Private Banking übernimmt die Führung

Es ist einer der Eckpfeiler unseres Geschäfts. Das Private Banking hat eine besondere Beziehung zu seinen Kunden, die auf langfristigen Beziehungen und intuitu personae beruht. Angesichts der politischen Instabilität in Frankreich nach der Auflösung der Nationalversammlung im vergangenen Juni, eines gelinde gesagt feindseligen internationalen Umfelds angesichts der geopolitischen Spannungen und, in jüngster Zeit, der Folgen des Handelskriegs mit der Trump-Regierung, steht das Private Banking im Rampenlicht. Es steht in der Pflicht, seinen Kunden gegenüber seine Werte zu behaupten und sich seinen eigenen Herausforderungen zu stellen, die auf der digitalen Transformation, der Allokation oder der Öffnung für neue Anlageklassen wie Privatvermögen oder sogar Kryptos beruhen... Eine der größten Herausforderungen für das Private Banking besteht zweifellos darin, alles gleichzeitig tun zu müssen. Vor diesem Hintergrund findet in diesem Jahr das Forum de la Gestion Privée von L'Agefi statt, das sich zum Ziel gesetzt hat, in großen Dimensionen zu denken und ein möglichst breites Spektrum an Themen abzudecken.

In der Praxis öffnete sich das Forum im zweiten Jahr in Folge dem Ökosystem und widmete einen Vormittag lang Debatten zu folgenden Themen wealthtech Akteuren und insbesondere zu den Themen rund um artificial intelligence. Wie ein Schlussstein in der Welt der privaten Vermögensverwaltung, Familienbüros waren ebenfalls anwesend, um ihre Rolle bei der Unterstützung der Realwirtschaft und der Finanzierung von Innovationen zu diskutieren. Es blieb den Akteuren aus der Welt des Private Banking nichts anderes übrig, als ihre Ideen zu den verschiedenen Themen auszutauschen. Daran mangelte es ganz offensichtlich nicht.

Ein Rückblick auf die wichtigsten Trends, die sich in den letzten zwölf Monaten in einem von tiefgreifenden Umwälzungen geprägten Umfeld entwickelt haben...

Von den verschiedenen Ereignissen, die seit dem letzten Jahr eingetreten sind, bleibt das wichtigste für die Privatbankkunden die Auflösung der französischen Nationalversammlung. Es löste zunächst Angst aus, dann Fragen,”, erinnert sich Jean-Marc Ribes, Präsident der Banque Richelieu France. Das Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen nahm wieder zu, und in der Bank verzeichneten wir sogar eine höhere Zahl von Informationsanfragen. Andererseits bekamen wir keine Anfragen für konkrete Termine, da wir an einem einzigen Tag alles Mögliche hören konnten... Die Situation stabilisierte sich dann allmählich, und es gab keine Massenflucht oder gar bemerkenswerte Bewegungen. Die Kunden legten sich in die Warteschleife und zeigten Reife.“

Kundennähe und Beratung

Alain Hervé, Vorstandsvorsitzender der Arkéa Banque Privée, unterstreicht die territoriale und mutualistische Identität seines Hauses, einer Tochtergesellschaft der Crédit Mutuel Arkéa. “Wir stehen unseren treuen regionalen Kunden sehr nahe. Die meisten von ihnen sind Unternehmer, die trotz der wirtschaftlichen Unsicherheiten und der jüngsten Krisen einen kühlen Kopf bewahrt haben. Es gab keinen Wunsch, ins steuerliche Exil zu gehen, vor allem nicht von Seiten unserer Kundschaft, die sich hauptsächlich aus wohlhabenden Kunden und Unternehmensleitern zusammensetzt, die ihre Arbeitsinstrumente nicht verlagern wollten.,”, erklärt er. Dennoch weist Alain Hervé darauf hin, dass die Privatbankiers sich für eine proaktive Strategie entschieden haben, indem sie ihre Kunden anrufen. “Diese persönliche Herangehensweise hat das Vertrauen gestärkt und die Notwendigkeit übereilter Entscheidungen eingeschränkt,”, fügt er hinzu.

“Die Ankunft von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten ist nicht gleichbedeutend mit Ängsten, sondern eher mit Chancen, die unsere Kunden bis Ende 2024 in dieser geografischen Zone haben.” Jean-Marc Ribes, Präsident, Richelieu Bank Frankreich.

Pierre Marin, Mitbegründer und Generaldirektorin von der Privatbank RockFi, stellte fest, dass vermögende Kunden in der Tat einen erhöhten Bedarf an individueller Vermögensberatung gezeigt haben. Aber wenn es um Instabilität geht, ging Pierre Marin über die politischen und internationalen Krisen hinaus und verwies auf die wachsende Komplexität der Bankenwelt. Wir haben noch nie so viele Fusionen und Übernahmen und andere kapitalintensive Operationen bei den großen französischen Banken gesehen.” weist er darauf hin. Die Bankorganisationen werden immer schwerfälliger und bürokratischer. Privatbankiers und erst recht ihre Kunden haben es schwer, sich zurechtzufinden. Hinzu kommt die Instabilität der Kundenportfolios, die sich alle zwei oder drei Jahre ändern, und der IT-Systeme....

Die Sicherheitskarte

Es ist eine Tatsache, dass es keine Panik oder extremes Verhalten, wie z.B. eine Kapitalflucht, gab. Aber die Reaktionen der Kunden waren dennoch von einem Geschäft zum anderen unterschiedlich. Die Ankunft von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten war nicht gleichbedeutend mit Ängsten, sondern eher mit Chancen, da wir unsere Kunden bis Ende 2024 in dieser geografischen Zone exponiert haben.” bestätigt Jean-Marc Ribes. Umgekehrt haben uns die Bewertungsniveaus sowie bestimmte politische Entscheidungen - insbesondere in Bezug auf Zölle - Anfang 2025 dazu veranlasst, die Vereinigten Staaten zugunsten von Europa zu streichen, das sich seitdem gut entwickelt hat.“

Alain Hervé stellte seinerseits eine ziemlich deutliche Verschiebung der Zuweisungen fest. “Wir haben eine größere Verbriefung von Vermögenswerten gesehen“, sagte er reports. Dies äußerte sich in einer Rückkehr nach Europa nach einem internationalen Engagement, insbesondere in den Vereinigten Staaten während der Wahl von Donald Trump, und auch in einer größeren Diversifizierung. Dafür gibt es einen Grund: “Unternehmensleiter, die ihr Berufsleben ihrem Unternehmen gewidmet haben, wollen eine äußerst sichere Vermögensverwaltung. Um diese Erwartungen zu erfüllen, haben wir die Wealth-Engineering-Teams der Bank beauftragt, sie in Steuer-, Erbschafts- und Strategiefragen zu unterstützen.“

Was die Vermögensallokation betrifft, so hat dieser Wunsch, Vermögenswerte zu sichern und von einer umsichtigen Verwaltung zu profitieren, zu einem starken Wiederaufleben des Interesses an kapitalgarantierten strukturierten Produkten geführt. Es gibt auch einige Nuancen von einer Bank zur anderen. Bei der Arkéa Banque Privée werden neben den luxemburgischen Lebensversicherungen und Premium-Immobilien über Clubangebote, nicht börsennotierte Vermögenswerte wie Schulden, Infrastruktur und privates Beteiligungskapital haben eine erhöhte Nachfrage verzeichnet. “Es ist eine Frage der Diversifizierung als Antwort auf die anhaltende Marktvolatilität,”, bemerkt Alain Hervé.

Auch bei RockFi haben sich drei wichtige Anlagetrends herauskristallisiert. Der Appetit auf strukturierte Produkte, das wachsende Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen und börsengehandelte Fonds (ETFs), insbesondere diejenigen, die in den Verteidigungssektor investieren. Diese Trends wurden durch einen proaktiven Ansatz unserer Privatbankiers verstärkt.” erklärt Pierre Marin. Sie haben nicht gewartet, bis die Kunden ihre Zweifel geäußert haben, bevor sie sie begleitet haben.“

Matthieu Guignard, Director of Services and Solutions in der Abteilung Distribution & Wealth von Amundi, erinnert uns an die grundlegenden Trends, die das Private Banking seit Anfang 2024 erfasst haben. Drei wichtige Trends sind seit mehreren Jahren zu beobachten und haben sich in den letzten zwölf Monaten beschleunigt.” bemerkt der Manager. Erstens: Änderungen der Vorschriften, insbesondere die Retail Investment Strategy und Value for Money, die eine Bewertung der Qualität von Produkten im Verhältnis zu ihren Verwaltungsgebühren vorschreiben. Zweitens, die zunehmende Digitalisierung des Kundenerlebnisses, sowohl bei der Selbstbetreuung als auch bei der Beratung. Dies ermöglicht es uns, unsere Angebote durch die Industrialisierung von Prozessen weiterzuentwickeln und dabei ein gewisses Maß an Personalisierung beizubehalten. Ein dritter Trend schließlich betrifft den Einsatz von Tools, die einen industriellen Ansatz für die Kundensegmentierung in der beratenden und diskretionären Verwaltung ermöglichen: eine standardisierte, oft ETF-basierte Verwaltung, die ab einigen Tausend Euro für die Mainstream-Segmente zugänglich ist, und ein personalisierterer Ansatz für Mandate für die anspruchsvolleren Segmente.” 

Die Zeiten haben sich geändert. Familienbüros sind für Privatanleger immer attraktiver und veranschaulichen an sich schon einen tiefgreifenden Wandel in der Vermögensverwaltungsbranche. Auf der Suche nach einem umfassenden, maßgeschneiderten Service sind Privatkunden heute zunehmend wählerisch und kritisch gegenüber den Fachleuten, die mit ihnen arbeiten. In dieser Hinsicht ist die Unabhängigkeit von Familienbeauftragte und Mehrfamilienhäuser Offiziere ist überzeugend. Dies gilt insbesondere für die Altersgruppe 35-40 Jahre.

Wenn sich die Codes entwickeln, dann vor allem deshalb, weil ein Teil der früheren Generation fast völliges Vertrauen in die Institutionen gesetzt hat. Ein bekannter Name könnte für einige schnell das Gleichgewicht kippen, während sich die neue Generation als besser informiert erweist. Ihre Erwartungen entwickeln sich vor allem in Richtung größerer Transparenz bei der Entscheidungsfindung, Unmittelbarkeit beim Informationsbedarf und Engagement, insbesondere auf menschlicher Ebene. Wie passen sich die Privatbanken in diesem Zusammenhang an?

Bereicherung des Kundenerlebnisses

Es geht nicht darum, die Akteure gegeneinander auszuspielen, sondern darum zu verstehen, wie sich die Privatbanken entwickeln, um strategische Partner für Familienbeauftragte. Es liegt an ihnen, über die einfache Position des Bankiers hinauszugehen. Die Privatbanken, die lange Zeit für ihre Konzentration auf “hauseigene Produkte” kritisiert wurden, erweitern nun ihr Dienstleistungsangebot. Für einige hat die offene Architektur es ihnen ermöglicht, ihr Angebot zu erweitern. Passives Management, insbesondere durch den Einsatz von ETFs innerhalb einer Allokation, wird zunehmend genutzt, während es bei vermögenden Privatkunden im Allgemeinen vermieden wurde. Einige Akteure differenzieren sich auch durch das Angebot von Kryptowährungen. Mit der Anpassung ihres Produktangebots reagieren die Privatbanken auch auf das Bedürfnis nach Diversifizierung.

Gleichzeitig investieren immer mehr Unternehmen stark in die Digitalisierung ihrer Kundenwege. Obwohl die menschliche Beziehung nach wie vor im Mittelpunkt des Kundenerlebnisses steht, können viele Schritte automatisiert werden, was die Prozesse und die Reaktionsgeschwindigkeit zwischen Berater und Kunde beschleunigt. Das bedeutet nicht, dass die Beziehung entmenschlicht wird, sondern dass sie bereichert wird, indem eine größere Reaktionsfähigkeit und Flüssigkeit ermöglicht wird, während die DNA der persönlichen Beratung erhalten bleibt.

Andererseits werden die Kunden immer weniger loyal und zögern nicht mehr, die Zahl der beteiligten Finanzakteure zu vervielfachen und zu gehen, wenn sie nicht zufrieden sind. Aus diesem Grund scheint eine größere Flexibilität in Verbindung mit der Nähe zum Kunden unerlässlich zu sein. Was in Zukunft den Unterschied ausmachen wird, sind nicht die Produkte, sondern die Fähigkeit, ein globales, flüssiges, menschliches und ultra-personalisiertes Kundenerlebnis zu bieten. Nur dann werden die Privatbanken weiterhin eine zentrale Rolle in der Vermögensverwaltung spielen.

Privatbanken werden nicht die “ " sein.“Erstanwender” von artificial intelligence (AI)! “Wir beobachten und beginnen, Lösungsanbieter zu empfangen,”, räumt die Mehrheit der Diskussionsteilnehmer am runden Tisch zu diesem Thema ein. BNP Paribas Wealth Management sticht eindeutig hervor, denn das Unternehmen beschäftigt sich seit mehreren Jahren mit diesem Thema und hat mehrere Lösungen für verschiedene Anwendungsfälle entwickelt. Eine Ausnahme unter den Privatberatern, auch wenn sie alle an den potenziellen Gewinnen interessiert zu sein scheinen.

Für viele geht es vor allem darum, die Produktivität bei alltäglichen Aufgaben mit geringer Wertschöpfung (Rechts- und Branchenüberwachung usw.) dank KI-Agenten, die als virtuelle Assistenten fungieren, zu steigern. Aber BNP Paribas WM geht noch einen Schritt weiter und bietet Tools zur Generierung von Inhalten und zur Übersetzung, z. B. von Empfehlungen. Ihre Berater profitieren auch von der Unterstützung bei der Vorbereitung von Kundengesprächen.

“Die Herausforderung für KI-Modelle in unserem Sektor besteht darin, unstrukturierte data zu verarbeiten, was in unseren Geschäften sehr häufig der Fall ist”, erklärt Mariam Rassai, Chief Digital and data Officer. Informationen können mündlich während eines Telefontermins oder per E-Mail gesammelt werden und liegen nicht alle im gleichen Format vor.” Joffrey Martinez, Managing Partner - Global Financial Services Lead bei Artefact, unterstützt Finanzunternehmen bei ihrer KI & data Transformation.

Er weist darauf hin, dass Finanzunternehmen KI einsetzen, um drei Hauptziele zu erreichen: mehr Effizienz, die Erzielung zusätzlicher Einnahmen und den eigenen Schutz (Betrug, AML, Cyber...).

Viele Hindernisse

Aber wenn KI im Private Banking und in der Vermögensverwaltung nur schwer Fuß fassen kann, liegt das vor allem daran, dass das Angebot noch nicht ganz überzeugend ist. “Wir brauchen spezielle Werkzeuge. Gebrauchsfertige Lösungen entsprechen noch nicht perfekt unseren Erwartungen, und die Entwicklung eines maßgeschneiderten KI-Tools ist sehr teuer“, sagt Lucas Mazet, Leiter für Tools und digitale Transformation bei Multi-Family Büro Ivesta FO. In diesem Zusammenhang ist es wichtig zu verstehen, dass nicht alle Einrichtungen bereit sind, interne Ressourcen für die Entwicklung eigener Tools zu mobilisieren.

“Um die IT-Kosten unter Kontrolle zu halten, müssen die Teams in die Lage versetzt werden, einen Teil der Anwendungswartung für diese Lösungen zu übernehmen.,”, fügt Joffrey Martinez hinzu. Er fügt hinzu, dass auch die Unternehmenskultur ein großes Hindernis sein kann: “Das ist vor allem in großen Unternehmen der Fall. Sie müssen sich vergewissern, dass die Mitarbeiter die Lösung wirklich brauchen, damit Sie nicht unnötig Anstrengungen.

Bei BNP Paribas WM hat es mehrere Jahre gedauert, bis die Tools an die verschiedenen Geschäftsbereiche angepasst waren. “Wir entwickeln unsere Anwendungsfälle gemeinsam mit den Benutzerteams, indem wir eine Scoping-Phase durchlaufen und eine Bibliothek von Prompts erstellen. (Anweisungen an ein KI-Modell, um eine Antwort zu erzeugen, Anm. d. Red.) sowie qualitative und quantitative Tests, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse mehrere Qualitätsstandards erfüllen,”, erklärt Mariam Rassai.

Mitarbeiter schulen und überzeugen: eine Herausforderung für Finanzunternehmen

Die finanziellen und materiellen Kosten sind im Bereich der privaten Vermögensverwaltung besonders hoch, wie Alexandre Hezez, Direktor für kollektive Verwaltung und Stratege bei der Richelieu Group, betont: “Sicherheitsprozesse sind im Finanzwesen von grundlegender Bedeutung. Die Einführung neuer Tools ist oft sehr langsam und mit mehr oder weniger hohen Kosten verbunden.” Auch die Sicherheitsrisiken werden hervorgehoben, insbesondere von Lucas Mazet, der glaubt, dass “Die derzeitigen Lösungen bieten keine ausreichenden Sicherheitsvorkehrungen, um eine breite Nutzung durch die Mitarbeiter zu ermöglichen.“. Das ist in der Tat der Hauptpunkt, der die Unternehmen unserer Experten dazu veranlasst hat, die Nutzung von Verbraucher-Tools wie ChatGPT intern stark einzuschränken. Nur BNP Paribas WM hat sich dafür entschieden, die Unternehmensversion des Tools zu nutzen, das die Demokratisierung der KI eingeleitet hat.

Druck der Kunden

Während private Berater sich schwer tun, ein völlig zufriedenstellendes Angebot zu finden, wissen sie, dass ihre Kunden mit angehaltenem Atem darauf warten, KI einzusetzen. Nachdem sie eine Weile mit den frei verfügbaren Tools herumgespielt haben, stellen sie nun fest, dass diese auch in anderen Bereichen als der Freizeitgestaltung von Interesse sind. “Immer mehr Kunden, insbesondere internationale, nutzen KI, um ihre Portfolios und die rechtlichen Fragen, die wir mit ihnen besprechen, besser zu verstehen.” bestätigt Alexandre Hezez. Dies ist eine echte Herausforderung für unsere Unternehmen, denn es verändert die Art unseres Austauschs grundlegend.“

“Künstliche Intelligenz ist zu einem wichtigen Thema auf der Börse geworden, denn es ist eine echte Herausforderung für den Wettbewerb, Werte zu schaffen.”

JOFFREY MARTINEZ, geschäftsführender Gesellschafter und Leiter der globalen Finanzdienstleistungen bei Artefact

Der Druck der Kunden wird wahrscheinlich weiter zunehmen, wenn ihre Banken im Alltag KI einsetzen. “Im Finanzsektor sind die Einzelhandelsnetzwerke weiter fortgeschritten, weil ihr Volumen den Einsatz von KI-Tools leichter rentabel macht,”, erklärt Joffrey Martinez, der jedoch sagt, dass er seit Anfang des Jahres mehr Anfragen von Vermögensverwaltern und Privatkunden erhält. “KI ist zu einem wichtigen Thema an der Börse geworden, weil es ein echtes Wettbewerbsinteresse gibt, Werte zu schaffen.,”, fügt Joffrey Martinez hinzu.

Die KI setzt sich allmählich durch. Die Übernahme durch private Bankinstitute scheint auf dem besten Weg zu sein, sich durchzusetzen. Dennoch stellt sich die Frage nach der tatsächlichen Nutzung durch die Mitarbeiter. Die Franzosen haben sich zwar im Privatleben mit KI vertraut gemacht, müssen aber noch auf die berufliche Nutzung umsteigen. Da sich Gewohnheiten hartnäckig halten, wird die Herausforderung für Finanzunternehmen auch darin bestehen, die Mitarbeiter zu schulen und zu überzeugen, ihre Arbeitsweise zu ändern. ■

In einem sich ständig verändernden wirtschaftlichen, sozialen und finanziellen Umfeld bleibt die Lebensversicherung ein wesentlicher Pfeiler der Vermögensverwaltung. Ob als attraktive Steuerhülle, langfristige Investition, Projektfinanzierung oder Nachlassplanung - es gibt viele Gründe, in Lebensversicherungen zu investieren. Wenn das in den französischen Umschlag investierte Vermögen noch nie so hoch war wie heute - über 2.000 Milliarden Euro - so verdankt der Sektor dies vor allem einer starken Spardynamik, aber auch der Raffinesse des Vehikels, das eine immer breitere Palette von Vermögenswerten bietet. Dennoch reicht es nicht immer aus, um alle Anforderungen der wohlhabendsten Privatpersonen zu erfüllen. Um dies zu kompensieren, zögern die vermögendsten Franzosen nicht mehr, ihr Vermögen im Ausland zu diversifizieren, insbesondere in Luxemburg, wo es einen gleichnamigen Umschlag gibt.

Ein umfassendes Angebot

Einer der größten Vorteile der luxemburgischen Lebensversicherung ist zweifelsohne ihre vertragliche Flexibilität. Sie ermöglicht es Ihnen, Ihre Police auf die manchmal komplexen Vermögensprofile von Unternehmern, Expatriates und gemischten Familien abzustimmen. Die Möglichkeit, aus einer breiten Palette von Finanzinstrumenten zu wählen, von den sichersten bis hin zu den ausgefeiltesten, ermöglicht es, die Police auf die Ziele des Kunden zuzuschneiden. Der Umschlag ermöglicht die Integration von nicht börsennotierten Wertpapieren, speziellen Fonds (FAS oder FID), maßgeschneiderten Verwaltungsmandaten und alternativen Anlagestrategien, die in französischen Standardverträgen selten möglich sind.

Aus rechtlicher Sicht ist die Übertragbarkeit des Vertrags im Falle internationaler Mobilität ebenfalls ein wichtiger Punkt: Der Vertrag kann ohne Verlust des steuerlichen Vorrangs je nach Wohnsitz des Kunden angepasst werden.

Vermögensschutz ist in einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfeld von entscheidender Bedeutung

Die luxemburgische Lebensversicherung bietet auch ein nahezu vollständiges Anlageuniversum. Im Gegensatz zu französischen Verträgen bietet sie Zugang zu einer breiteren Palette von Anlageklassen, darunter Private Equity, Hedgefonds, indirekte Immobilien und private Schuldtitel. Die Anlage bietet auch Zugang zu mehreren Währungen, was für die geografische Diversifizierung und das Währungsrisikomanagement von unschätzbarem Wert ist. Nicht zuletzt bedeutet der Zugang zu einer offenen Architektur, dass die Manager frei ausgewählt werden können, ohne auf die hauseigenen Produkte des Versicherungsunternehmens beschränkt zu sein. Diese Möglichkeit, ein wirklich maßgeschneidertes Portfolio zu erstellen, ist ein leistungsstarkes Instrument in einer Welt, in der die Bedürfnisse der Vermögensverwaltung immer spezifischer werden.

Der Vermögensschutz ist in einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Kontext besonders wertvoll und bildet die dritte Säule der luxemburgischen Lebensversicherung. Die strikte Trennung zwischen den Vermögenswerten der Kunden, des Versicherers und der Depotbank bietet ein höheres Maß an Sicherheit als die französische Lebensversicherung, in der die Fonds stärker auf Gegenseitigkeit beruhen und die Hierarchie der Gläubiger für vermögende Sparer weniger günstig ist.

Die Vermögensallokation kann zu jedem Zeitpunkt Kopfschmerzen bereiten. Einer der Hauptgründe dafür war, dass Donald Trump am 2. April künftige Zölle für alle Länder vorstellte, die viel höher waren, als die Anleger erwartet hatten. Die weltweiten Finanzmärkte reagierten darauf mit mehreren Sitzungen mit starken Rückgängen. Am Montag, den 7. April, brach die Börse in Shanghai um 7,34% ein und verzeichnete damit den stärksten Rückgang seit März 2020. In Shenzhen brach sie um 9,66% ein und verzeichnete damit den größten Rückgang seit 1996. Die asiatischen Aktienmärkte reagierten stärker als die amerikanischen und europäischen auf die mögliche Eskalation zwischen China und den Vereinigten Staaten.

Nicht börsennotierte Produkte sind gefragt

Daran wird auch das Moratorium, das kürzlich in Washington als Reaktion auf das Ausmaß des Rückgangs verhängt wurde, wenig ändern. Die Frage ist: Haben sich diese Ereignisse bereits auf Aktien ausgewirkt? Nach Meinung vieler Manager lautet die Antwort ja, zumal Aktien weiterhin die wichtigste Anlageklasse in Portfolios mit einem sehr guten Jahrgang 2024 sind, insbesondere auf der anderen Seite des Atlantiks. Der S&P 500 beendete das Jahr mit einem Plus von 23,3% und verzeichnete damit das zweite Jahr in Folge einen Zuwachs von über 20%.

Die "Magnificent Seven" im Index waren jedoch für mehr als die Hälfte der Gewinne verantwortlich. Die Performance in Europa war im Berichtszeitraum eher gemischt. Der deutsche DAX-Index stieg um 18,8%, während der CAC40 das Jahr mit einem Minus von 2,1% abschloss.

Angesichts des sich abzeichnenden Handelskriegs ist Europa jedoch auf der Suche nach einer Aufholjagd, und die Anleger sind daran interessiert, ihr Engagement in der Region zu erhöhen. Ein Sektor sticht ebenfalls hervor: die Verteidigung. Die europäischen Länder erhöhen ihre Ausgaben, und Frankreich ist mittendrin in der Schlacht. Einzelne Anleger können über Aktien, aber auch über nicht börsennotierte Anlagen dazu beitragen.

Von Jahr zu Jahr gewinnt dieser Sektor bei den Zuteilungen an Bedeutung. Begünstigt durch die Eltif 2.0-Verordnungen und das französische Gesetz über die grüne Industrie gibt es eine Fülle von Produkten im Angebot. Privatanleger sind auf der Suche nach Diversifizierung, und die privaten Märkte sind Teil dieser Suche. Private Anleihen sind dank ihrer Kupons und der kürzeren durchschnittlichen Anlagedauer eine der beliebtesten Unteranlageklassen. privates Beteiligungskapital.

Einstimmig! Auf die Frage, ob die goldene Ära der Anleiheninvestitionen vorbei sei, haben alle auf dem Forum de la Gestion Privée befragten Manager mit Nein geantwortet. Nicht ohne einige Nuancen, wenn man die Breite der Anlageklasse bedenkt. Bei Staatsanleihen, Krediten und Hochzinsanleihen sieht die Sache anders aus. In der Tat hat der Markt mehrere Schocks erlitten, zunächst durch den Handelskrieg mit der Trump-Regierung, dann im März durch die Ankündigung der “deutschen Bazooka”. All dies hat zu Unsicherheit geführt. Die neue deutsche Wirtschaftspolitik hat zu einer Versteilerung der Kurve geführt.” erklärt Thomas Samson, Europäer hohe Ausbeute Manager bei Muzinich & Co. “Und am langen Ende der Renditekurve, wo viele Emissionen anstehen, waren die Auswirkungen am stärksten. Um das Beste aus der Situation zu machen, mussten wir uns auf kurze Laufzeiten konzentrieren.

Ein seltenes Phänomen, denn hinter der derzeitigen Streuung verbergen sich sehr geringe Streuungen für einige Emissionen, während andere weit über dem Durchschnitt liegen. Thomas Samson, Manager für europäische Hochzinsanleihen bei Muzinich & Co.

“Donald Trumps Aufstieg an die Macht ist gleichbedeutend mit einer Rückkehr der Unsicherheit”.” bestätigt Benoit de Laval, Portfoliomanager bei Axa Investment Managers. Dies führte zunächst zu einem starken Anstieg der Volatilität bei den Zinssätzen und dann bei den Kreditspreads. Dieses neue Umfeld sollte das aktive Management wieder in den Mittelpunkt rücken, insbesondere das flexible Management, das dank seiner Agilität von diesen Situationen profitieren kann“. Es stimmt, dass die Vermögensverwalter auch auf das Vorhandensein wichtiger Unterstützungsfaktoren zählen können, darunter eine große Anzahl von Refinanzierungen und sehr wenige Neuemissionen. Es gibt Fälligkeitstransfers, bei denen zum Beispiel Emissionen von 2026 auf 2030 verschoben werden, aber keine neuen Emissionen.” bemerkt Thomas Samson, “während wir eine starke Nachfrage und sogar ein anhaltendes Wachstum verzeichnen.“

Vorsicht

Angesichts der Bedrohungen, die die Wirtschaftspolitik von Donald Trump für Europa darstellt, sehen die Manager einen sehr niedrigen Durchschnittswert verbreiten im Vergleich zu Staatsanleihen, aber auch ein sehr hohes Maß an Streuung. Ein seltenes Phänomen,” beharrt Thomas Samson, Hinter der aktuellen Streuung verbergen sich sehr niedrige Spreads für einige Emissionen und andere, die weit über dem Durchschnitt liegen. Diese Beobachtung spiegelt die makroökonomischen Unsicherheiten wider und hat die Manager dazu veranlasst, sich an eine Bottom-up Analyse und bevorzugt “lokale” Unternehmen mit dem geringsten Engagement auf dem US-Markt.

Die derzeitige turbulente Zeit veranlasst die Vermögensverwalter auch dazu, klar zwischen der Frage der Rendite und der Bewertung zu unterscheiden. Als Estelle Menard, Chief Investment Officer bei LCL, “Was die Rendite betrifft, ist der Zeitraum zweifellos günstig, was uns dazu veranlasst hat, unsere Sensibilität in Europa zu erhöhen. Bei der Bewertung hingegen mussten wir feiner spielen und bevorzugten zunächst kürzere Laufzeiten und eine geringere Sensibilität. Wir haben die Sensibilität unseres Portfolios zum richtigen Zeitpunkt erhöht, während wir eine Zeit lang Finanztitel bevorzugt haben“.

Rachid Medjaoui, stellvertretender Direktor der Vermögensverwaltung der Louvre Banque Privée, ist noch präziser. “Die deutsche Bazooka wird das Wachstum in der Eurozone in den nächsten vier bis fünf Jahren ankurbeln. Diese Reflation wird die langfristigen Zinsen auf 3% steigen lassen. In Frankreich werden die Zinsen wahrscheinlich auf etwa 4% steigen. Uns steht also eine Zeit attraktiver Renditen bevor, auch wenn wir taktisch die Phasen der Niveauveränderung steuern müssen, um das Risiko von Verlusten zu begrenzen, wie es einige Manager im März getan haben. Wir werden so genau wie möglich steuern müssen..

“Die Fed wird im Laufe der Monate ‘data-abhängig’ bleiben, und wenn sie die Zinsen senkt, werden wir davon im Hinblick auf das Wirtschaftswachstum profitieren.” Estelle Menard, Chief Investment Officer, LCL.

Es wurde auch darüber gesprochen, dass man für eine höhere Rendite ein wenig mehr Risiko in die Portfolios einbauen sollte. Über das Vorhandensein von hochverzinslichen Wertpapieren. Letztere haben eine niedrige Ausfallquote - etwa 3% -, die angesichts der guten Leistung der Unternehmen nicht steigen dürfte. Nachdem Rachid Medjaoui darauf hingewiesen hat, dass im Private Banking Vorsicht vorherrscht, weist er darauf hin, dass er sich dieser Anlageklasse jetzt stärker öffnet, da die Managementteams dort Unternehmen mit absolut guten Fundamentaldaten finden, insbesondere im Vergleich zu den Staaten, die ihre Finanzbilanzen weiter verschlechtern müssen. “Solange wir kurze Laufzeiten bevorzugen, um Unsicherheitsschocks zu begrenzen, insbesondere das Risiko einer Rezession in den Vereinigten Staaten, sind die Renditen sehr attraktiv,”, sagt der Manager der Louvre Banque Privée.

Estelle Menard hat ihrerseits ihr Management auf die Investment-Grade Vermögensklasse, auch wenn sie bedauert, dass sie aufgegeben hat hohe Ausbeute bis zu einem gewissen Grad. “Aber wir achten besonders auf die Unternehmensgewinne”.” erklärt sie, insbesondere im aktuellen Umfeld. Tatsächlich hat das Managementteam angesichts des Zinsniveaus die Chancen genutzt und datierte Fonds aufgelegt, die eine Kombination aus Investment-Grade und Hohe Erträge Wertpapiere.

Die entscheidende Rolle der Zentralbanken

Die Rolle der Zentralbanken, und insbesondere der EZB, bleibt zu bedenken. Rachid Medjaoui weist darauf hin: “Die Zentralbanken sind in einer günstigeren Position als 2022-2023, nachdem die Inflation zurückgegangen ist. Sie haben das Potenzial, die Zinsen zu senken, und wenn wir eine Phase der Rezession erleben, werden Zinssenkungen erwartet.” Die “Vorteile” der deutschen Bazooka werden sich erst 2026-2027 bemerkbar machen, und bis dahin dürften die Zinsen angesichts der Abwärtskorrektur des jährlichen Wachstums in der Eurozone - auf 0,9% statt 1% - weiter fallen, wobei die Kurve steiler wird. Was die Fed betrifft,” bemerkt Estelle Menard, “wird sie mehr auf die Beschäftigung und das Wachstum achten als auf die Inflation, die unter anderem durch die von Donald Trump verhängten Zölle verursacht wird. Dies ist ein unabhängiges und vorübergehendes Phänomen. Die Fed wird also im Laufe der Monate ‘data-abhängig’ bleiben, und wenn sie die Zinsen senkt, werden wir davon in Bezug auf das Wirtschaftswachstum profitieren.” In jedem Fall wäre das Risiko einer Stagflation auf dem Markt für Anleihen positiv, im Gegensatz zu Aktien. “Wenn wir von einem Handelskrieg zu einem Finanzkrieg übergehen, dann kann die EZB Unabhängigkeit zeigen und weiter gehen als die Fed,”, schließt Rachid Medjaoui ab.

Die vor zehn Jahren mit dem Macron-Gesetz von 2015 und der Möglichkeit, nicht börsennotierte Strategien in Lebensversicherungen einzubeziehen, begonnene Bewegung zur Demokratisierung von Privatvermögen hält an. Das Phänomen hat sich mit jedem Jahr, in dem sich die Gesetzgebung ändert, weiter verstärkt, und in dieser Hinsicht war 2024 ein entscheidendes Jahr.

Innerhalb der ersten Monate erblickte die Eltif 2.0-Verordnung über europäische langfristige Investmentfonds das Licht der Welt. Diese europäische Verordnung hat eine neue Struktur für private Märkte geschaffen. Die neue Struktur wird sein immergrün, offen und halbflüssig. Die immergrün Das Format erleichtert die Strukturierung und Vermarktung des Vehikels, da es nur eine einzige Ausschreibung gibt, im Gegensatz zu Feeder-Fonds, die normalerweise mit mehreren Ausschreibungen arbeiten. Darüber hinaus senkt Eltif 2.0 die Mindestanlagesumme für diese Fonds auf 10.000 Euro. Gleichzeitig verpflichtet das französische Gesetz über die “grüne Branche” die Lebensversicherer nun dazu, fondsgebundene Angebote von nicht börsennotierten Anlagen (privates Beteiligungskapital und private Schulden) bei der gelenkten Verwaltung von Lebensversicherungsverträgen und Rentensparplänen (PER).

Reputationsrisiko

Diese beiden Initiativen haben den Wunsch der Manager geweckt, spezielle Produkte für den französischen Markt zu strukturieren. Alle nicht börsennotierten Teilstrategien sind davon betroffen. Dazu gehören Private Equity, Private Debt und Infrastruktur, sowohl in Eigenkapital und Schulden. Auch das Dachfondsformat ist gefragt. Diese Bedenken werden sowohl von französischen Akteuren als auch von großen internationalen Fonds geteilt. Letztere sehen eine Chance, in den französischen Markt einzudringen. Wie Blackstone, Morgan Stanley Investment Management und Goldman Sachs setzen sie am häufigsten Private Debt als Strategie ein.

Der größte Knackpunkt zwischen Fondsmanagern und Vertriebsgesellschaften/Versicherern ist die Liquidität. Im Falle einer Krise und damit von massiven Abhebungen trägt letztlich der Versicherer das Risiko. Es wurden Mechanismen eingeführt, wie eine sechsmonatige Haltefrist und vierteljährliche Ausstiegsfenster. Darüber hinaus können die Rücknahmeanträge nach verschiedenen Kriterien begrenzt werden: 5% der beantragten ausstehenden Anteile oder 25% der zulässigen OGAW-Vermögenswerte. Mit diesem Zustrom von Angeboten wird wahrscheinlich ein Reputationsrisiko entstehen. Versicherer und Privatbanken müssen daher ihre Anstrengungen im Auswahlverfahren für ihre Endkunden verdoppeln.

Sind Privatpersonen immer noch von Privatvermögen angezogen? Die Antwort muss eingeschränkt werden, insbesondere angesichts des derzeitigen Klimas der Unsicherheit. Einige Versicherer auf dem Markt berichten, dass ihre Zuflüsse in Privatvermögen zwischen 2024 und 2023 relativ stabil sind. Aber niemand weiß, ob 2025 ein guter Jahrgang sein wird...

Und schließlich: Werden die ESG der große Verlierer des wachsenden Finanzierungsbedarfs der Militärindustrie sein? Befürworter der Ökologisierung des Sparens befürchten dies. Schon lange vor der Krise, die insbesondere durch die russische Invasion in der Ukraine ausgelöst wurde, hat sich der Vertrieb von grünen Fonds, insbesondere von solchen, die als Artikel 9 eingestuft sind, auf einem Scheideweg befunden. Wie Lise Moret, Direktorin für nachhaltige Finanzen und Impact Investment bei der Banque Hottinguer, erklärt: “Finanzberater sind verwirrt über Artikel 9-Fonds, die zu Unrecht mit der Energiewende in Verbindung gebracht werden, zum Nachteil anderer Impact-Fonds.

Kluft zwischen den Generationen

Während das Streben nach Performance lange Zeit der dominierende Faktor bei der Anlageentscheidung war, ändert sich dies durch die Berücksichtigung ökologischer Interessen, insbesondere bei jüngeren Kunden. Wie Lise Moret feststellt, “es zeichnet sich ein allmählicher Wandel ab, mit neuen Generationen, die möglicherweise andere Erwartungen haben, nicht nur in Bezug auf die Performance, sondern auch in Bezug auf die Zusammensetzung des Portfolios und die finanzierten Themen“. Ein Prisma der Generationen, das von Domitille Dufour bestätigt wird, Familienbeauftragter und Leiter der Partnerschaften bei Altheo Partners: “Die Kinder unserer Kunden und auch unsere jüngeren Kunden fordern verantwortungsvollere Investitionen mit einer stärkeren Ausrichtung auf die Umwelt.” Allerdings kann es sich als schwierig erweisen, bestimmte Entscheidungen dieser Klientel in Einklang zu bringen, fährt Lise Moret fort: “Sie können einen klaren Bedarf an umweltfreundlicheren Investitionen äußern, während sie gleichzeitig in renditestarke alternative Anlagen investieren möchten. Wenn wir es nicht schaffen, sie zu unterstützen und zu beraten, wird es ein Problem sein, diese Kundschaft zu gewinnen und sogar zu halten.“

Vermögensverwaltungsgesellschaften verstärken Initiativen, um verantwortungsvolle Investitionen anzuziehen

Als Schlüsselelement der Ökologisierung der Wirtschaft verstärken die Vermögensverwaltungsgesellschaften ihre Bemühungen, verantwortungsvolle Investitionen anzuziehen. “Wir schließen in unseren SRI PAB-Indizes fossile Energieträger oder Kraftwerkskohle vollständig von unseren Investitionen aus, wobei die einschlägigen Standards eine Toleranzschwelle von 5% für Investitionen in Kraftwerkskohle vorsehen.“, erklärt Jérémy Tubiana, Leiter der Geschäftsentwicklung ETF & Indexlösungen bei BNP Paribas AM Europe.

Die großen Konzerne lassen sich nicht unterkriegen, wie Renaud Lions, Direktor für Finanzkommunikation bei Total Energies, betont. “Ausgrenzung ist keine Lösung, es gibt Platz für die ‘Klassenbesten’, die sich für den Übergang einsetzen. Wir investieren 5 Milliarden Euro pro Jahr in die Energiewende, wir wollen unsere Emissionen bis 2030 in unseren Betrieben um 40% senken und gleichzeitig auf Ökostrom umsteigen, um den Anteil von Öl und Gas in unserem Energiemix zu reduzieren.” die Details. Trotzdem hatten diese Investitionen keinen Einfluss auf die Rendite, die den Aktionären serviert wurde.”

Verunsichert durch die Rückschläge, die Immobilienfonds in den letzten zwei Jahren erlitten haben, haben sich Privatkunden an Direktinvestitionen gewandt, um weiterhin Zuflucht in Stein zu finden. Diese Anlageklasse, einst ein Schutzschild gegen die Launen der Finanzmärkte, ist komplizierter geworden, seit die steigenden Zinsen die Bewertungen bestimmter Segmente untergraben haben.

Die brutale und tiefgreifende Korrektur hat die Anleger in Panik versetzt und SCPI, SCI und andere OPCI-Fonds in Ungnade fallen lassen. Die privaten Berater auf dem Immobilienpanel teilen die gleiche Vision von Fonds, die zu sehr dem Mainstream verfallen sind, Opfer ihres eigenen Erfolgs. Den Fondsmanagern, die unter den massiven Geldzuflüssen ertrinken, wird vorgeworfen, die Qualität ihrer Anlagen herabgestuft zu haben. Doch vor der Krise hatten papierbasierte Anlagen noch einen Platz in den Allokationen von Privatkunden. Könnte die Stabilisierung der Märkte dazu führen, dass sie wieder in Immobilienfonds investiert werden? “Wir sehen allmählich das Aufkommen einer Reihe von Faktoren, die für die Wiederbelebung der Mittelzuflüsse entscheidend sind. Die Unsicherheit über die Bewertungen beginnt sich zu verflüchtigen, und in einigen Märkten ziehen die Transaktionen an. Dies sind beruhigende Faktoren für Investoren,”, sagt Xavier Cheval, Direktor für Healthcare Real Estate und ESG bei Praemia Reim.

Ermäßigte Preise

Während sie darauf warten, dass alle Teile perfekt zusammenpassen, nutzen Privatkunden die Vorteile von Vermögensverwalter‘ Rückschläge in den Verkauf gehen. “Fondsmanager versuchen, Vermögenswerte zu verkaufen, um ihre Liquidität wiederherzustellen, und das oft zu reduzierten Preisen, weil es auf der anderen Seite weniger Käufer gibt. Wir sind in der Lage, unsere Kunden in erstklassigen Vermögenswerten zu positionieren, wie z.B. in Büros im zentralen Geschäftsviertel von Paris. Diese Möglichkeiten gab es vor drei Jahren noch gar nicht,” sagt Benjamin Durand, Geschäftsführender Partner von Familienbüro B. Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. Und wohlhabende Kunden haben nicht nur weniger Konkurrenz, sie können auch in Bargeld und verschaffen Sie sich einen Vorsprung vor potenziellen Käufern, die sich diesen Luxus nicht leisten können.

Obwohl sie ein direktes Engagement in Immobilien gegenüber Fonds bevorzugt, versucht sie, ihr Risiko zu begrenzen, indem sie Co-Investitionen bevorzugt, vor allem über Club Deals. “Unsere Kunden mögen diese Art von Transaktionen, weil sie ihnen eine größere Transparenz über die erworbenen Vermögenswerte und mehr Entscheidungsgewalt über ihre Investitionen geben. Im aktuellen Umfeld ziehen sie es vor, alle Karten in der Hand zu halten, auch wenn dies weniger Diversifizierung und Liquidität bedeutet.“, bestätigt Maxime Vermesse, Managing Director von Meeschaert. Da die Berater auf die Mandate ihrer Kunden reagieren, verfolgen sie bei der Strukturierung der Geschäfte keinen dogmatischen Ansatz. Benjamin Durand, der sagt, er spüre, dass ’die Investitionen in Clubgeschäfte sind in den letzten zwei Jahren angestiegen“, positioniert sie auf Einzelmietobjekte oder Wertschöpfung Transaktionen mit einer Laufzeit von zwei bis vier Jahren, über eine Schuld oder Eigenkapital Finanzierungspaket. Der Hotelsektor wird von Maxime Vermesse und David Chapelle, Norman K's Vermögensverwaltung Direktor. Letzterer ist ebenfalls im Wohnungssektor positioniert und investiert nur “geringfügig in Büros und Einzelhandelsgeschäften“.

Club Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, sonst verschlechtert sich die Qualität der Transaktionen. BENJAMIN DURAND, geschäftsführender Gesellschafter des Family Office B. Durand Capital Partners

Die Popularität von Clubangebote ist so groß, dass sich sogar Vermögensverwaltungsgesellschaften daran beteiligen. Praemia Reim hat einen Fonds für institutionelle Kunden aus dem Gesundheitssektor strukturiert. Benjamin Durand warnt jedoch: “Club Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, da sich sonst die Qualität der Transaktionen verschlechtern kann. Er rät außerdem, alle Parameter zu berücksichtigen, die über die Qualität der Vermögenswerte und den rechtlichen Rahmen hinausgehen. “Es ist wichtig, den Ausstiegshorizont zu bestimmen, d.h. nicht nur den Zeitpunkt des Ausstiegs, sondern auch die potenziellen Käufer,”, beharrt er.

Momentum für Clubangebote könnte sich bald verlangsamen. Der internationale Handelskrieg, der mit den Ankündigungen des US-Präsidenten beginnt und endet, treibt den Anlegern den kalten Schweiß auf die Stirn. “Ein fallendes Messer fängt man nicht auf: Wenn sich die Befürchtungen bestätigen, ist es sehr wahrscheinlich, dass bestimmte Projekte verschoben werden, bis die Situation geklärt ist,”, bestätigt David Chapelle. Maxime Vermesse weist darauf hin, dass “Einkommensimmobilien sind historisch gesehen weniger anfällig für wirtschaftliche Schocks“, räumt aber ein, dass der Markt “könnte im Falle eines Handelskrieges nicht völlig ungeschoren bleiben“.