoit de Laval, portefeuillebeheerder bij Axa Investment Managers. In eerste instantie leidde dit tot een sterke stijging van de volatiliteit op de rentemarkten, en vervolgens op de kredietspreads. Deze nieuwe omgeving zou actief beheer weer in de schijnwerpers moeten zetten, en met name flexibel beheer, dat dankzij zijn wendbaarheid van deze situaties kan profiteren.“ Het is waar dat vermogensbeheerders ook kunnen rekenen op belangrijke ondersteunende factoren, waaronder een groot aantal herfinancieringen en zeer weinig nieuwe emissies. Er zijn looptijdruiltransacties, waarbij emissies van 2026 bijvoorbeeld worden uitgesteld tot 2030, maar geen nieuwe emissies”, merkt Thomas Samson op ,“terwijl we een sterke vraag en zelfs aanhoudende groei zien.”

Let op

Gezien de bedreigingen die het economische beleid van Donald Trump voor Europa vormt, zien de beheerders een zeer lage gemiddelde spread ten opzichte van staatsobligaties, maar ook een zeer grote spreiding. “ Een zeldzaam fenomeen”,benadrukt Thomas Samson, “de huidige spreiding maskeert zeer lage spreads voor sommige emissies en andere die ruim boven het gemiddelde liggen. Deze constatering weerspiegelt macro-economische onzekerheden en heeft ertoe geleid dat beheerders vasthouden aan een bottom-upanalyse , waarbij de voorkeur uitgaat naar ‘lokale’ bedrijven met de minste blootstelling aan de Amerikaanse markt.

De huidige turbulente periode zet vermogensbeheerders er ook toe aan een duidelijk onderscheid te maken tussen het rendement en de waardering. Zoals Estelle Menard, Chief Investment Officer bij LCL, uitlegt: „Wat het rendement betreft, is de periode ongetwijfeld gunstig, wat ons ertoe heeft aangezet onze gevoeligheid in Europa te verhogen. Wat de waardering betreft, moesten we daarentegen subtieler te werk gaan en gaven we aanvankelijk de voorkeur aan kortere looptijden en een lagere gevoeligheid. We hebben de gevoeligheid van onze portefeuille op het juiste moment verhoogd, terwijl we een tijdje de voorkeur gaven aan financiële schuld”.

Rachid Medjaoui, adjunct-directeur Vermogensbeheer bij Louvre Banque Privée, is nog concreter.„De Duitse bazooka zal de groei in de eurozone de komende vier tot vijf jaar stimuleren. Deze reflatie zal de lange rente tot 3% doen stijgen. In Frankrijk zullen de rentes waarschijnlijk stijgen tot ongeveer 4%. We gaan dus een periode van aantrekkelijke rendementen tegemoet, ook al zullen we tactisch gezien de fasen van koersveranderingen moeten beheren om het risico op verliezen te beperken, zoals sommige beheerders in maart hebben gedaan. We zullen zo nauwkeurig mogelijk moeten beheren.

“De Fed zal de komende maandendata blijven en als zij de rente verlaagt, zullen wij daarvan profiteren in termen van economische groei.” Estelle Menard, Chief Investment Officer, LCL.

Ook kwam het onderwerp ter sprake om wat meer risico in de portefeuilles op te nemen met het oog op een hoger rendement. Dit via de opname van hoogrentende effecten. Deze laatste hebben een laag wanbetalingspercentage – ongeveer 3% – dat naar verwachting niet zal stijgen, gezien de goede prestaties van bedrijven. Nadat hij erop heeft gewezen dat voorzichtigheid de boventoon voert in private banking, geeft Rachid Medjaoui aan dat hij zich nu aanzienlijk meer openstelt voor deze activaklasse, waar beheerteams bedrijven vinden met goede fundamentele gegevens in absolute termen, en vooral ten opzichte van overheden, die hun financiële balansen zullen moeten blijven verslechteren.“Op voorwaarde dat we de voorkeur geven aan korte looptijden om onzekerheidsschokken te beperken, met name het risico op een recessie in de Verenigde Staten, zijn de rendementen zeer aantrekkelijk”,aldus de beheerder bij Louvre Banque Privée.

Estelle Menard heeft haar beheer vooral gericht op de assetclass met investment-grade-rating , ook al betreurt ze het dat ze high yield enigszins heeft losgelaten.„Maar we letten vooral op de bedrijfswinsten“, legtze uit, zeker in de huidige marktomstandigheden. Gezien het rentepeil heeft het beheerteam dan ook kansen benut door fondsen met een vaste looptijd te lanceren waarin effecten met investment-grade-rating en high-yield-effecten worden gecombineerd.

De doorslaggevende rol van centrale banken

De rol van centrale banken, en met name de ECB, moet nog worden bekeken. Rachid Medjaoui merkt op:„Centrale banken bevinden zich in een gunstigere positie dan in 2022-2023, nu de inflatie is afgenomen. Ze hebben de mogelijkheid om de rente te verlagen, en mochten we een recessie doormaken, dan zullen renteverlagingen worden verwacht.”De “voordelen” van de Duitse bazooka zullen pas in 2026-2027 merkbaar zijn, en tegen die tijd zouden de rentes, gezien de neerwaartse bijstelling van de jaarlijkse groei in de eurozone – naar 0,9% in plaats van 1% – verder moeten dalen, met een steiler wordende curve. Wat de Fed betreft”, merkt Estelle Menard op, “zal deze meer kijken naar werkgelegenheid en groei dan naar inflatie die onder andere wordt veroorzaakt door de door Donald Trump opgelegde tarieven. Dit is een op zichzelf staand en tijdelijk fenomeen. De Fed zal daarom in de komende maandendata blijven, en als zij de rente verlaagt, zullen wij hiervan profiteren in termen van economische groei.”In ieder geval zou een risico op stagflatie op de markt positief zijn voor obligaties, in tegenstelling tot aandelen.“Als we van een handelsoorlog naar een financiële oorlog gaan, dan kan de ECB onafhankelijkheid tonen en verder gaan dan de Fed”, concludeert Rachid Medjaoui.

De beweging om particulier vermogen toegankelijker te maken, die tien jaar geleden met de wet-Macron van 2015 en de mogelijkheid om niet-beursgenoteerde beleggingsstrategieën in levensverzekeringen op te nemen in gang is gezet, zet zich voort. Dit fenomeen is met elk jaar van wetswijzigingen steeds duidelijker geworden, en vanuit dat oogpunt was 2024 een cruciaal jaar.

Binnen enkele maanden zag de Eltif 2.0-verordening inzake Europese fondsen voor langetermijnbeleggingen het levenslicht. Deze Europese verordening heeft een nieuwe structuur voor de particuliere markten gecreëerd. De nieuwe structuur zal „evergreen“, open en semi-liquide zijn. Het „evergreen“-formaat maakt het eenvoudiger om het fonds te structureren en op de markt te brengen, aangezien er slechts één kapitaaloproep plaatsvindt, in tegenstelling tot feederfondsen die doorgaans met meerdere kapitaaloproepen werken. Bovendien verlaagt Eltif 2.0 de minimale inleg in deze fondsen tot 10.000 euro. Tegelijkertijd verplicht de Franse wet op de “groene industrie” levensverzekeraars er nu toe om unit-linked-aanbiedingen van niet-beursgenoteerde activa (private equity en private debt) op te nemen in het begeleid beheer van levensverzekeringscontracten en pensioenspaarplannen (PER).

Reputatierisico

Deze twee initiatieven hebben bij de beheerders de wens gewekt om specifieke producten voor de Franse markt te ontwikkelen. Het betreft alle niet-beursgenoteerde substrategieën. Hiertoe behoren private equity, private debt en infrastructuur, zowel in aandelen als in schuld. Ook de fund-of-funds-formule is in trek. Deze zorgen worden gedeeld door zowel Franse spelers als grote internationale fondsen. Deze laatste zien een kans om de Franse markt te betreden. Zij maken meestal gebruik van private debt als strategie, net als Blackstone, Morgan Stanley Investment Management en Goldman Sachs.

Het belangrijkste knelpunt tussen fondsbeheerders en distributeurs/verzekeraars is de liquiditeit. In geval van een crisis, en dus van massale opnames, draagt de verzekeraar uiteindelijk het risico. Er zijn mechanismen ingevoerd, zoals een houdperiode van zes maanden en driemaandelijkse uitstapmomenten. Daarnaast kunnen terugkoopverzoeken worden beperkt op basis van verschillende criteria: 5% van de uitstaande deelbewijzen waarvoor een verzoek is ingediend of 25% van de in aanmerking komende ICBE-activa. Met deze toestroom van services zal er waarschijnlijk een reputatierisico ontstaan. Verzekeraars en private banks moeten daarom hun inspanningen in het selectieproces voor hun eindklanten verdubbelen.

Zijn particulieren nog steeds geïnteresseerd in particuliere beleggingen? Het antwoord is niet eenduidig, zeker gezien het huidige klimaat van onzekerheid. Sommige verzekeraars op de markt melden dat de instroom in particuliere beleggingen tussen 2024 en 2023 relatief stabiel is. Maar niemand weet of 2025 een goed jaar zal worden…

Zal ESG uiteindelijk de grote verliezer worden in de groeiende financieringsbehoeften van de defensie-industrie? Voorstanders van het vergroenen van spaargelden vrezen van wel. Al lang voor de crisis, die met name werd veroorzaakt door de Russische invasie van Oekraïne, bevond de distributie van groene fondsen, en met name die welke zijn geclassificeerd als Artikel 9, zich op een kruispunt. Zoals Lise Moret, directeur Duurzame Financiën en Impactinvesteringen bij Banque Hottinguer, uitlegt:“Financieel adviseurs zijn in de war over Artikel 9-fondsen, die ten onrechte worden geassocieerd met de energietransitie, ten koste van andere impactfondsen.

Generatiekloof

Hoewel het streven naar rendement lange tijd de belangrijkste drijfveer was achter beleggingskeuzes, brengt de aandacht voor ecologische belangen hier verandering in, met name bij jongere klanten. Zoals Lise Moret opmerkt:„Er tekent zich een geleidelijke verandering af, waarbij nieuwe generaties wellicht andere verwachtingen hebben, niet alleen wat betreft rendement, maar ook wat betreft de samenstelling van de portefeuille en de thema’s waarin wordt belegd.“ Een generatieperspectief dat wordt bevestigd door Domitille Dufour, family officer en hoofd partnerschappen bij Altheo Partners:“De kinderen van onze klanten, evenals onze jongere klanten, vragen om meer verantwoord beleggen, met een grotere focus op het milieu.”Het kan echter complex zijn om bepaalde keuzes van deze klantenkring met elkaar te verzoenen, vervolgt Lise Moret:“Ze kunnen duidelijke behoeften aan groenere beleggingen uiten, terwijl ze tegelijkertijd willen beleggen in alternatieve activa met een hoog rendement. Als we er niet in slagen hen te ondersteunen en te adviseren, zal het een probleem worden om deze klantenkring aan te trekken en zelfs te behouden.”

Vermogensbeheerders voeren hun inspanningen op om verantwoord beleggen aan te trekken

Als belangrijk onderdeel van de vergroening van de economie voeren vermogensbeheerders hun inspanningen op om verantwoorde beleggingen aan te trekken.„Wij sluiten fossiele brandstoffen en thermische steenkool volledig uit van onze beleggingen in onze SRI PAB-indexen, terwijl de relevante normen een tolerantiedrempel van 5% voor beleggingen in thermische steenkool voorschrijven“, legt Jérémy Tubiana, hoofd Business Development ETF & Index Solutions bij BNP Paribas AM Europe, uit.

De grote concerns blijven niet achter, zoals Renaud Lions, directeur Financiële Communicatie bij Total Energies, benadrukt. „Uitsluiting is geen oplossing; er is ruimte voor de ‘best-in-class’ die zich inzetten voor de transitie. We investeren 5 miljard euro per jaar in de energietransitie, we zijn van plan onze uitstoot bij onze activiteiten tegen 2030 met 40% te verminderen, terwijl we uitbreiden naar groene elektriciteit om het aandeel van olie en gas in onze energiemix te verminderen”, legt hij uit . “Bovendien hebben deze investeringen geen invloed gehad op het rendement voor de aandeelhouders.”

Afgeschrikt door de tegenslagen die vastgoedfondsen de afgelopen twee jaar hebben gekend, zijn particuliere beleggers overgestapt op directe beleggingen om hun toevlucht te blijven zoeken in vastgoed. Deze beleggingscategorie, die ooit een beschermend schild vormde tegen de grillen van de financiële markten, is complexer geworden nu de stijgende rente de waarderingen van bepaalde segmenten heeft ondermijnd.

De harde en ingrijpende correctie heeft beleggers in paniek gebracht en SCPI-, SCI- en andere OPCI-fondsen in diskrediet gebracht. De particuliere adviseurs in het vastgoedpanel delen dezelfde visie: fondsen die te mainstream zijn geworden, slachtoffers van hun eigen succes. Fondsenbeheerders, die verdrinken onder enorme geldstromen, worden ervan beschuldigd de kwaliteit van hun beleggingen te hebben laten verslechteren. En toch hadden papieren beleggingen vóór de crisis nog steeds een plaats in de beleggingsportefeuilles van particuliere klanten. Zou een stabilisatie van de markt kunnen leiden tot een terugkeer naar vastgoedfondsen?“We zien geleidelijk aan een aantal factoren opduiken die essentieel zijn voor het herstel van de instroom. De onzekerheid over de waarderingen begint weg te ebben en in sommige markten trekt het aantal transacties aan. Dit zijn geruststellende factoren voor beleggers”, zegt Xavier Cheval, directeur Healthcare Real Estate en ESG bij Praemia Reim.

Kortingsprijzen

Terwijl ze wachten tot alle puzzelstukjes perfect in elkaar vallen, profiteren particuliere klanten van de tegenslagen bij vermogensbeheerdersom activaop de markt te brengen.„Vermogensbeheerders willen activa verkopen om weer over liquiditeit te beschikken, vaak tegen gereduceerde prijzen omdat er aan de andere kant minder kopers zijn. Wij kunnen onze klanten positioneren in topactiva, zoals kantoren in het centrale zakendistrict van Parijs. Deze kansen bestonden drie jaar geleden helemaal niet”,zegt Benjamin Durand, managing partner van family office B . Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. En vermogende klanten hebben niet alleen minder concurrentie, ze kunnen ook contant betalen en zo een voorsprong nemen op potentiële kopers die zich deze luxe niet kunnen veroorloven.

Toch geeft ze de voorkeur aan directe blootstelling aan vastgoed boven beleggingen via fondsen, maar probeert ze haar risico te beperken door de voorkeur te geven aan mede-investeringen, voornamelijk via clubdeals.“Onze klanten houden van dit soort transacties omdat ze hen meer inzicht geven in de verworven activa en meer beslissingsbevoegdheid over hun investering. In de huidige omgeving geven ze er de voorkeur aan alle troeven in handen te hebben, zelfs als dat minder diversificatie en liquiditeit betekent”, bevestigt Maxime Vermesse, Managing Director van Meeschaert. Aangezien adviseurs reageren op de mandaten van hun klanten, hanteren ze geen dogmatische benadering bij het structureren van transacties. Benjamin Durand, die zegt te merken dat“investeringen in clubdeals de afgelopen twee jaar in opkomst zijn”, richt zich op vastgoed met één huurder of transacties met toegevoegde waarde met een looptijd van twee tot vier jaar, via een pakket van schuld- of aandelenfinanciering . De hotelsector heeft de voorkeur van Maxime Vermesse en David Chapelle, directeur vermogensbeheer bij Norman K. Deze laatste is ook actief in de residentiële sector en investeert slechts“marginaal in kantoren en winkels”.

Clubdeals moeten een niche-instrument blijven, anders zal de kwaliteit van de transacties achteruitgaan. BENJAMIN DURAND, managing partner van family office B. Durand Capital Partners

Clubdeals zijn zo populair dat zelfs vermogensbeheerders zich ermee gaan bezighouden. Praemia Reim heeft er een opgezet voor institutionele klanten in de gezondheidszorg. Benjamin Durand waarschuwt echter:„Clubdeals moeten een niche-instrument blijven, anders kan de kwaliteit van de transacties achteruitgaan.“ Hij adviseert ook om rekening te houden met alle parameters, niet alleen met de kwaliteit van de activa en het juridische kader.“Het is essentieel om de exit-horizon te bepalen, d.w.z. niet alleen het tijdstip van de exit, maar ook de potentiële kopers”, benadrukt hij.

Het momentum voor clubdeals zou binnenkort wel eens kunnen afnemen. De internationale handelsoorlog, die begint en eindigt met de aankondigingen van de Amerikaanse president, begint beleggers het koude zweet te bezorgen.“Je moet geen vallend mes proberen te vangen: als de vrees wordt bevestigd, is de kans groot dat bepaalde projecten worden uitgesteld totdat de situatie is opgehelderd”, bevestigt David Chapelle. Maxime Vermesse wijst erop dat“vastgoed met inkomsten historisch gezien minder gevoelig is voor economische schokken”, maar erkent dat de markt“niet volledig ongeschonden zou blijven in het geval van een handelsoorlog”.