Das Private Banking übernimmt die Führung

Es ist einer der Eckpfeiler unseres Geschäfts. Das Private Banking pflegt eine besondere Beziehung zu seinen Kunden, die auf langfristigen Bindungen und dem persönlichen Kontakt beruht. Angesichts der politischen Instabilität in Frankreich nach der Auflösung der Nationalversammlung im vergangenen Juni, eines – gelinde gesagt – feindseligen internationalen Umfelds aufgrund geopolitischer Spannungen und, in jüngerer Zeit, der Folgen des Handelskriegs mit der Trump-Regierung steht das Private Banking nun im Rampenlicht. Es ist an ihm, seinen Kunden seine Werte zu vermitteln und sich seinen eigenen Herausforderungen zu stellen, die sich aus der digitalen Transformation, der Vermögensallokation oder der Öffnung für neue Anlageklassen wie private Vermögenswerte oder sogar Kryptowährungen ergeben… Eine der größten Herausforderungen für das Private Banking besteht zweifellos darin, alles auf einmal bewältigen zu müssen. Vor diesem Hintergrund findet in diesem Jahr das Forum de la Gestion Privée von L’Agefi statt, mit dem Ziel, in großen Dimensionen zu denken und ein möglichst breites Spektrum an Themen abzudecken.

In der Praxis öffnete sich das Forum bereits zum zweiten Mal in Folge dem gesamten Ökosystem, indem es einen Vormittag mit Diskussionen den Wealthtech-Akteuren widmete, insbesondere den Fragen rund um artificial intelligence. Als tragender Pfeiler der privaten Vermögensverwaltung waren auch Family Offices vertreten, um ihre Rolle bei der Unterstützung der Realwirtschaft und der Finanzierung von Innovationen zu erörtern. Nun mussten sich nur noch die Akteure aus der Welt des Private Banking über die verschiedenen Themen austauschen. An Themen mangelte es ganz offensichtlich nicht.

Ein Rückblick auf die wichtigsten Trends der letzten zwölf Monate in einem von tiefgreifenden Umbrüchen geprägten Umfeld…

„Von den verschiedenen Ereignissen, die sich seit dem letzten Jahr zugetragen haben, bleibt für die Privatkunden die Auflösung der französischen Nationalversammlung das wichtigste. Sie löste zunächst Befürchtungen aus, dann Fragen“, erinnert sich Jean-Marc Ribes, Präsident der Banque Richelieu France. Das Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen lebte wieder auf, und in der Bank verzeichneten wir tatsächlich eine höhere Anzahl von Anfragen. Andererseits erhielten wir keine Anfragen für konkrete Termine, da an einem einzigen Tag alles Mögliche zu hören war … Die Lage stabilisierte sich dann allmählich, und es gab weder einen Massenexodus noch nennenswerte Bewegungen. Die Kunden hielten sich zurück und zeigten Reife.“

Nähe und Beratung

Alain Hervé, Vorstandsvorsitzender der Arkéa Banque Privée, betont die regionale und genossenschaftliche Identität seines Instituts, einer Tochtergesellschaft des Crédit Mutuel Arkéa.„Wir stehen unseren treuen Kunden in der Region sehr nahe, von denen die meisten Unternehmer sind, die trotz der wirtschaftlichen Unsicherheiten und der jüngsten Krisen einen kühlen Kopf bewahrt haben. Es gab keinen Wunsch nach Steuerflucht, insbesondere nicht seitens unserer Kundschaft, die hauptsächlich aus vermögenden Kunden und Unternehmensleitern besteht, die ihre Arbeitsmittel nicht verlegen wollten“, erklärt er. Dennoch weist Alain Hervé darauf hin, dass die Privatbankiers eine proaktive Strategie gewählt haben, indem sie ihre Kunden anriefen.„Dieser personalisierte Ansatz hat Vertrauen geschaffen und die Notwendigkeit, übereilte Entscheidungen zu treffen, eingeschränkt“, fügt er hinzu.

„Der Amtsantritt von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten war nicht mit Ängsten verbunden, sondern bot vielmehr Chancen, unseren Kunden diese Region bis Ende 2024 näherzubringen.“ Jean-Marc Ribes, Präsident der Richelieu Bank France.

Pierre Marin, Mitbegründer und Geschäftsführer der Privatbank RockFi, stellte seinerseits fest, dass vermögende Kunden tatsächlich einen gestiegenen Bedarf an individueller Vermögensberatung gezeigt haben. Was jedoch die Instabilität angeht, ging Pierre Marin über politische und internationale Krisen hinaus und verwies auf die zunehmende Komplexität der Bankenwelt. „Wir haben noch nie so viele Fusionen und Übernahmen sowie andere kapitalintensive Transaktionen bei den großen französischen Banken gesehen“, betont er . „Bankorganisationen werden immer schwerfälliger und bürokratischer. Privatbankiers und erst recht ihre Kunden tun sich schwer, sich darin zurechtzufinden. Hinzu kommt die Instabilität der Kundenportfolios, die sich alle zwei oder drei Jahre ändern, sowie der IT-Systeme ...“

Die Sicherheitskarte

„Es ist eine Tatsache, dass es weder zu Panik noch zu extremen Reaktionen wie Kapitalflucht kam. Dennoch fielen die Reaktionen der Kunden je nach Anlage unterschiedlich aus. Der Amtsantritt von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten war nicht gleichbedeutend mit Ängsten, sondern eher mit Chancen, weshalb wir unseren Kunden bis Ende 2024 Engagements in dieser Region angeboten haben“, bestätigt Jean-Marc Ribes. Umgekehrt veranlassten uns die Bewertungsniveaus sowie bestimmte politische Entscheidungen – insbesondere in Bezug auf Zölle – Anfang 2025 dazu, die Vereinigten Staaten zugunsten Europas zu vernachlässigen, das sich seitdem gut entwickelt hat.“

Alain Hervé seinerseits stellte eine recht deutliche Verlagerung bei den Anlagenfest. „Wir haben eine stärkere Verbriefung von Vermögenswerten beobachtet“, reports er. Dies zeigte sich in einer Rückkehr nach Europa nach einem internationalen Engagement, insbesondere in den Vereinigten Staaten während der Wahl von Donald Trump, sowie in einer stärkeren Diversifizierung. Dafür gibt es einen Grund:„Unternehmensleiter, die ihr Berufsleben ihrem Geschäft gewidmet haben, wünschen sich eine äußerst sichere Vermögensverwaltung. Um diesen Erwartungen gerecht zu werden, haben wir die Wealth-Engineering-Teams der Bank hinzugezogen, um sie in steuerlichen, erbschaftlichen und strategischen Fragen zu unterstützen.“

Was die Vermögensallokation betrifft, hat dieser Wunsch nach Absicherung des Vermögens und nach einer umsichtigen Verwaltung zu einem starken Wiederaufleben des Interesses an kapitalgarantierten strukturierten Produkten geführt. Dabei gibt es von Bank zu Bank gewisse Unterschiede. Bei der Arkéa Banque Privée verzeichneten neben luxemburgischen Lebensversicherungen und erstklassigen Immobilien im Rahmen von Club-Deals auch nicht börsennotierte Vermögenswerte wie Schuldtitel, Infrastruktur und Private Equity eine steigende Nachfrage. „Es geht um Diversifizierung als Reaktion auf die anhaltende Marktvolatilität“, bemerkt Alain Hervé.

„Auch bei RockFi haben sich drei wichtige Anlagetrends herauskristallisiert: die Nachfrage nach strukturierten Produkten, das wachsende Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen sowie börsengehandelte Fonds ( ETFs), insbesondere solche, die im Verteidigungssektor investieren. Diese Trends wurden durch einen proaktiven Ansatz unserer Privatbankiers noch verstärkt“, erklärt Pierre Marin. „Sie haben nicht darauf gewartet, dass Kunden ihre Bedenken äußern, sondern sie von Anfang an begleitet.“

Matthieu Guignard, Leiter des Bereichs Services and Solutions in der Division Distribution & Wealth bei Amundi, erinnert an die grundlegenden Trends, die seit Anfang 2024 das Private Banking geprägt haben. „Drei große Trends sind seit mehreren Jahren zu beobachten und haben sich in den letzten zwölf Monaten beschleunigt“, stellt der Manager fest . Erstens: regulatorische Änderungen, insbesondere die „Retail Investment Strategy“ und „Value for Money“, die eine Bewertung der Produktqualität im Verhältnis zu den Verwaltungsgebühren vorschreiben. Zweitens: die zunehmende Digitalisierung des Kundenerlebnisses, sowohl im Self-Service-Bereich als auch bei der Beratung. Dies ermöglicht es uns, unser Angebot durch die Industrialisierung von Prozessen weiterzuentwickeln und gleichzeitig ein gewisses Maß an Personalisierung beizubehalten. Schließlich betrifft ein dritter Trend den Einsatz von Tools, die einen industriellen Ansatz zur Kundensegmentierung im Beratungs- und diskretionären Management ermöglichen: standardisierte, oft ETF-basierte Verwaltung, die bereits ab einigen Tausend Euro für die Mainstream-Segmente zugänglich ist, und ein personalisierterer Ansatz bei Mandaten für die gehobeneren Segmente.“ 

Die Zeiten haben sich geändert. Family Offices werden für Privatanleger immer attraktiver und spiegeln damit einen tiefgreifenden Wandel in der Vermögensverwaltungsbranche wider. Auf der Suche nach einem umfassenden, maßgeschneiderten Service sind Privatkunden heute zunehmend wählerisch und stellen hohe Anforderungen an die Fachleute, mit denen sie zusammenarbeiten. In dieser Hinsicht überzeugt die Unabhängigkeit von Family Officers und Multi-Family Officers . Dies gilt insbesondere für die Altersgruppe der 35- bis 40-Jährigen.

Wenn sich Verhaltensnormen wandeln, dann vor allem deshalb, weil ein Teil der älteren Generation den Institutionen fast uneingeschränktes Vertrauen entgegenbrachte. Ein bekannter Name konnte für manche schnell den Ausschlag geben, während sich die neue Generation als besser informiert erweist. Vor allem entwickeln sich ihre Erwartungen hin zu mehr Transparenz bei der Entscheidungsfindung, zu einer schnelleren Befriedigung des Informationsbedarfs und zu Engagement, insbesondere auf menschlicher Ebene. Wie passen sich Privatbanken in diesem Zusammenhang an?

Das Kundenerlebnis bereichern

Es geht nicht darum, die Akteure gegeneinander auszuspielen, sondern zu verstehen, wie sich Privatbanken weiterentwickeln, um strategische Partner für Family Officers zu bleiben. Es liegt an ihnen, über die reine Rolle als Banker hinauszugehen. Lange Zeit wegen ihrer Konzentration auf „hauseigene Produkte“ kritisiert, erweitern Privatbanken nun ihr Dienstleistungsangebot. Für einige hat die offene Architektur es ermöglicht, ihr Angebot zu erweitern. Passives Management, insbesondere durch den Einsatz von ETFs im Rahmen einer Allokation, wird zunehmend genutzt, während es für vermögende Privatpersonen früher generell gemieden wurde. Einige Akteure differenzieren sich zudem durch das Angebot von Kryptowährungen. Durch die Anpassung ihres Produktangebots reagieren Privatbanken auch auf den Bedarf an Diversifizierung.

Gleichzeitig investieren immer mehr Unternehmen massiv in die Digitalisierung ihrer Kundenwege. Auch wenn die zwischenmenschliche Beziehung für das Kundenerlebnis nach wie vor im Mittelpunkt steht, lassen sich viele Schritte automatisieren, wodurch Prozesse beschleunigt und die Reaktionsgeschwindigkeit zwischen Berater und Kunde erhöht werden. Dies bedeutet nicht, dass die Beziehung entmenschlicht wird, sondern dass sie durch eine höhere Reaktionsfähigkeit und Flexibilität bereichert wird, während die Essenz der persönlichen Beratung erhalten bleibt.

Andererseits werden die Kunden immer unbeständiger; sie zögern nicht mehr, die Zahl der beteiligten Finanzdienstleister zu erhöhen und sich abzuwenden, wenn sie unzufrieden sind. Aus diesem Grund scheint eine größere Flexibilität in Verbindung mit Kundennähe unerlässlich zu sein. Was morgen den Unterschied ausmachen wird, sind nicht die Produkte, sondern die Fähigkeit, ein umfassendes, nahtloses, menschliches und hochgradig personalisiertes Kundenerlebnis zu bieten. Nur dann werden Privatbanken weiterhin eine zentrale Rolle in der Vermögensverwaltung spielen.

Privatbanken werden nicht zu den„Early Adopters“der artificial intelligence AI) gehören!„Wir beobachten die Entwicklung und bekommen langsam Lösungsanbieter“, räumt die Mehrheit der Teilnehmer an der diesem Thema gewidmeten Podiumsdiskussion ein. BNP Paribas Wealth Management sticht dabei deutlich hervor, da sich das Unternehmen bereits seit mehreren Jahren mit dem Thema befasst und verschiedene Lösungen für unterschiedliche Anwendungsfälle implementiert hat. Eine Ausnahme unter den privaten Vermögensberatern, auch wenn diese alle an den potenziellen Vorteilen interessiert zu sein scheinen.

Für viele geht es vor allem darum, die Produktivität bei alltäglichen Aufgaben mit geringer Wertschöpfung (Rechts- und Branchenbeobachtung usw.) mithilfe von AI zu steigern, die als virtuelle Assistenten fungieren. BNP Paribas WM geht jedoch noch einen Schritt weiter und setzt auf Tools zur Erstellung und Übersetzung von Inhalten, wie beispielsweise Empfehlungen. Die Berater profitieren zudem von Unterstützung bei der Vorbereitung von Kundengesprächen.

„Die Herausforderung bei AI in unserer Branche besteht darin, unstrukturierte data verarbeiten zu können, was in unseren Unternehmen sehr häufig der Fall ist“, erklärt Mariam Rassai, Chief Digital and data . „Informationen können mündlich während eines Telefontermins oder per E-Mail erfasst werden und liegen nicht alle im gleichen Format vor.“ Joffrey Martinez, Managing Partner und Leiter des Bereichs Global Financial Services bei Artefact, unterstützt Finanzunternehmen bei ihrer AI data .

Er weist darauf hin, dass Finanzunternehmen AI einsetzen, AI drei Hauptziele zu erreichen: höhere Effizienz, Generierung zusätzlicher Einnahmen und Selbstschutz (Betrugsbekämpfung, Geldwäschebekämpfung, Cybersicherheit…).

Viele Hindernisse

Doch wenn AI im Private Banking und in der Vermögensverwaltung nur schwer Fuß fassen AI , liegt das vor allem daran, dass das Angebot noch nicht ganz überzeugend ist.„Wir brauchen spezifische Tools. Gebrauchsfertige Lösungen entsprechen noch nicht ganz unseren Erwartungen, und die Entwicklung eines maßgeschneiderten AI ist sehr kostspielig“, erklärt Lucas Mazet, Leiter für Tools und digitale Transformation beim Multi-Family-Office Ivesta FO. In diesem Zusammenhang ist es wichtig zu verstehen, dass nicht alle Institute bereit sind, interne Ressourcen für die Entwicklung eigener Tools zu mobilisieren.

„Um die IT-Kosten im Griff zu behalten, müssen die Teams in die Lage versetzt werden, einen Teil der Anwendungswartung für diese Lösungen selbst zu übernehmen“, fügt Joffrey Martinez hinzu. Er merkt an, dass auch die Unternehmenskultur ein großes Hindernis darstellen kann:„Das ist vor allem in großen Unternehmen der Fall. Man muss sicherstellen, dass die Mitarbeiter die Lösung wirklich benötigen, um unnötigen Aufwandzu vermeiden.“

Bei BNP Paribas WM dauerte es mehrere Jahre, bis Tools eingeführt wurden, die auf die verschiedenen Geschäftsbereiche zugeschnitten waren. „Wir entwickeln unsere Anwendungsfälle gemeinsam mit den Nutzerteams. Dabei durchlaufen wir eine Phase der Bedarfsermittlung, erstellen eine Bibliothek mit Prompts ( Anweisungen an ein AI zur Generierung einer Antwort, Anm. d. Red.) undführen qualitative sowie quantitative Tests durch, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse verschiedene Qualitätsstandards erfüllen“, erklärt Mariam Rassai.

Mitarbeiter schulen und überzeugen: eine Herausforderung für Finanzunternehmen

Die finanziellen und materiellen Kosten sind im Bereich der privaten Vermögensverwaltung besonders hoch, wie Alexandre Hezez, Direktor für kollektive Vermögensverwaltung und Stratege bei der Richelieu Group, betont:„Sicherheitsprozesse sind in der Finanzbranche von grundlegender Bedeutung. Die Einführung neuer Tools verläuft oft sehr langsam und ist mit mehr oder weniger erheblichen Kosten verbunden.“Auch Sicherheitsrisiken werden hervorgehoben, insbesondere von Lucas Mazet, der der Ansicht ist, dass„die derzeitigen Lösungen keine ausreichenden Sicherheitsvorkehrungen bieten, um einen flächendeckenden Einsatz durch die Mitarbeiter zu ermöglichen“. Tatsächlich ist dies der Hauptgrund, warum die Unternehmen unserer Experten die interne Nutzung von Consumer-Tools wie ChatGPT stark eingeschränkt haben. Lediglich BNP Paribas WM hat sich für die Nutzung der Unternehmensversion des Tools entschieden, das die Demokratisierung der AI eingeleitet hat.

Kundendruck

Während private Berater noch nach einem rundum zufriedenstellenden Angebot suchen, wissen sie, dass ihre Kunden mit angehaltenem Atem darauf warten, AI einzusetzen. Nachdem sie eine Weile mit den frei verfügbaren Tools experimentiert haben, erkennen sie nun, dass diese auch in anderen Bereichen als der Freizeit von Interesse sind. „Immer mehr Kunden, insbesondere internationale, nutzen AI , AI ihre Portfolios und die rechtlichen Fragen, die wir mit ihnen besprechen, besser zu verstehen“, bestätigt Alexandre Hezez. „Dies ist eine echte Herausforderung für unser Geschäft, da es die Art unseres Austauschs grundlegend verändert.“

Artificial intelligence zu einem viel diskutierten Thema geworden, da die Wertschöpfung eine echte Herausforderung im Wettbewerb darstellt.“

JOFFREY MARTINEZ, geschäftsführender Gesellschafter und Leiter des Bereichs Globale Finanzdienstleistungen bei Artefact

Der Druck seitens der Kunden dürfte weiter zunehmen, da ihre Hausbanken zunehmend AI einsetzen.„Im Finanzsektor sind die Privatkundennetzwerke weiter fortgeschritten, da sich der Einsatz von AI aufgrund ihres Volumens leichter rentiert“, erklärt Joffrey Martinez, der dennoch angibt, seit Jahresbeginn vermehrt Anfragen von Vermögensverwaltern und Privatkunden zu erhalten. AI einem aktuellen Thema geworden, da es bei der Wertschöpfung um echte Wettbewerbsvorteile geht“, fügt Joffrey Martinez hinzu.

Nach und nach AI immer mehr durch. Ihr Einsatz in Privatbanken scheint sich zunehmend durchzusetzen. Dennoch stellt sich die Frage, inwieweit die Mitarbeiter sie tatsächlich nutzen. Während sich die Franzosen AI Privatleben bereits an AI gewöhnt haben, müssen sie den Schritt hin zu einer professionellen Nutzung noch vollziehen. Da sich Gewohnheiten nur schwer ändern lassen, besteht die Herausforderung für Finanzunternehmen auch darin, ihre Mitarbeiter zu schulen und davon zu überzeugen, ihre Arbeitsweise anzupassen. ■

In einem sich ständig wandelnden wirtschaftlichen, sozialen und finanziellen Umfeld bleibt die Lebensversicherung eine wesentliche Säule der Vermögensverwaltung. Ob als attraktive steuerliche Hülle, langfristige Anlage, Projektfinanzierung oder Instrument zur Nachlassplanung – es gibt viele Gründe, in Lebensversicherungen zu investieren. Wenn die in den französischen Versicherungsmarkt investierten Vermögenswerte noch nie so hoch waren wie heute – über 2.000 Milliarden Euro –, verdankt die Branche dies insbesondere einer starken Spar-Dynamik, aber auch der Ausgereiftheit des Anlageinstruments, das eine immer breitere Palette an Vermögenswerten bietet. Dennoch reicht es nicht immer aus, um alle Anforderungen der vermögendsten Privatpersonen zu erfüllen. Um dies auszugleichen, zögern Frankreichs vermögendste Privatpersonen nicht mehr, ihr Vermögen im Ausland zu diversifizieren, insbesondere in Luxemburg, wo es einen gleichnamigen Rahmen gibt.

Ein umfassendes Angebot

Einer der größten Vorteile der luxemburgischen Lebensversicherung ist zweifellos ihre vertragliche Flexibilität. Sie ermöglicht es Ihnen, Ihre Police individuell an die mitunter komplexen Vermögensprofile von Unternehmern, im Ausland lebenden Personen und Patchwork-Familien anzupassen. Durch die Möglichkeit, aus einer breiten Palette von Finanzinstrumenten zu wählen – von den sichersten bis hin zu den anspruchsvollsten –, lässt sich die Police genau auf die Ziele des Kunden zuschneiden. Der Rahmen ermöglicht die Einbindung von nicht börsennotierten Wertpapieren, zweckgebundenen Fonds (FAS oder FID), maßgeschneiderten Verwaltungsmandaten und alternativen Anlagestrategien, was in französischen Standardverträgen selten möglich ist.

Aus rechtlicher Sicht ist auch die Übertragbarkeit des Vertrags im Falle einer internationalen Mobilität ein wesentlicher Punkt: Der Vertrag kann je nach Wohnsitz des Kunden angepasst werden, ohne dass dadurch der steuerliche Vorrang verloren geht.

Vermögensschutz ist in einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfeld von entscheidender Bedeutung

Luxemburgische Lebensversicherungen bieten zudem ein nahezu vollständiges Anlageuniversum. Im Gegensatz zu französischen Verträgen ermöglichen sie den Zugang zu einer breiteren Palette von Anlageklassen, darunter Private Equity, Hedgefonds, indirekte Immobilienanlagen und private Schuldtitel. Die Anlage ermöglicht zudem den Zugang zu verschiedenen Währungen, was für die geografische Diversifizierung und das Währungsrisikomanagement von unschätzbarem Wert ist. Nicht zuletzt bedeutet der Zugang zu einer offenen Architektur, dass die Manager frei ausgewählt werden können, ohne auf die hauseigenen Produkte der Versicherungsgesellschaft beschränkt zu sein. Diese Möglichkeit, ein wirklich maßgeschneidertes Portfolio aufzubauen, ist ein leistungsstarkes Instrument in einer Welt, in der die Anforderungen an die Vermögensverwaltung immer spezifischer werden.

Vermögensschutz ist insbesondere in einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfeld von großem Wert und bildet die dritte Säule der luxemburgischen Lebensversicherung. Die strikte Trennung zwischen dem Vermögen der Kunden, dem des Versicherers und dem der Depotbank bietet ein höheres Maß an Sicherheit als die französische Lebensversicherung, bei der die Mittel stärker gepoolt sind und die Gläubigerrangfolge für vermögende Sparer weniger günstig ist.

Die Vermögensallokation kann zu jedem Zeitpunkt Kopfzerbrechen bereiten. Einer der Hauptgründe dafür war Donald Trumps Ankündigung vom 2. April, künftig Zölle auf alle Länder zu erheben, die weit höher ausfielen, als von den Anlegern erwartet. Die weltweiten Finanzmärkte reagierten mit mehreren Handelstagen mit starken Kursverlusten. Am Montag, dem 7. April, brach die Shanghai Stock Exchange um 7,34 % ein – ihr schlechtester Handelstag seit März 2020 – und Shenzhen stürzte um 9,66 % ab, was den größten Einbruch seit 1996 darstellte. Die asiatischen Aktienmärkte reagierten stärker als die amerikanischen und europäischen auf die mögliche Eskalation zwischen China und den Vereinigten Staaten.

Gefragte nicht börsennotierte Produkte

Das Moratorium, das kürzlich in Washington als Reaktion auf das Ausmaß des Rückgangs verhängt wurde, wird daran kaum etwas ändern. Die Frage ist: Haben sich diese Ereignisse bereits auf die Aktienmärkte ausgewirkt? Nach Ansicht vieler Fondsmanager lautet die Antwort „Ja“, zumal Aktien nach wie vor die wichtigste Anlageklasse in Portfolios mit einem sehr guten Jahrgang 2024 sind, insbesondere jenseits des Atlantiks. Der S&P 500 beendete das Jahr mit einem Plus von 23,3 % und verzeichnete damit das zweite Jahr in Folge ein Wachstum von über 20 %.

Die „Magnificent Seven“ im Index machten jedoch mehr als die Hälfte der Gewinne aus. In Europa fielen die Ergebnisse im Berichtszeitraum uneinheitlicher aus. Der deutsche DAX stieg um 18,8 %, während der CAC40 das Jahr mit einem Minus von 2,1 % abschloss.

Angesichts des sich abzeichnenden Handelskriegs versucht Europa jedoch aufzuholen, und Anleger sind bestrebt, ihr Engagement in der Region zu verstärken. Dabei sticht ein Sektor besonders hervor: die Verteidigungsindustrie. Die europäischen Länder erhöhen ihre Ausgaben, und Frankreich mischt nun aktiv mit. Privatanleger können hiervon über Aktien, aber auch über nicht börsennotierte Anlagen profitieren.

Im Jahresvergleich gewinnt dieser Sektor bei der Vermögensallokation zunehmend an Bedeutung. Beflügelt durch die Eltif-2.0-Vorschriften und das französische Gesetz zur Förderung der grünen Industrie gibt es eine Vielzahl von Produkten auf dem Markt. Privatanleger streben nach Diversifizierung, und private Märkte sind Teil dieses Bestrebens. Private Debt ist dank seiner Kuponzahlungen und der im Vergleich zu Private Equity kürzeren durchschnittlichen Anlagedauer eine der beliebtesten Teil-Anlageklassen.

Einstimmig! Auf die Frage, ob die goldene Ära der Anleiheinvestitionen vorbei sei, verneinten alle auf dem Forum de la Gestion Privée befragten Manager. Allerdings nicht ohne gewisse Nuancen, angesichts der Breite dieser Anlageklasse. Bei Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Hochzinsanleihen sieht die Lage anders aus. Tatsächlich hat der Markt mehrere Schocks erlebt, zunächst durch den Handelskrieg mit der Trump-Regierung, dann im März durch die Ankündigung der „deutschen Bazooka“. All dies sorgte für Unsicherheit. „Die neue Wirtschaftspolitik Deutschlands hat zu einer Steilstellung der Kurve geführt“, erklärt Thomas Samson, Manager für europäische Hochzinsanleihen bei Muzinich & Co.„Und gerade am langen Ende der Zinskurve, wo viele Emissionen anstehen, waren die Auswirkungen am stärksten. Um das Beste aus der Situation zu machen, mussten wir uns auf kurze Laufzeiten konzentrieren.“

Ein seltenes Phänomen: Die derzeitige Streuung verdeckt bei einigen Emissionen sehr geringe Spannen, während andere deutlich über dem Durchschnitt liegen. Thomas Samson, Manager für europäische Hochzinsanleihen bei Muzinich & Co.

„Donald Trumps Machtantritt ist gleichbedeutend mit einer Rückkehr der Unsicherheit“, bestätigt Benoit de Laval, Portfoliomanager bei Axa Investment Managers. „Zunächst führte dies zu einem starken Anstieg der Volatilität bei den Zinsen, dann bei den Kreditspreads. Dieses neue Umfeld dürfte das aktive Management wieder in den Vordergrund rücken, insbesondere das flexible Management, das dank seiner Agilität von diesen Situationen profitieren kann.“ „Es stimmt, dass Vermögensverwalter auch auf wichtige unterstützende Faktoren zählen können, darunter eine große Zahl von Refinanzierungen und nur sehr wenige Neuemissionen. Es gibt Laufzeitumschichtungen, bei denen beispielsweise Emissionen von 2026 auf 2030 verschoben werden, aber keine Neuemissionen“, bemerkt Thomas Samson,„während wir eine starke Nachfrage und sogar anhaltendes Wachstum beobachten.“

Achtung

Angesichts der Gefahren, die Donald Trumps Wirtschaftspolitik für Europa mit sich bringt, beobachten die Fondsmanager im Vergleich zu Staatsanleihen einen sehr geringen durchschnittlichen Spread , aber auch eine sehr hohe Streuung. „ Ein seltenes Phänomen“ ,betont Thomas Samson, „die derzeitige Streuung verdeckt sehr niedrige Spreads bei einigen Emissionen und andere, die deutlich über dem Durchschnitt liegen. Diese Beobachtung spiegelt makroökonomische Unsicherheiten wider und hat die Fondsmanager dazu veranlasst, an einer Bottom-up-Analyse festzuhalten und „lokale“ Unternehmen zu bevorzugen, die am wenigsten vom US-Markt abhängig sind.

Die derzeitige turbulente Phase veranlasst Vermögensverwalter zudem dazu, klar zwischen Rendite und Bewertung zu unterscheiden. Estelle Menard, Chief Investment Officer bei LCL, erklärt: „Was die Rendite angeht, ist die Phase zweifellos günstig, was uns dazu veranlasst hat, unsere Sensitivität in Europa zu erhöhen. Bei der Bewertung hingegen mussten wir feiner vorgehen und haben zunächst kürzere Laufzeiten und eine geringere Sensitivität bevorzugt. Wir haben die Sensitivität unseres Portfolios zum richtigen Zeitpunkt erhöht und dabei eine Zeit lang Finanzanleihen bevorzugt.“

Rachid Medjaoui, stellvertretender Leiter der Vermögensverwaltung bei der Louvre Banque Privée, drückt es noch präziser aus:„Die deutsche Bazooka wird das Wachstum in der Eurozone in den nächsten vier bis fünf Jahren ankurbeln. Diese Reflation wird die langfristigen Zinsen auf 3 % steigen lassen. In Frankreich dürften die Zinsen auf etwa 4 % steigen. Uns steht daher eine Phase attraktiver Renditen bevor, auch wenn wir taktisch gesehen die Phasen der Kursveränderungen steuern müssen, um das Verlustrisiko zu begrenzen, wie es einige Manager im März getan haben. Wir werden das so genau wie möglich steuern müssen.“

„Die Fed wird auch in den kommenden Monatendata bleiben, und sollte sie die Zinsen senken, werden wir davon in Form von Wirtschaftswachstum profitieren.“ Estelle Menard, Chief Investment Officer, LCL.

Es wurde auch darüber gesprochen, Portfolios etwas risikoreicher zu gestalten, um höhere Renditen zu erzielen. Dies soll durch den Einsatz von hochverzinslichen Wertpapieren geschehen. Letztere weisen eine niedrige Ausfallquote auf – rund 3 % –, die angesichts der guten Unternehmensergebnisse voraussichtlich nicht steigen wird. Nachdem Rachid Medjaoui darauf hingewiesen hat, dass im Private Banking Vorsicht herrscht, gibt er an, dass er sich nun deutlich stärker dieser Anlageklasse öffnet, in der Managementteams Unternehmen mit guten Fundamentaldaten finden – sowohl in absoluter Hinsicht als auch insbesondere im Vergleich zu Staaten, deren Finanzlage sich weiter verschlechtern wird.„Sofern wir kurze Laufzeiten bevorzugen, um Unsicherheitsschocks, insbesondere das Risiko einer Rezession in den Vereinigten Staaten, zu begrenzen, sind die Renditen sehr attraktiv“,sagt der Fondsmanager bei der Louvre Banque Privée.

Estelle Menard ihrerseits hat ihren Fokus auf die Anlageklasse „Investment Grade“ gelegt, auch wenn sie es bedauert, den Bereich „High Yield“ bis zu einem gewissen Grad aufgegeben zu haben.„Wir achten jedoch besonders auf die Unternehmensgewinne“, erklärtsie , vor allem im aktuellen Umfeld. Angesichts des Zinsniveaus hat das Managementteam Chancen genutzt und befristete Fonds aufgelegt, die Wertpapiere der Anlageklassen „Investment Grade“ und „High Yield“ kombinieren.

Die entscheidende Rolle der Zentralbanken

Die Rolle der Zentralbanken, insbesondere der EZB, muss noch berücksichtigt werden. Rachid Medjaoui betont:„Die Zentralbanken befinden sich nach dem Rückgang der Inflation in einer günstigeren Lage als in den Jahren 2022–2023. Sie haben die Möglichkeit, die Zinsen zu senken, und sollte es zu einer Rezession kommen, werden Zinssenkungen erwartet.“Die „Vorteile“ von Deutschlands Bazooka werden erst 2026–2027 spürbar sein, und bis dahin dürften die Zinsen angesichts der Abwärtskorrektur des jährlichen Wachstums in der Eurozone – von 1 % auf 0,9 % – weiter sinken, wobei sich die Zinskurve steiler gestalten dürfte. Was die Fed betrifft“, bemerkt Estelle Menard,„wird sie ihr Augenmerk eher auf Beschäftigung und Wachstum richten als auf die Inflation, die unter anderem durch die von Donald Trump verhängten Zölle verursacht wird. Dies ist ein isoliertes und vorübergehendes Phänomen. Die Fed wird daher im Laufe der Monatedata bleiben, und sollte sie die Zinsen senken, werden wir in Bezug auf das Wirtschaftswachstum davon profitieren.“In jedem Fall wäre ein Stagflationsrisiko am Markt positiv für Anleihen, im Gegensatz zu Aktien.„Wenn wir von einem Handelskrieg zu einem Finanzkrieg übergehen, kann die EZB Unabhängigkeit zeigen und weiter gehen als die Fed“, schließt Rachid Medjaoui.

Die Bewegung zur Demokratisierung privater Vermögenswerte, die vor zehn Jahren mit dem Macron-Gesetz von 2015 und der Möglichkeit, nicht börsennotierte Strategien in Lebensversicherungen einzubeziehen, ins Leben gerufen wurde, schreitet weiter voran. Dieses Phänomen hat sich mit jedem Jahr der Gesetzesänderungen weiter verstärkt, und aus dieser Perspektive war 2024 ein entscheidendes Jahr.

Innerhalb der ersten Monate wurde die Eltif-2.0-Verordnung über europäische langfristige Investmentfonds verabschiedet. Diese europäische Verordnung hat eine neue Struktur für private Märkte geschaffen. Die neue Struktur wird „evergreen“, offen und halb-liquide sein. Das „Evergreen“-Format erleichtert die Strukturierung und Vermarktung des Vehikels, da es nur eine einzige Kapitalabrufrunde gibt, im Gegensatz zu Feeder-Fonds, die in der Regel mit mehreren Kapitalabrufrunden arbeiten. Darüber hinaus senkt Eltif 2.0 die Mindestanlage in diesen Fonds auf 10.000 Euro. Gleichzeitig verpflichtet das französische Gesetz zur „grünen Industrie“ Lebensversicherer nun dazu, fondsgebundene Angebote nicht börsennotierter Vermögenswerte (Private Equity und Private Debt) in die beratende Verwaltung von Lebensversicherungsverträgen und Altersvorsorgeplänen (PER) aufzunehmen.

Reputationsrisiko

Diese beiden Initiativen weckten bei den Fondsmanagern den Wunsch, spezielle Produkte für den französischen Markt zu entwickeln. Betroffen sind alle nicht börsennotierten Teilstrategien. Dazu gehören Private Equity, Private Debt und Infrastruktur, sowohl im Eigenkapital- als auch im Fremdkapitalbereich. Auch das Fund-of-Funds-Format ist gefragt. Diese Anliegen teilen sowohl französische Akteure als auch große internationale Fonds. Letztere sehen darin eine Chance, in den französischen Markt vorzudringen. Sie setzen meist auf Private Debt als Strategie, ebenso wie Blackstone, Morgan Stanley Investment Management und Goldman Sachs.

Der Hauptstreitpunkt zwischen Fondsmanagern und Vertriebsgesellschaften bzw. Versicherern ist die Liquidität. Im Krisenfall und damit bei massiven Abhebungen trägt letztlich der Versicherer das Risiko. Es wurden Mechanismen eingeführt, wie beispielsweise eine sechsmonatige Haltefrist und vierteljährliche Ausstiegsfenster. Darüber hinaus können Rücknahmeanträge nach verschiedenen Kriterien begrenzt werden: 5 % der beantragten ausstehenden Anteile oder 25 % des zulässigen OGAW-Vermögens. Angesichts dieser Flut von Angeboten dürfte ein Reputationsrisiko entstehen. Versicherer und Privatbanken müssen daher ihre Anstrengungen bei der Auswahl ihrer Endkunden verdoppeln.

Sind Privatpersonen nach wie vor an privaten Vermögenswerten interessiert? Die Antwort muss relativiert werden, insbesondere angesichts des derzeitigen Klimas der Unsicherheit. Einige Versicherer auf dem Markt berichten, dass ihre Zuflüsse in private Vermögenswerte zwischen 2024 und 2023 relativ stabil sind. Aber niemand weiß, ob 2025 ein gutes Jahr wird…

Wird ESG letztendlich der große Verlierer angesichts des wachsenden Finanzierungsbedarfs der Rüstungsindustrie sein? Befürworter einer ökologischen Ausrichtung der Sparwirtschaft befürchten dies. Lange vor der Krise, die insbesondere durch den russischen Einmarsch in die Ukraine ausgelöst wurde, stand die Verteilung grüner Fonds, insbesondere derjenigen, die als Artikel-9-Fonds klassifiziert sind, an einem Scheideweg. Wie Lise Moret, Direktorin für nachhaltige Finanzen und Impact-Investments bei der Banque Hottinguer, erklärt:„Finanzberater sind verwirrt über Artikel-9-Fonds, die zu Unrecht mit der Energiewende in Verbindung gebracht werden, zum Nachteil anderer Impact-Fonds.

Generationskonflikt

Während das Streben nach Rendite lange Zeit der ausschlaggebende Faktor für Anlageentscheidungen war, verändert die Berücksichtigung ökologischer Belange dies nun, insbesondere bei jüngeren Kunden. Wie Lise Moret betont:„Es zeichnet sich ein allmählicher Wandel ab, da neue Generationen möglicherweise andere Erwartungen haben, nicht nur hinsichtlich der Rendite, sondern auch in Bezug auf die Zusammensetzung des Portfolios und die finanzierten Themen.“ Ein generationsbedingter Aspekt, den Domitille Dufour, Family Officer und Leiterin der Abteilung für Partnerschaften bei Altheo Partners, bestätigt:„Die Kinder unserer Kunden sowie unsere jüngeren Kunden fordern verantwortungsbewusstere Investitionen mit einer stärkeren Ausrichtung auf Umweltaspekte.“Allerdings kann es sich als komplex erweisen, bestimmte Wünsche dieser Kundschaft miteinander in Einklang zu bringen, fährt Lise Moret fort:„Sie äußern zwar klare Bedürfnisse nach umweltfreundlicheren Anlagen, möchten aber gleichzeitig in hochrentable alternative Vermögenswerte investieren. Wenn es uns nicht gelingt, sie zu unterstützen und zu beraten, wird es schwierig werden, diese Kundschaft zu gewinnen und sogar zu halten.“

Vermögensverwaltungsgesellschaften verstärken ihre Bemühungen, verantwortungsbewusste Investitionen anzuziehen

Als wichtiger Faktor bei der Ökologisierung der Wirtschaft verstärken Vermögensverwaltungsgesellschaften ihre Bemühungen, verantwortungsbewusste Investitionen anzuziehen.„Wir schließen fossile Brennstoffe oder Kraftwerkskohle vollständig aus unseren Investitionen in unsere SRI-PAB-Indizes aus, obwohl die einschlägigen Standards eine Toleranzschwelle von 5 % für Investitionen in Kraftwerkskohle vorsehen“, erklärt Jérémy Tubiana, Leiter der Geschäftsentwicklung für ETF- und Indexlösungen bei BNP Paribas AM Europe.

Die großen Konzerne wollen da nicht zurückstehen, wie Renaud Lions, Leiter der Finanzkommunikation bei Total Energies, betont. „Ausschluss ist keine Lösung, es gibt Platz für die ‚Best-in-Class‘, die sich für die Energiewende einsetzen. Wir investieren jährlich 5 Milliarden Euro in die Energiewende, planen, unsere Emissionen in unseren Betrieben bis 2030 um 40 % zu senken, und bauen gleichzeitig den Bereich Ökostrom aus, um den Anteil von Öl und Gas in unserem Energiemix zu verringern“, erläutert er. „Trotz alledem haben diese Investitionen keinen Einfluss auf die Rendite für die Aktionäre gehabt.“

Angesichts der Rückschläge, die Immobilienfonds in den letzten zwei Jahren hinnehmen mussten, haben sich Privatkunden der Direktanlage zugewandt, um weiterhin in Immobilien eine sichere Anlage zu finden. Diese Anlageklasse, die einst als Schutzschild gegen die Launen der Finanzmärkte galt, ist komplexer geworden, da steigende Zinsen die Bewertungen bestimmter Segmente untergraben haben.

Die brutale und tiefgreifende Korrektur hat die Anleger in Panik versetzt und SCPI-, SCI- sowie andere OPCI-Fonds in Verruf gebracht. Die privaten Berater des Immobiliengremiums teilen die Ansicht, dass diese Fonds zu sehr dem Mainstream verfallen sind und Opfer ihres eigenen Erfolgs geworden sind. Die Fondsmanager, die unter massiven Geldzuflüssen ertrinken, werden beschuldigt, die Qualität ihrer Anlagen vernachlässigt zu haben. Und doch hatten papierbasierte Anlagen vor der Krise noch immer einen Platz in den Portfolios privater Kunden. Könnte eine Stabilisierung des Marktes zu einer Rückkehr zu Immobilienfonds führen?„Wir beobachten allmählich das Auftreten einer Reihe von Faktoren, die für die Wiederbelebung der Zuflüsse unerlässlich sind. Die Unsicherheit hinsichtlich der Bewertungen beginnt sich aufzulösen, und in einigen Märkten ziehen die Transaktionen wieder an. Das sind beruhigende Faktoren für Anleger“, sagt Xavier Cheval, Direktor für Gesundheitsimmobilien und ESG bei Praemia Reim.

Sonderpreise

Während sie darauf warten, dass sich alle Teile perfekt zusammenfügen, nutzen Privatkunden die Schwierigkeiten der Vermögensverwalter, um zu günstigen Preisen zuzuschlagen.„Fondsmanager versuchen, Vermögenswerte zu verkaufen, um wieder Liquidität zu gewinnen, oft zu reduzierten Preisen, da es auf der anderen Seite weniger Käufer gibt. Wir können unseren Kunden erstklassige Objekte vermitteln, wie zum Beispiel Büros im zentralen Geschäftsviertel von Paris. Diese Möglichkeiten gab es vor drei Jahren noch gar nicht“,sagt Benjamin Durand, geschäftsführender Gesellschafter des Family Office B . Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. Und vermögende Kunden haben nicht nur weniger Konkurrenz, sie können auch bar bezahlen und sich so einen Vorsprung gegenüber potenziellen Käufern verschaffen, die sich diesen Luxus nicht leisten können.

Dennoch zieht sie zwar ein direktes Engagement in Immobilien einem Engagement über Fonds vor, versucht aber, ihr Risiko durch Co-Investments, vor allem im Rahmen von Club Deals, zu begrenzen.„Unsere Kunden schätzen diese Art von Transaktionen, weil sie ihnen einen besseren Überblick über die erworbenen Vermögenswerte und mehr Entscheidungsgewalt über ihre Investition verschaffen. Im aktuellen Umfeld ziehen sie es vor, alle Trümpfe in der Hand zu halten, auch wenn dies weniger Diversifizierung und Liquidität bedeutet“, bestätigt Maxime Vermesse, Geschäftsführer von Meeschaert. Da die Berater auf die Mandate ihrer Kunden eingehen, verfolgen sie bei der Strukturierung der Transaktionen keinen dogmatischen Ansatz. Benjamin Durand, der den Eindruck hat, dass„Investitionen in Club-Deals in den letzten zwei Jahren zugenommen haben“, setzt auf Objekte mit einem einzigen Mieter oder auf Value-Added-Transaktionen mit einer Laufzeit von zwei bis vier Jahren, finanziert durch ein Paket aus Fremd- und Eigenkapital . Der Hotelsektor wird von Maxime Vermesse und David Chapelle, dem Vermögensverwaltungsdirektor von Norman K, bevorzugt. Letzterer ist auch im Wohnimmobiliensektor positioniert und investiert nur„in geringem Umfang in Büro- und Einzelhandelsimmobilien“.

Club-Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, da sich sonst die Qualität der Transaktionen verschlechtern wird. BENJAMIN DURAND, geschäftsführender Gesellschafter des Family Office B. Durand Capital Partners

Club-Deals erfreuen sich einer solchen Beliebtheit, dass sich mittlerweile sogar Vermögensverwaltungsgesellschaften daran beteiligen. Praemia Reim hat einen solchen Deal für institutionelle Kunden im Gesundheitssektor strukturiert. Benjamin Durand warnt jedoch:„Club-Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, sonst könnte die Qualität der Transaktionen leiden.“ Er rät zudem dazu, über die Qualität der Vermögenswerte und den rechtlichen Rahmen hinaus alle Parameter zu berücksichtigen.„Es ist unerlässlich, den Ausstiegshorizont festzulegen, d. h. nicht nur den Zeitpunkt des Ausstiegs, sondern auch die potenziellen Käufer“, betont er.

Die Dynamik bei Club-Transaktionen könnte bald nachlassen. Der internationale Handelskrieg, der mit den Ankündigungen des US-Präsidenten beginnt und endet, bereitet den Investoren zunehmend Kopfzerbrechen.„Man fängt kein fallendes Messer: Wenn sich die Befürchtungen bestätigen, ist es sehr wahrscheinlich, dass bestimmte Projekte verschoben werden, bis sich die Lage geklärt hat“, bestätigt David Chapelle. Maxime Vermesse weist darauf hin, dass„Renditeimmobilien historisch gesehen weniger anfällig für wirtschaftliche Schocks sind“, räumt jedoch ein, dass der Markt„im Falle eines Handelskriegs nicht völlig unbeschadet bleiben könnte“.