Private Banking übernimmt die Führung

Sie ist einer der Eckpfeiler unseres Geschäfts. Das Private Banking hat eine besondere Beziehung zu seinen Kunden, die auf langfristigen Beziehungen und intuitu personae beruht. Angesichts der politischen Instabilität in Frankreich nach der Auflösung der Nationalversammlung im vergangenen Juni, des gelinde gesagt feindseligen internationalen Umfelds angesichts der geopolitischen Spannungen und der jüngsten Folgen des Handelskriegs mit der Trump-Administration steht das Private Banking nun im Rampenlicht. Es steht in der Pflicht, seine Werte gegenüber seinen Kunden zu behaupten und sich den eigenen Herausforderungen zu stellen, die sich aus der digitalen Transformation, der Allokation oder der Öffnung gegenüber neuen Anlageklassen wie Privatvermögen oder sogar Kryptowährungen ergeben... Eine der größten Herausforderungen für das Private Banking besteht zweifellos darin, alles auf einmal tun zu müssen. Vor diesem Hintergrund findet in diesem Jahr das Forum de la Gestion Privée von L'Agefi statt, das sich zum Ziel gesetzt hat, in großen Dimensionen zu denken und eine möglichst breite Palette von Themen zu behandeln.

In der Praxis öffnete sich das Forum zum zweiten Mal in Folge dem Ökosystem, indem es einen Vormittag lang Debatten zu Wealthtech-Akteuren und insbesondere zu Fragen der artificial intelligence führte. Die Family Offices , die in der Welt der privaten Vermögensverwaltung eine Schlüsselrolle spielen, waren ebenfalls anwesend, um ihre Rolle bei der Unterstützung der Realwirtschaft und der Finanzierung von Innovationen zu diskutieren. Es blieb den Akteuren der Private-Banking-Welt nichts anderes übrig, als sich über die verschiedenen Themen auszutauschen. Daran mangelte es ganz offensichtlich nicht.

Ein Rückblick auf die wichtigsten Trends, die sich in den letzten zwölf Monaten in einem von tiefgreifenden Umwälzungen geprägten Umfeld herauskristallisiert haben...

Von den verschiedenen Ereignissen, die seit dem letzten Jahr eingetreten sind, bleibt das wichtigste für die Privatbankkunden die Auflösung der französischen Nationalversammlung. Sie löste zunächst Ängste und dann Fragen aus", erinnert sich Jean-Marc Ribes, Präsident der Banque Richelieu France. Das Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen wurde wieder geweckt, und in der Bank verzeichneten wir sogar eine höhere Zahl von Informationsanfragen. Andererseits haben wir keine Anfragen nach konkreten Terminen erhalten, da wir an einem einzigen Tag alles Mögliche hören konnten... Die Situation hat sich dann allmählich stabilisiert, es gab keine Massenflucht und auch keine bemerkenswerten Bewegungen. Die Kunden haben sich in eine Warteschleife begeben und Reife gezeigt".

Nähe und Beratung

Alain Hervé, Vorstandsvorsitzender der Arkéa Banque Privée, unterstreicht die territoriale und mutualistische Identität seines Instituts, einer Tochtergesellschaft der Crédit Mutuel Arkéa. "Wir stehen unseren treuen regionalen Kunden sehr nahe, bei denen es sich zumeist um Unternehmer handelt, die trotz der wirtschaftlichen Unsicherheiten und der jüngsten Krisen einen kühlen Kopf bewahrt haben. Es gab keinen Wunsch, ins steuerliche Exil zu gehen, vor allem nicht von Seiten unserer Kundschaft, die sich hauptsächlich aus wohlhabenden Kunden und Unternehmensleitern zusammensetzt, die ihre Arbeitsmittel nicht verlagern wollten", erklärt er. Alain Hervé weist jedoch darauf hin, dass die Privatbankiers sich für eine proaktive Strategie entschieden haben, indem sie ihre Kunden anrufen. "Dieser persönliche Ansatz hat das Vertrauen gestärkt und die Notwendigkeit, übereilte Entscheidungen zu treffen, eingeschränkt", fügt er hinzu.

"Der Amtsantritt von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten ist nicht gleichbedeutend mit Ängsten, sondern eher mit Chancen, die unsere Kunden bis Ende 2024 in dieser geografischen Zone nutzen können." Jean-Marc Ribes, Präsident, Richelieu Bank France.

Pierre Marin, Mitbegründer und Chief Executive Officer der Privatbank RockFi, stellte fest, dass vermögende Kunden in der Tat ein verstärktes Bedürfnis nach individueller Vermögensberatung gezeigt haben. Was die Instabilität angeht, ging Pierre Marin jedoch über die politischen und internationalen Krisen hinaus und verwies auf die zunehmende Komplexität der Bankenwelt. Wir haben noch nie so viele Fusionen und Übernahmen und andere kapitalintensive Operationen in den großen französischen Banken gesehen", betont er. Die Bankorganisationen werden immer schwerfälliger und bürokratischer. Die Privatbankiers und erst recht ihre Kunden haben es schwer, sich zurechtzufinden. Hinzu kommt die Instabilität der Kundenportfolios, die sich alle zwei oder drei Jahre ändern, und der IT-Systeme...

Die Sicherheitskarte

Es ist eine Tatsache, dass es keine Panik oder extremes Verhalten, wie z.B. Kapitalflucht, gab. Dennoch waren die Reaktionen der Kunden von einer Einrichtung zur anderen unterschiedlich. Der Amtsantritt von Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten war nicht gleichbedeutend mit Ängsten, sondern eher mit Chancen, da wir unsere Kunden in dieser geografischen Zone bis Ende 2024 engagiert haben", bestätigt Jean-Marc Ribes. Umgekehrt haben uns die Bewertungsniveaus sowie bestimmte politische Entscheidungen - insbesondere in Bezug auf die Zölle - Anfang 2025 dazu veranlasst, die Vereinigten Staaten zugunsten Europas zu streichen, das sich seitdem gut entwickelt hat".

Alain Hervé stellte seinerseits eine recht deutliche Verschiebung der Allokationen fest. "Wir haben eine stärkere Verbriefung von Vermögenswerten gesehen", reports er. Dies zeigte sich in einer Rückkehr nach Europa nach einem internationalen Engagement, insbesondere in den Vereinigten Staaten während der Wahl von Donald Trump, und auch in einer stärkeren Diversifizierung. Dafür gibt es einen Grund: "Firmenchefs, die ihr Berufsleben ihrem Unternehmen gewidmet haben, wünschen sich eine sehr sichere Vermögensverwaltung. Um diese Erwartungen zu erfüllen, haben wir die Wealth-Engineering-Teams der Bank beauftragt, sie in Steuer-, Erbschafts- und Strategiefragen zu unterstützen."

Was die Vermögensallokation betrifft, so hat dieser Wunsch nach Sicherheit und vorsichtiger Verwaltung zu einem starken Wiederaufleben des Interesses an kapitalgarantierten strukturierten Produkten geführt. Es gibt auch einige Nuancen von einer Bank zur anderen. Bei der Arkéa Banque Privée sind neben luxemburgischen Lebensversicherungen und Premium-Immobilien über Club-Deals auch nicht börsennotierte Anlagen wie Schuldtitel, Infrastruktur und Private Equity verstärkt gefragt. "Es ist eine Frage der Diversifizierung als Antwort auf die anhaltende Marktvolatilität", bemerkt Alain Hervé.

Auch bei RockFi haben sich drei wichtige Anlagetrends herauskristallisiert. Der Appetit auf strukturierte Produkte, das wachsende Interesse an luxemburgischen Lebensversicherungen und börsengehandelte Fonds (ETFs), insbesondere solche, die in den Verteidigungssektor investieren. Diese Trends wurden durch einen proaktiven Ansatz unserer Privatbankiers verstärkt", erklärt Pierre Marin. Sie haben nicht gewartet, bis die Kunden ihre Zweifel geäußert haben, bevor sie sie begleitet haben".

Matthieu Guignard, Director of Services and Solutions in der Distribution & Wealth Division von Amundi, erinnert an die grundlegenden Trends, die das Private Banking seit Anfang 2024 erfasst haben. Drei große Trends sind seit mehreren Jahren zu beobachten und haben sich in den letzten zwölf Monaten beschleunigt", so der Manager. Erstens: Änderungen der Vorschriften, insbesondere die Retail Investment Strategy und Value for Money, die eine Bewertung der Qualität der Produkte im Verhältnis zu ihren Verwaltungsgebühren vorschreiben. Zweitens die zunehmende Digitalisierung der Kundenerfahrung, sowohl bei der Selbstverwaltung als auch bei der Beratung. Dies ermöglicht es uns, unsere Angebote durch die Industrialisierung von Prozessen weiterzuentwickeln und dabei ein gewisses Maß an Personalisierung beizubehalten. Ein dritter Trend schließlich betrifft den Einsatz von Tools, die einen industriellen Ansatz für die Kundensegmentierung in der beratenden und diskretionären Verwaltung ermöglichen: eine standardisierte, oft ETF-basierte Verwaltung, die für die Mainstream-Segmente bereits ab einigen Tausend Euro zugänglich ist, und ein personalisierterer Ansatz für Mandate in den gehobenen Segmenten."

Die Zeiten haben sich geändert. Family Offices werden für Privatanleger immer attraktiver und sind Ausdruck eines tiefgreifenden Wandels in der Vermögensverwaltung. Auf der Suche nach einem umfassenden, maßgeschneiderten Service sind Privatkunden heute zunehmend wählerisch und kritisch gegenüber den Fachleuten, die mit ihnen arbeiten. In dieser Hinsicht ist die Unabhängigkeit der Family Officers und Multi-Family Officers überzeugend. Dies gilt insbesondere für die Altersgruppe der 35- bis 40-Jährigen.

Wenn sich die Kodizes entwickeln, dann vor allem deshalb, weil ein Teil der früheren Generation den Institutionen fast vollständig vertraut hat. Ein bekannter Name könnte für manche schnell das Gleichgewicht kippen, während sich die neue Generation als besser informiert erweist. Ihre Erwartungen entwickeln sich vor allem in Richtung größerer Transparenz bei der Entscheidungsfindung, Unmittelbarkeit des Informationsbedarfs und Engagement, insbesondere auf menschlicher Ebene. Wie passen sich die Privatbanken in diesem Kontext an?

Anreicherung des Kundenerlebnisses

Es geht nicht darum, die Akteure gegeneinander auszuspielen, sondern darum, zu verstehen, wie sich die Privatbanken entwickeln, um strategische Partner für Familienmanager zu bleiben. Es liegt an ihnen, über die einfache Position des Bankiers hinauszugehen. Die Privatbanken, die lange Zeit für ihre Konzentration auf "hauseigene Produkte" kritisiert wurden, erweitern nun ihr Dienstleistungsangebot. Für einige hat die offene Architektur es ihnen ermöglicht, ihr Angebot zu erweitern. Passives Management, insbesondere durch den Einsatz von ETFs innerhalb einer Allokation, wird zunehmend genutzt, während dies bei vermögenden Privatkunden in der Regel vermieden wurde. Einige Akteure differenzieren sich auch durch das Angebot von Kryptowährungen. Mit der Anpassung ihres Produktangebots reagieren die Privatbanken auch auf das Bedürfnis nach Diversifizierung.

Gleichzeitig investieren immer mehr Unternehmen stark in die Digitalisierung ihrer Kundenwege. Obwohl die menschliche Beziehung nach wie vor im Mittelpunkt des Kundenerlebnisses steht, können viele Schritte automatisiert werden, was die Prozesse und die Reaktionsgeschwindigkeit zwischen Berater und Kunde beschleunigt. Das bedeutet nicht, dass die Beziehung entmenschlicht wird, sondern dass sie bereichert wird, indem eine größere Reaktionsfähigkeit und Flüssigkeit ermöglicht wird, während die DNA der persönlichen Beratung erhalten bleibt.

Andererseits sind die Kunden immer weniger loyal und zögern nicht mehr, die Zahl der beteiligten Finanzakteure zu vervielfachen und zu gehen, wenn sie nicht zufrieden sind. Aus diesem Grund scheint eine größere Flexibilität in Verbindung mit der Nähe zum Kunden unerlässlich. Was morgen den Unterschied ausmachen wird, sind nicht die Produkte, sondern die Fähigkeit, ein globales, flüssiges, menschliches und extrem personalisiertes Kundenerlebnis zu bieten. Nur dann werden die Privatbanken weiterhin eine zentrale Rolle in der Vermögensverwaltung spielen.

Privatbanken werden nicht zu den "Early Adopters" der artificial intelligence AI) gehören! "Wir beobachten und beginnen, Lösungsanbieter zu empfangen", räumt die Mehrheit der Diskussionsteilnehmer am runden Tisch zu diesem Thema ein. BNP Paribas Wealth Management sticht eindeutig hervor, da es sich seit mehreren Jahren mit dem Thema befasst und mehrere Lösungen für verschiedene Anwendungsfälle eingesetzt hat. Eine Ausnahme unter den Privatberatern, auch wenn sie alle an den potenziellen Vorteilen interessiert zu sein scheinen.

Für viele geht es vor allem um die Steigerung der Produktivität bei alltäglichen Aufgaben mit geringer Wertschöpfung (Rechts- und Branchenbeobachtung usw.) dank AI , die als virtuelle Assistenten fungieren. BNP Paribas WM geht jedoch noch einen Schritt weiter und bietet Tools zur Generierung von Inhalten und zur Übersetzung von Empfehlungen. Die Berater profitieren auch von der Unterstützung bei der Vorbereitung von Kundengesprächen.

"Die Herausforderung für AI in unserem Sektor besteht darin, unstrukturierte data zu verarbeiten, was in unseren Unternehmen sehr häufig der Fall ist", erklärt Mariam Rassai, Chief Digital and data Officer. Informationen können mündlich bei einem Telefongespräch oder per E-Mail gesammelt werden und liegen nicht alle in demselben Format vor." Joffrey Martinez, Managing Partner - Global Financial Services Lead bei Artefact, unterstützt Finanzunternehmen bei ihrer AI und data .

Er weist darauf hin, dass Finanzunternehmen AI einsetzen, um drei Hauptziele zu erreichen: mehr Effizienz, die Erzielung zusätzlicher Einnahmen und den eigenen Schutz (Betrug, AML, Cyber...).

Viele Hindernisse

Doch wenn AI im Private Banking und in der Vermögensverwaltung nur schwer Fuß fassen kann, liegt das vor allem daran, dass das Angebot noch nicht vollständig überzeugend ist. "Wir brauchen spezifische Werkzeuge. Fertige Lösungen entsprechen noch nicht perfekt unseren Erwartungen, und die Entwicklung eines maßgeschneiderten AI ist sehr teuer", sagt Lucas Mazet, Leiter der Abteilung Tools und digitale Transformation beim Multi-Family-Office Ivesta FO. Daher ist es wichtig zu verstehen, dass nicht alle Einrichtungen bereit sind, interne Ressourcen zu mobilisieren, um ihre eigenen Tools zu entwickeln.

"Um die IT-Kosten unter Kontrolle zu halten, müssen die Teams befähigt werden, einen Teil der Anwendungswartung für diese Lösungen zu übernehmen", ergänzt Joffrey Martinez. Er fügt hinzu, dass auch die Unternehmenskultur ein großes Hindernis darstellen kann: "Das ist vor allem in großen Unternehmen der Fall. Man muss sich vergewissern, dass die Mitarbeiter die Lösung wirklich brauchen, um unnötige Anstrengungenzu vermeiden.

Bei BNP Paribas WM dauerte es mehrere Jahre, bis die Tools an die verschiedenen Geschäftsbereiche angepasst waren. "Wir entwickeln unsere Anwendungsfälle zusammen mit den Nutzerteams, indem wir eine Scoping-Phase durchlaufen, eine Bibliothek von Prompts (Anweisungen, die einem AI gegeben werden, um eine Antwort zu generieren, Anm. d. Red.) sowie qualitative und quantitative Tests durchführen, um sicherzustellen, dass die Ergebnisse mehrere Qualitätsstandards erfüllen", erklärt Mariam Rassai.

Mitarbeiter schulen und überzeugen: eine Herausforderung für Finanzunternehmen

Die finanziellen und materiellen Kosten sind im Bereich der privaten Vermögensverwaltung besonders hoch, wie Alexandre Hezez, Direktor für kollektive Verwaltung und Stratege bei der Richelieu-Gruppe, betont: "Sicherheitsprozesse sind im Finanzwesen von grundlegender Bedeutung. Die Einführung neuer Instrumente ist oft sehr langsam und stellt einen mehr oder weniger großen Kostenfaktor dar". Auch die Sicherheitsrisiken werden hervorgehoben, insbesondere von Lucas Mazet, der der Meinung ist, dass "die derzeitigen Lösungen keine ausreichenden Sicherheitsvorkehrungen bieten, um eine breite Nutzung durch die Mitarbeiter zu ermöglichen". In der Tat ist dies der Hauptpunkt, der die Unternehmen unserer Experten dazu veranlasst hat, die Nutzung von Verbraucher-Tools wie ChatGPT intern stark einzuschränken. Nur BNP Paribas WM hat sich dafür entschieden, die Unternehmensversion des Tools zu nutzen, das die Demokratisierung der AI eingeleitet hat.

Druck der Kunden

Während private Berater sich schwer tun, ein vollkommen zufriedenstellendes Angebot zu finden, wissen sie, dass ihre Kunden mit Spannung auf die Einführung von AI warten. Nachdem sie eine Weile mit den frei verfügbaren Tools herumgespielt haben, stellen sie nun fest, dass sie auch in anderen Bereichen als der Freizeitgestaltung von Interesse sind. " Immer mehr Kunden, vor allem internationale, nutzen AI , um ihre Portfolios und die rechtlichen Fragen, die wir mit ihnen besprechen, besser zu verstehen", bestätigt Alexandre Hezez. Dies ist eine echte Herausforderung für unsere Unternehmen, da es die Art unseres Austauschs grundlegend verändert."

"Artificial intelligence ist ein Thema auf der Börse geworden, da es eine echte Herausforderung für den Wettbewerb ist, den Wert zu erfassen."

JOFFREY MARTINEZ, geschäftsführender Gesellschafter und Leiter der globalen Finanzdienstleistungen bei Artefact

Der Druck der Kunden wird wahrscheinlich weiter zunehmen, wenn ihre Banken im Alltag AI einsetzen. "Im Finanzsektor sind die Retail-Netzwerke weiter fortgeschritten, weil ihr Volumen den Einsatz von AI leichter rentabel macht", erklärt Joffrey Martinez, der jedoch sagt, dass er seit Anfang des Jahres mehr Anfragen von Vermögensverwaltern und Privatkunden erhält. " AI ist zum Thema an der Börse geworden, weil es ein echtes Wettbewerbsinteresse an der Wertschöpfung gibt", fügt Joffrey Martinez hinzu.

Die AI setzt sich allmählich durch. Die Übernahme durch private Bankinstitute scheint dazu bestimmt zu sein, sich zu verbreiten. Es stellt sich jedoch die Frage nach der tatsächlichen Nutzung durch die Mitarbeiter. Während sich die Franzosen im privaten Bereich mit AI vertraut gemacht haben, müssen sie noch auf die berufliche Nutzung umsteigen. Da sich Gewohnheiten hartnäckig halten, wird die Herausforderung für Finanzunternehmen auch darin bestehen, die Mitarbeiter zu schulen und zu überzeugen, ihre Arbeitsweise zu ändern. ■

In einem sich ständig verändernden wirtschaftlichen, sozialen und finanziellen Umfeld bleibt die Lebensversicherung ein wesentlicher Pfeiler der Vermögensverwaltung. Ob als attraktive Steuerverpackung, langfristige Investition, Projektfinanzierung oder Nachlassplanung - es gibt viele Gründe, in Lebensversicherungen zu investieren. Wenn das in den französischen Umschlag investierte Vermögen noch nie so hoch war wie heute - über 2.000 Milliarden Euro -, so verdankt der Sektor dies insbesondere einer starken Spardynamik, aber auch der Ausgereiftheit des Vehikels, das eine immer breitere Palette von Anlagen bietet. Dennoch reicht es nicht immer aus, um alle Bedürfnisse der wohlhabendsten Personen zu befriedigen. Um dies zu kompensieren, zögern die vermögendsten Franzosen nicht länger, ihr Vermögen im Ausland zu diversifizieren, insbesondere in Luxemburg, wo es einen gleichnamigen Fonds gibt.

Ein umfassendes Angebot

Einer der größten Vorteile der luxemburgischen Lebensversicherung ist zweifelsohne ihre vertragliche Flexibilität. Sie ermöglicht es Ihnen, Ihre Police auf die manchmal komplexen Vermögensprofile von Unternehmern, Expatriates und gemischten Familien abzustimmen. Die Möglichkeit, aus einer breiten Palette von Finanzinstrumenten zu wählen, von den sichersten bis hin zu den ausgefeiltesten, ermöglicht es, die Police auf die Ziele des Kunden zuzuschneiden. Der Umschlag ermöglicht die Integration von nicht börsennotierten Wertpapieren, speziellen Fonds (FAS oder FID), maßgeschneiderten Verwaltungsmandaten und alternativen Anlagestrategien, die in französischen Standardverträgen selten möglich sind.

Aus rechtlicher Sicht ist auch die Übertragbarkeit des Vertrags im Falle internationaler Mobilität ein wichtiger Punkt: Der Vertrag kann ohne Verlust des steuerlichen Vorrangs je nach Wohnsitz des Kunden angepasst werden.

Vermögensschutz ist in einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfeld entscheidend

Auch die luxemburgische Lebensversicherung bietet ein nahezu vollständiges Anlageuniversum. Im Gegensatz zu französischen Verträgen bietet sie Zugang zu einer breiteren Palette von Anlageklassen, darunter Private Equity, Hedgefonds, indirekte Immobilien und private Schuldtitel. Die Anlage bietet auch Zugang zu mehreren Währungen, was für die geografische Diversifizierung und das Währungsrisikomanagement von unschätzbarem Wert ist. Nicht zuletzt bedeutet der Zugang zu einer offenen Architektur, dass die Manager frei gewählt werden können, ohne auf die hauseigenen Produkte des Versicherungsunternehmens beschränkt zu sein. Diese Möglichkeit, ein wirklich individuelles Portfolio zu erstellen, ist ein leistungsfähiges Instrument in einer Welt, in der die Bedürfnisse der Vermögensverwaltung immer spezifischer werden.

In einem instabilen wirtschaftlichen und geopolitischen Umfeld ist der Vermögensschutz die dritte Säule der luxemburgischen Lebensversicherung. Die strikte Trennung zwischen den Vermögenswerten der Kunden, des Versicherers und der Depotbank bietet ein höheres Maß an Sicherheit als die französische Lebensversicherung, bei der die Fonds stärker auf Gegenseitigkeit beruhen und die Hierarchie der Gläubiger für vermögende Sparer weniger günstig ist.

Die Vermögensallokation kann zu jedem Zeitpunkt Kopfzerbrechen bereiten. Einer der Hauptgründe dafür war, dass Donald Trump am 2. April künftige Zölle für alle Länder vorstellte, die viel höher waren als von den Anlegern erwartet. Die weltweiten Finanzmärkte reagierten darauf mit mehreren starken Kurseinbrüchen. Am Montag, dem 7. April, verzeichnete die Shanghaier Börse mit einem Minus von 7,34 % den schlimmsten Kurseinbruch seit März 2020, und Shenzhen stürzte um 9,66 % ab, den größten Rückgang seit 1996. Die asiatischen Aktienmärkte reagierten stärker als die amerikanischen und europäischen auf die mögliche Eskalation zwischen China und den Vereinigten Staaten.

Nicht börsennotierte Produkte sind gefragt

Daran wird auch das Moratorium, das kürzlich in Washington als Reaktion auf das Ausmaß des Rückgangs verhängt wurde, wenig ändern. Die Frage ist, ob sich diese Ereignisse bereits auf die Aktien ausgewirkt haben? Nach Ansicht vieler Manager lautet die Antwort "ja", zumal Aktien weiterhin die wichtigste Anlageklasse in Portfolios mit einem sehr guten Jahrgang 2024 sind, insbesondere auf der anderen Seite des Atlantiks. Der S&P 500 beendete das Jahr mit einem Plus von 23,3 % und verzeichnete damit das zweite Jahr in Folge einen Zuwachs von über 20 %.

Mehr als die Hälfte der Gewinne entfiel jedoch auf die "Magnificent Seven" im Index. Die Performance in Europa war im Berichtszeitraum eher uneinheitlich. Der deutsche DAX-Index kletterte um 18,8 %, während der CAC40 das Jahr mit einem Minus von 2,1 % abschloss.

Angesichts des sich abzeichnenden Handelskriegs hat Europa jedoch Nachholbedarf, und die Anleger sind daran interessiert, ihr Engagement in dieser Region zu erhöhen. Ein Sektor sticht ebenfalls hervor: die Verteidigung. Die europäischen Länder erhöhen ihre Ausgaben, und Frankreich ist mittendrin im Kampf. Privatanleger können über Aktien, aber auch über nicht börsennotierte Anlagen dazu beitragen.

Von Jahr zu Jahr gewinnt dieser Sektor bei den Zuteilungen an Bedeutung. Begünstigt durch die Eltif-2.0-Verordnung und das französische Gesetz über die grüne Industrie gibt es eine Fülle von Produkten im Angebot. Privatanleger suchen nach einer Diversifizierung, und die Privatmärkte sind Teil dieser Suche. Private Debt ist dank seiner Kupons und der im Vergleich zu Private Equity kürzeren durchschnittlichen Anlagedauer eine der beliebtesten Unteranlageklassen.

Einstimmig! Auf die Frage, ob die goldene Ära der Anleihenanlage vorbei sei, antworteten alle auf dem Forum de la Gestion Privée befragten Manager mit Nein. Angesichts der Breite der Anlageklasse ist dies jedoch nicht ganz unproblematisch. Bei Staatsanleihen, Krediten und Hochzinsanleihen sieht es anders aus. In der Tat hat der Markt mehrere Schocks erlitten, zunächst durch den Handelskrieg mit der Trump-Administration, dann im März durch die Ankündigung der "deutschen Bazooka". All dies hat zu Unsicherheiten geführt. Die neue deutsche Wirtschaftspolitik hat zu einer Versteilerung der Kurve geführt", erklärt Thomas Samson, European High Yield Manager bei Muzinich & Co. "Und gerade am langen Ende der Renditekurve, wo viele Emissionen anstehen, sind die Auswirkungen am stärksten. Um das Beste aus der Situation zu machen, mussten wir uns auf kurze Laufzeiten konzentrieren.

Ein seltenes Phänomen, denn hinter der derzeitigen Streuung verbergen sich sehr geringe Streuungen für einige Emissionen, während andere weit über dem Durchschnitt liegen. Thomas Samson, Manager für europäische Hochzinsanleihen bei Muzinich & Co.

"Der Amtsantritt von Donald Trump ist gleichbedeutend mit einer Rückkehr der Unsicherheit", bestätigt Benoit de Laval, Portfoliomanager bei Axa Investment Managers. Dies führte zunächst zu einem starken Anstieg der Volatilität bei den Zinssätzen und dann bei den Kreditspreads. Dieses neue Umfeld sollte das aktive Management wieder in den Vordergrund rücken, insbesondere das flexible Management, das dank seiner Flexibilität diese Situationen ausnutzen kann". Es stimmt, dass die Vermögensverwalter auch auf das Vorhandensein wichtiger Unterstützungsfaktoren zählen können, darunter eine große Anzahl von Refinanzierungen und sehr wenige Neuemissionen. Es gibt Fälligkeitstransfers, bei denen beispielsweise Emissionen von 2026 auf 2030 verschoben werden, aber keine Neuemissionen", bemerkt Thomas Samson, "während wir eine starke Nachfrage und sogar ein anhaltendes Wachstum beobachten."

Vorsicht

Angesichts der Bedrohungen, die die Wirtschaftspolitik von Donald Trump für Europa mit sich bringt, stellen die Fondsmanager einen sehr niedrigen durchschnittlichen Spread im Vergleich zu Staatsanleihen fest, aber auch ein sehr hohes Maß an Streuung. Ein seltenes Phänomen", betont Thomas Samson, "hinter der aktuellen Streuung verbergen sich sehr niedrige Spreads für einige Emissionen und andere, die weit über dem Durchschnitt liegen. Diese Beobachtung spiegelt die makroökonomischen Unsicherheiten wider und hat die Fondsmanager dazu veranlasst, sich an eine Bottom-up-Analyse zu halten und "lokale" Unternehmen zu bevorzugen, die am wenigsten auf dem US-Markt engagiert sind.

Die derzeitige turbulente Zeit veranlasst auch die Vermögensverwalter, klar zwischen der Frage der Rendite und der Bewertung zu unterscheiden. Estelle Menard, Chief Investment Officer bei LCL, erklärt: "Was die Rendite betrifft, so ist der Zeitraum zweifellos günstig, was uns dazu veranlasst hat, unsere Sensibilität in Europa zu erhöhen. Bei der Bewertung hingegen mussten wir feiner spielen und bevorzugten zunächst kürzere Laufzeiten und eine geringere Sensibilität. Wir haben die Sensibilität unseres Portfolios zum richtigen Zeitpunkt erhöht, während wir eine Zeit lang Finanztitel bevorzugt haben".

Rachid Medjaoui, stellvertretender Direktor der Vermögensverwaltung der Louvre Banque Privée, ist noch präziser. "Die deutsche Bazooka wird das Wachstum in der Eurozone in den nächsten vier bis fünf Jahren ankurbeln. Diese Reflation wird die langfristigen Zinssätze auf 3 % ansteigen lassen. In Frankreich werden die Zinsen wahrscheinlich auf etwa 4 % steigen. Wir stehen also vor einer Periode attraktiver Renditen, auch wenn wir taktisch die Phasen der Niveauveränderung steuern müssen, um das Risiko von Verlusten zu begrenzen, wie es einige Manager im März getan haben. Wir werden so genau wie möglich steuern müssen.

"Die Fed wird in den kommenden Monaten weiterhin von dendata abhängig sein, und wenn sie die Zinsen senkt, werden wir vom Wirtschaftswachstum profitieren". Estelle Menard, Chief Investment Officer, LCL.

Es wurde auch das Thema erörtert, wie man ein wenig mehr Risiko in die Portfolios einbringen kann, um eine höhere Rendite zu erzielen. Über die Präsenz von hochverzinslichen Wertpapieren. Letztere haben eine niedrige Ausfallquote - etwa 3 % -, die angesichts der guten Leistung der Unternehmen nicht steigen dürfte. Nachdem Rachid Medjaoui darauf hingewiesen hat, dass im Private Banking eine gewisse Vorsicht vorherrscht, erklärt er, dass er sich dieser Anlageklasse nun stärker öffnet, da die Verwaltungsteams dort Unternehmen mit absolut guten Fundamentaldaten finden, insbesondere im Vergleich zu den Staaten, die ihre Finanzlage weiter verschlechtern müssen. "Unter der Voraussetzung, dass wir kurze Laufzeiten bevorzugen, um Unsicherheitsschocks zu begrenzen, insbesondere das Risiko einer Rezession in den Vereinigten Staaten, sind die Renditen sehr attraktiv", sagt der Manager der Louvre Banque Privée.

Estelle Menard ihrerseits hat ihr Management auf die Anlageklasse der Investment-Grade-Anleihen ausgerichtet, auch wenn sie bedauert, dass sie die Hochzinsanleihen teilweise aufgegeben hat. "Aber wir achten besonders auf die Unternehmensgewinne", erklärt sie, vor allem im aktuellen Umfeld. In Anbetracht des Zinsniveaus hat das Verwaltungsteam die Chancen genutzt und datierte Fonds aufgelegt, die Investment-Grade- und hochverzinsliche Wertpapiere kombinieren.

Die entscheidende Rolle der Zentralbanken

Die Rolle der Zentralbanken, insbesondere der EZB, muss noch geprüft werden. Rachid Medjaoui weist darauf hin: "DieZentralbanken befinden sich in einer günstigeren Position als 2022-2023, wenn die Inflation nachgelassen hat. Sie haben das Potenzial, die Zinssätze zu senken, und wenn wir eine Rezessionsphase erleben, werden Zinssenkungen erwartet". Die "Vorteile" der deutschen Bazooka werden sich erst 2026-2027 bemerkbar machen, und bis dahin dürften die Zinssätze angesichts der Abwärtskorrektur des Jahreswachstums in der Eurozone - auf 0,9 % statt 1 % - weiter sinken, wobei die Kurve steiler wird. Die Fed", so Estelle Menard, "wird mehr auf die Beschäftigung und das Wachstum achten als auf die Inflation, die u. a. durch die von Donald Trump eingeführten Zölle verursacht wird. Dies ist ein unabhängiges und vorübergehendes Phänomen. Die Fed wird also im Laufe der Monate 'data ' bleiben, und wenn sie die Zinssätze senkt, werden wir vom Wirtschaftswachstum profitieren." In jedem Fall wäre das Risiko einer Stagflation auf dem Markt für Anleihen positiv, im Gegensatz zu Aktien. "Wenn wir von einem Handelskrieg zu einem Finanzkrieg übergehen, kann die EZB Unabhängigkeit zeigen und weiter gehen als die Fed", so Rachid Medjaoui abschließend.

Die vor zehn Jahren mit dem Macron-Gesetz von 2015 und der Möglichkeit, nicht börsennotierte Strategien in Lebensversicherungen einzubeziehen, begonnene Bewegung zur Demokratisierung von Privatvermögen hält an. Das Phänomen hat sich mit jedem Jahr, in dem sich die Gesetzgebung ändert, verstärkt, und unter diesem Gesichtspunkt war 2024 ein entscheidendes Jahr.

In den ersten Monaten erblickte die Verordnung Eltif 2.0 über europäische langfristige Investmentfonds das Licht der Welt. Diese europäische Verordnung hat eine neue Struktur für private Märkte geschaffen. Die neue Struktur wird immergrün, offen und halbliquide sein. Das Evergreen-Format erleichtert die Strukturierung und Vermarktung des Vehikels, da es nur eine einzige Ausschreibung gibt, im Gegensatz zu Feeder-Fonds, die in der Regel mit mehreren Ausschreibungen arbeiten. Darüber hinaus senkt Eltif 2.0 die Mindestanlage in diese Fonds auf 10.000 Euro. Gleichzeitig verpflichtet das französische Gesetz über die "grüne Branche" die Lebensversicherer, fondsgebundene Angebote von nicht börsennotierten Vermögenswerten(Private Equity und Private Debt) in die gelenkte Verwaltung von Lebensversicherungsverträgen und Rentensparplänen (PER) aufzunehmen.

Reputationsrisiko

Diese beiden Initiativen haben den Wunsch der Manager geweckt, spezielle Produkte für den französischen Markt zu strukturieren. Alle nicht börsennotierten Teilstrategien sind betroffen. Dazu gehören Private Equity, Private Debt und Infrastruktur, sowohl im Bereich Eigenkapital als auch im Bereich Fremdkapital. Auch das Dachfondsformat ist gefragt. Diese Bedenken werden sowohl von französischen Akteuren als auch von großen internationalen Fonds geteilt. Letztere sehen eine Chance, auf dem französischen Markt Fuß zu fassen. Wie Blackstone, Morgan Stanley Investment Management und Goldman Sachs setzen sie am häufigsten Private Debt als Strategie ein.

Der Hauptstreitpunkt zwischen Fondsmanagern und Vertreibern/Versicherern ist die Liquidität. Im Falle einer Krise und damit massiver Abhebungen trägt letztlich der Versicherer das Risiko. Es wurden Mechanismen eingeführt, wie z. B. eine sechsmonatige Haltefrist und vierteljährliche Ausstiegsfenster. Darüber hinaus können die Rücknahmeanträge nach verschiedenen Kriterien begrenzt werden: 5 % der beantragten ausstehenden Anteile oder 25 % des zulässigen OGAW-Vermögens. Mit dieser Flut von Angeboten wird wahrscheinlich ein Reputationsrisiko entstehen. Versicherer und Privatbanken müssen daher ihre Anstrengungen im Auswahlverfahren für ihre Endkunden verdoppeln.

Sind Privatpersonen noch von Privatvermögen angezogen? Die Antwort muss eingeschränkt werden, insbesondere angesichts des derzeitigen Klimas der Unsicherheit. Einige Versicherer auf dem Markt berichten, dass ihre Zuflüsse in Privatvermögen zwischen 2024 und 2023 relativ stabil sind. Aber niemand weiß, ob 2025 ein guter Jahrgang sein wird...

Und schließlich: Werden die ESG der große Verlierer des wachsenden Finanzierungsbedarfs der Militärindustrie sein? Befürworter der Ökologisierung des Sparens befürchten dies. Schon lange vor der Krise, die insbesondere durch die russische Invasion in der Ukraine ausgelöst wurde, befand sich der Vertrieb grüner Fonds, insbesondere der als Artikel 9 eingestuften, an einem Scheideweg. Wie Lise Moret, Direktorin für nachhaltige Finanzen und Impact Investment bei der Banque Hottinguer, erklärt: "Die Finanzberater sind verwirrt über die Artikel 9-Fonds, die zu Unrecht mit der Energiewende in Verbindung gebracht werden, zum Nachteil der anderen Impact-Fonds.

Generationenkonflikt

Während das Streben nach Performance lange Zeit der vorherrschende Faktor für Investitionsentscheidungen war, ändert sich dies nun durch die Berücksichtigung ökologischer Interessen, insbesondere bei jüngeren Kunden. Wie Lise Moret betont, "zeichnet sich ein allmählicher Wandel ab, mit neuen Generationen, die möglicherweise andere Erwartungen haben, nicht nur in Bezug auf die Performance, sondern auch in Bezug auf die Zusammensetzung des Portfolios und die finanzierten Themen". Ein Generationenprisma, das von Domitille Dufour, Family Officer und Leiterin der Partnerschaften bei Altheo Partners, bestätigt wird: "Die Kinder unserer Kunden, aber auch unsere jüngeren Kunden, fordern verantwortungsvollere Investitionen mit einer stärkeren Ausrichtung auf die Umwelt". Allerdings kann es sich als kompliziert erweisen, bestimmte Entscheidungen dieser Klientel miteinander in Einklang zu bringen, fährt Lise Moret fort: "Es kann sein, dass sie ein klares Bedürfnis nach umweltfreundlicheren Anlagen äußern, gleichzeitig aber in renditestarke alternative Anlagen investieren wollen. Wenn es uns nicht gelingt, sie zu unterstützen und zu beraten, wird es schwierig sein, diese Kundschaft anzuziehen oder gar zu halten".

Vermögensverwaltungsgesellschaften verstärken Initiativen, um verantwortungsvolle Investitionen anzuziehen

Als Schlüsselelement der Ökologisierung der Wirtschaft verstärken die Vermögensverwaltungsgesellschaften ihre Bemühungen um verantwortungsvolle Investitionen. "Wir schließen fossile Brennstoffe oder Kraftwerkskohle von unseren Investitionen in unsere SRI-PAB-Indizes vollständig aus, wo die einschlägigen Standards eine Toleranzschwelle von 5 % der Investitionen in Kraftwerkskohle vorsehen", erklärt Jérémy Tubiana, Leiter der Geschäftsentwicklung ETF & Indexlösungen bei BNP Paribas AM Europe.

Die großen Konzerne lassen sich nicht unterkriegen, wie Renaud Lions, Direktor für Finanzkommunikation bei Total Energies, betont. "Ausgrenzung ist keine Lösung, es gibt Platz für die 'Klassenbesten', die sich für den Übergang einsetzen. Wir investieren jährlich 5 Milliarden Euro in die Energiewende, wir wollen unsere Emissionen bis 2030 in unseren Betrieben um 40 % senken und gleichzeitig auf Ökostrom umsteigen, um den Anteil von Öl und Gas in unserem Energiemix zu verringern", erläutert er. Trotz alledem haben sich diese Investitionen nicht auf die Rendite für die Aktionäre ausgewirkt."

Angesichts der Rückschläge, die die Immobilienfonds in den letzten zwei Jahren erlitten haben, haben sich die Privatkunden an Direktinvestitionen gewandt, um weiterhin in Stein zu investieren. Diese Anlageklasse, einst ein Schutzschild gegen die Unwägbarkeiten der Finanzmärkte, ist komplizierter geworden, da die steigenden Zinsen die Bewertungen bestimmter Segmente untergraben haben.

Die brutale und tiefgreifende Korrektur hat die Anleger in Panik versetzt und SCPI, SCI und andere OPCI-Fonds in Verruf gebracht. Die privaten Berater auf dem Immobilien-Panel teilen die gleiche Vision von Fonds, die zu sehr dem Mainstream angehören und Opfer ihres eigenen Erfolgs sind. Den Fondsmanagern wird vorgeworfen, die Qualität ihrer Anlagen herabgestuft zu haben, da sie unter dem massiven Zustrom von Geldern ertrinken. Doch vor der Krise hatten papierbasierte Anlagen noch einen Platz in den Allokationen der Privatkunden. Könnte die Stabilisierung der Märkte dazu führen, dass sie wieder in Immobilienfonds investiert werden? "Wir sehen allmählich eine Reihe von Faktoren, die für eine Wiederbelebung der Zuflüsse wichtig sind. Die Unsicherheiten bei den Bewertungen beginnen sich zu verringern, und auf einigen Märkten werden wieder mehr Transaktionen getätigt. Das sind beruhigende Faktoren für die Anleger", sagt Xavier Cheval, Leiter des Bereichs Healthcare Real Estate and ESG bei Praemia Reim.

Ermäßigte Preise

Während sie darauf warten, dass sich alle Teile perfekt zusammenfügen, nutzen Privatkunden die Rückschläge der Vermögensverwalter, um ihre Anlagen zu verkaufen. "Fondsmanager versuchen, Vermögenswerte zu verkaufen, um ihre Liquidität wiederherzustellen, oft zu reduzierten Preisen, weil es auf der anderen Seite weniger Käufer gibt. Wir sind in der Lage, unsere Kunden in erstklassigen Objekten zu positionieren, wie z. B. Büros im zentralen Geschäftsviertel von Paris. Diese Möglichkeiten gab es vor drei Jahren noch gar nicht", sagt Benjamin Durand, geschäftsführender Gesellschafter des Family Office B. Durand Capital Partners. Durand Capital Partners. Und wohlhabende Kunden haben nicht nur weniger Konkurrenz, sie können auch in bar bezahlen und sind damit potenziellen Käufern, die sich diesen Luxus nicht leisten können, voraus.

Obwohl sie ein direktes Engagement in Immobilien den Fonds vorzieht, versucht sie ihr Risiko zu begrenzen, indem sie Co-Investitionen bevorzugt, vor allem über Club-Deals. "Unsere Kunden bevorzugen diese Art von Transaktionen, weil sie dadurch einen besseren Überblick über die erworbenen Vermögenswerte und mehr Entscheidungsbefugnis über ihre Investition erhalten. Im derzeitigen Umfeld ziehen sie es vor, alle Karten in der Hand zu halten, auch wenn dies weniger Diversifizierung und Liquidität bedeutet", bestätigt Maxime Vermesse, Geschäftsführer von Meeschaert. Da die Berater auf die Mandate ihrer Kunden reagieren, verfolgen sie bei der Strukturierung der Geschäfte keinen dogmatischen Ansatz. Benjamin Durand, der feststellt, dass "die Investitionen in Club-Deals in den letzten zwei Jahren zugenommen haben", positioniert sie auf Single-Tenant-Assets oder Mehrwert-Transaktionen mit einer Laufzeit von zwei bis vier Jahren über eine Fremd- oder Eigenkapitalfinanzierung . Der Hotelsektor wird von Maxime Vermesse und David Chapelle, dem Leiter der Vermögensverwaltung von Norman K, bevorzugt. Letzterer ist auch im Wohnungssektor positioniert und investiert nur "geringfügig in Büros und Einzelhandelsgeschäfte".

Club Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, sonst verschlechtert sich die Qualität der Transaktionen. BENJAMIN DURAND, geschäftsführender Gesellschafter des Family Office B. Durand Capital Partners

Die Popularität von Club Deals ist so groß, dass sich sogar Vermögensverwaltungsgesellschaften daran beteiligen. Praemia Reim hat einen Club für institutionelle Kunden aus dem Gesundheitssektor strukturiert. Benjamin Durand warnt jedoch: "Club Deals müssen ein Nischeninstrument bleiben, sonst kann die Qualität der Transaktionen sinken. Er rät außerdem, neben der Qualität der Vermögenswerte und dem rechtlichen Rahmen alle Parameter zu berücksichtigen. "Es ist wichtig, den Ausstiegshorizont zu bestimmen, d.h. nicht nur den Zeitpunkt des Ausstiegs, sondern auch die potenziellen Käufer", betont er.

Der Schwung der Club-Deals könnte bald nachlassen. Der internationale Handelskrieg, der mit den Ankündigungen des US-Präsidenten beginnt und endet, treibt den Investoren den kalten Schweiß auf die Stirn. "Wenn sich die Befürchtungen bestätigen, ist es sehr wahrscheinlich, dass bestimmte Projekte verschoben werden, bis die Situation geklärt ist", bestätigt David Chapelle. Maxime Vermesse weist darauf hin, dass "Renditeimmobilien historisch gesehen weniger anfällig für wirtschaftliche Schocks sind", räumt aber ein, dass der Markt "im Falle eines Handelskriegs nicht völlig ungeschoren bleiben könnte".