私人银行业领跑

这是我们业务的基石之一。私人银行业与客户之间有着特殊的关系，这种关系建立在长期合作和基于个人信任的基础上。如今，随着去年6月法国国民议会解散后国内政局动荡，加之地缘政治紧张局势以及近期与特朗普政府贸易战带来的影响，国际环境至少可以说是不友好的，私人银行业因此备受瞩目。 私募银行肩负着向客户彰显其核心价值的重任，同时也需直面自身挑战——无论是数字化转型、资产配置，还是向私有资产乃至加密货币等新型资产类别开放……私募银行面临的最大挑战之一，无疑在于必须同时应对所有这些任务。 正是在这一背景下，L’Agefi今年的私人财富管理论坛应运而生，旨在放眼长远，涵盖尽可能广泛的议题。

实际上，本届论坛已连续第二年向整个生态系统敞开大门，专门安排了一个上午的讨论环节，聚焦财富科技领域的参与者 ，特别是围绕人工智能展开的议题。作为私人财富管理领域的基石，家族办公室 也出席了论坛， 探讨其在支持实体经济和为创新提供融资方面的作用。最后，私人银行业界的参与者们就各项主题进行了交流。显然，值得探讨的话题不胜枚举。

在经历了深刻动荡的背景下，让我们回顾过去十二个月中涌现出的主要趋势……

“在去年以来发生的诸多事件中，对私人银行客户而言最重要的仍是法国国民议会的解散。这起事件起初引发了恐慌，随后又引发了一系列疑问，”法国黎塞留银行行长让-马克·里贝斯回忆道。“人们对卢森堡人寿保险重新产生了兴趣，我们银行收到的咨询电话数量确实有所增加。但另一方面，我们并未收到任何具体预约的请求，毕竟在短短一天内，各种传言层出不穷……随后局势逐渐稳定，既没有出现大规模撤资潮，也没有任何显著的资金流动。客户们选择‘按兵不动’，展现出了成熟的态度。”

贴心服务与专业建议

Arkéa Banque Privée管理委员会主席阿兰·埃尔韦（Alain Hervé）强调了这家隶属于Crédit Mutuel Arkéa的机构的地域性和互助性特征。“我们与忠实的地区客户关系非常密切，他们大多是企业领袖，尽管面临经济不确定性和近期危机，却始终保持着冷静。 “客户群体中几乎无人有避税移居的意愿，尤其是我们的客户——他们主要由高净值客户和公司董事组成，这些人并不希望将工作工具迁移至他处，”他解释道。尽管如此，阿兰·埃尔韦指出，私人银行家们选择采取主动策略，主动致电客户。“这种个性化服务方式不仅增强了信任，也减少客户做出仓促决定的必要性，”他补充道。

“唐纳德·特朗普就任美国总统并非意味着恐惧，而是意味着机遇，这将使我们的客户能够持续接触这一地区，直至2024年底。 ” ——法国黎塞留银行行长让-马克·里贝斯。

私人银行RockFi的 联合创始人兼首席执行官 皮埃尔·马林则指出，富裕客户对个性化财富建议的需求确实日益增长。但在谈到不稳定性时，皮埃尔·马林不仅提及政治和国际危机，还指出了银行业日益增长的复杂性。“我们从未见过法国主要银行出现如此多的并购及其他资本密集型操作，”他 指出。 “银行机构正变得日益臃肿且官僚化。私人银行家，更不用说他们的客户，都难以在其中理清头绪。此外，客户投资组合的不稳定性——每两三年就会发生变化——以及IT系统……

安全卡

“事实上，当时并未出现恐慌或资本外逃等极端行为。但不同机构的客户反应却各不相同。唐纳德·特朗普就任美国总统并非意味着恐慌，而是意味着机遇，因此我们一直向客户推荐该地区，直至2024年底，” 让-马克·里贝斯证实道。 “相反，估值水平以及某些政治决策——特别是关于关税的决策——促使我们在2025年初将投资重心从美国转向欧洲，而欧洲市场此后表现良好。”

阿兰·埃尔韦则指出，资产配置出现了相当明显的转变。“我们看到资产证券化程度有所提高，”他报告称。这种转变体现在：在经历了国际投资（尤其是唐纳德·特朗普当选期间在美国的投资）后，资金重新回流欧洲，同时也体现在资产配置的进一步多元化。 这种转变有其原因：“公司董事们毕生致力于企业经营，因此希望获得高度安全的资产管理服务。为满足这些期望，我们已调动银行的财富规划团队，在税务、遗产规划及战略事务方面为他们提供支持。”

在资产配置方面，这种希望保障资产安全并从审慎管理中获益的愿望，促使市场对本金保障型结构化产品的兴趣重新高涨。不同银行之间也存在一些细微差别。在Arkéa Banque Privée，除了卢森堡人寿保险和通过俱乐部交易获取的优质房地产外，债务、基础设施和私募股权 等非上市资产的需求也有所 增加。“这是为了应对持续的市场波动而进行的资产配置，”阿兰·埃尔韦指出。

“ 在RockFi，也出现了三大投资趋势。客户对结构化产品的需求日益增长，对卢森堡人寿保险以及交易所交易基金（ ETF）——尤其是投资于国防领域的ETF——的兴趣也在不断上升。我们的私人银行家们采取了积极主动的策略，进一步强化了这些趋势 ，”皮埃尔·马林解释道 ，“他们没有等到客户表达疑虑才提供协助。”

安盛投资管理（Amundi）分销与财富管理部服务与解决方案总监马蒂厄·吉尼亚尔（Matthieu Guignard）提醒我们，自2024年初以来，私银行业已呈现出若干根本性趋势。“过去几年已观察到三大趋势，且在过去十二个月中加速发展，” 这位负责人指出。 “首先是监管变化，特别是《零售投资战略》和《物有所值》框架，要求将产品质量与其管理费进行关联评估。其次是客户体验的数字化进程不断加速，无论是在自助服务还是与顾问互动方面。这使我们能够通过流程工业化来优化服务，同时保持一定程度的个性化。” “最后，第三大趋势在于运用工具实现客户细分管理，在顾问服务和全权委托管理中采取工业化方法：针对主流客户群体，提供以ETF为基础的标准化管理服务，起投金额仅需几千欧元；而针对高端客户群体，则采取更个性化的委托管理方式。” 

时移世易。家族办公室 对个人投资者越来越具吸引力 ，这本身就体现了财富管理行业发生的深刻变革。私人客户寻求全面且量身定制的服务，如今对合作的专业人士愈发挑剔和苛求。在这方面，家族办公室顾问和 多家族办公室顾问 的独立性极具 说服力。这一点在35至40岁这一年龄段的人群中尤为明显。

如果说行为准则正在发生变化，那主要是因为上一代人中有一部分人对机构抱有近乎绝对的信任。对于某些人来说，一个响亮的名号往往就能迅速左右他们的决定，而新一代人则表现出更强的信息敏感度。最重要的是，他们的期望正朝着决策透明化、信息即时化以及承诺（尤其是人际层面的承诺）的方向转变。在此背景下，私人银行是如何适应这种变化的？

提升客户体验

重点不在于让各家机构相互竞争，而在于理解私人银行如何不断演变，以继续成为家族财富管理顾问的战略合作伙伴。能否超越单纯的银行家角色，取决于它们自身。长期以来，私人银行因专注于“自有产品”而备受批评，如今它们正在拓展服务范围。对部分机构而言，开放式架构使它们得以拓宽服务内容。 被动管理策略——尤其是通过资产配置中运用ETF——正日益受到青睐，而此前这类策略通常被高净值人士所回避。部分机构还通过提供加密货币服务来实现差异化。通过调整产品组合，私人银行也在积极响应客户对资产配置多元化的需求。

与此同时，越来越多的企业正在大力投资于客户旅程的数字化转型。尽管人际关系仍是客户体验的核心，但许多环节可以实现自动化，从而加快流程并提升顾问与客户之间的响应速度。这并非意味着使关系变得冷漠，而是通过提升响应能力和灵活性来丰富这种关系，同时保留个性化建议的本质。

另一方面，客户的忠诚度正日益降低，他们不再犹豫于增加合作的金融机构数量，一旦感到不满便会果断离开。正因如此，兼具敏捷性与贴近客户的服务显得至关重要。未来决定成败的关键不在于产品，而在于能否提供一种全球化、流畅、人性化且高度个性化的客户体验。唯有如此，私人银行才能在财富管理领域继续发挥核心作用。

私人银行不会成为人工智能（AI）的“早期采用者”！“我们正在密切关注，并已开始接触解决方案提供商，”在专门讨论该主题的圆桌会议上，大多数与会者都承认这一点。法国巴黎银行财富管理公司显然脱颖而出，因为该公司多年来一直致力于该领域的研究，并已针对不同的应用场景部署了多项解决方案。在私人理财顾问中，这虽属特例，但所有顾问似乎都对潜在的收益表现出了浓厚兴趣。

对许多人来说，这主要是借助充当虚拟助理的人工智能助手，来提高低附加值日常任务（如法律和行业动态监测等）的工作效率。但法国巴黎银行财富管理业务更进一步，推出了内容生成和翻译工具，例如投资建议。其理财顾问在准备客户会议时也能获得相应支持。

“我们行业中人工智能模型面临的挑战在于能否处理非结构化数据，而这在我们的业务中非常常见，”该公司首席数字与数据官玛丽亚姆·拉萨伊解释道。“信息可能通过电话咨询时的口头交流或电子邮件收集，且并非所有信息都以相同格式呈现。Artefact的管理合伙人兼全球金融服务负责人乔弗里·马丁内斯致力于协助金融公司推进人工智能与数据转型。

他指出，金融机构正在利用人工智能来实现三大主要目标：提高效率、创造额外收入以及保障自身安全（防范欺诈、反洗钱、网络安全等）。

许多障碍

但如果说人工智能在私人银行和财富管理领域难以站稳脚跟，最主要的原因在于其产品尚未完全令人信服。“我们需要具体的工具。现成的解决方案尚无法完全满足我们的期望，而开发定制化的人工智能工具成本又非常高昂，”多家族办公室Ivesta FO的工具与数字化转型负责人卢卡斯·马泽特（Lucas Mazet）如是说。 基于此，必须认识到并非所有机构都准备好调动内部资源来开发自己的工具。

“为了控制IT成本，必须赋予团队权限，让他们能够承担这些解决方案的部分应用维护工作，”乔弗里·马丁内斯补充道。他还指出，企业文化也可能成为一大障碍：“在大公司中，这种情况尤为明显。必须确保员工确实需要该解决方案，以免付出不必要的努力。”

在法国巴黎银行财富管理部，部署适合其不同业务线的工具耗时数年。“我们与用户团队共同制定用例，经历范围界定阶段，构建提示词库（ 注：即提供给AI模型以生成响应的指令），并进行定性与定量测试，以确保结果符合多项质量标准，”玛丽亚姆·拉萨伊解释道。

培训和说服员工：金融企业面临的挑战

正如里舍利集团（Richelieu Group）集体管理总监兼策略师亚历山大·赫泽（Alexandre Hezez）所指出的，在私人资产管理领域，财务和物质成本尤为高昂：“安全流程在金融领域至关重要。新工具的部署往往非常缓慢，且会带来或多或少的成本。”安全风险也备受关注，尤其是卢卡斯·马泽（Lucas Mazet）认为，“当前的解决方案未能提供足够的保障措施，无法支持员工广泛使用”。 事实上，这正是促使我们专家所在的公司在内部严格限制使用ChatGPT等消费级工具的主要原因。唯有法国巴黎银行财富管理部（BNP Paribas WM）选择采用了这款开启AI普及化浪潮的工具的企业版。

客户压力

尽管私人顾问们仍在努力寻找完全令人满意的解决方案，但他们深知客户正屏息以待，渴望adopt AI。在试用了一段时间免费工具后，他们现在意识到，这些工具在休闲领域之外也具有重要价值。“越来越多的客户，尤其是国际客户，正在利用人工智能来更好地理解他们的投资组合以及我们与他们讨论的法律问题，” 亚历山大·赫泽兹证实道。 “这对我们的业务而言是一个真正的挑战，因为它正在深刻改变我们交流的本质。”

“人工智能已成为一个热门话题，因为在价值创造方面确实存在着激烈的竞争挑战。”

乔弗里·马丁内斯，Artefact管理合伙人兼全球金融服务负责人

随着客户日常使用的银行adopt AI，来自客户的压力可能会持续增加。“在金融领域，零售网络的发展更为成熟，因为其业务量庞大，使得部署人工智能工具更容易获得回报，”乔弗里·马丁内斯解释道。不过，他表示自今年年初以来，他收到的来自资产管理公司和私人客户的咨询也越来越多。“人工智能已成为热门话题，因为在价值获取方面存在着真正的竞争利益，”乔弗里·马丁内斯补充道。

人工智能正一点一滴地崭露头角。私人银行机构采用人工智能似乎已成大势所趋。然而，员工能否真正加以运用仍是一个问题。尽管法国人在日常生活中已对人工智能习以为常，但在职场中却尚未完全适应。由于旧习惯根深蒂固，金融企业面临的挑战还将在于培训员工并说服他们改变工作方式。■

在瞬息万变的经济、社会和金融环境中，人寿保险依然是财富管理的重要支柱。 无论是作为极具吸引力的税务规划工具、长期投资、项目融资还是遗产规划手段，投资人寿保险都有诸多理由。尽管投入法国人寿保险领域的资产规模——超过2万亿欧元——已达到历史最高水平，但该行业之所以能取得这一成就，不仅得益于强劲的储蓄势头，更源于该金融工具日益成熟，能够提供日益广泛的资产配置选择。 然而，该产品并非总能完全满足最富裕人群的所有需求。为此，法国的顶级富豪们已毫不犹豫地将资产配置至海外，尤其是卢森堡——那里同样存在名为“包”的金融工具。

全面的产品组合

卢森堡人寿保险的一大优势无疑在于其合同的灵活性。它允许您根据企业家、外籍人士和混合家庭的财富状况（这些情况有时较为复杂）来定制保单。客户可以从各种金融工具中进行选择——从最稳健到最复杂的投资产品——从而使保单能够完全契合其个人目标。 该框架允许整合非上市证券、专项基金（FAS 或 FID）、定制化管理委托以及另类投资策略，而这些在标准的法国合同中往往难以实现。

从法律角度来看，合同在国际流动情况下的可转移性也是一个关键点：可以根据客户的居住地调整合同，且不会丧失税务优先权。

在动荡的经济和地缘政治环境下，资产保护至关重要

卢森堡人寿保险还提供几乎涵盖所有领域的投资选择。与法国的保险合同不同，它允许投资更广泛的资产类别，包括私募股权、对冲基金、间接 房地产投资和私募债务。此外，该投资产品还支持多种货币，这对实现地域分散投资和管理汇率风险具有不可估量的价值。 最后但同样重要的是，开放式架构意味着客户可以自由选择投资经理，而不受限于保险公司的自有产品。在财富管理需求日益个性化的当今世界，这种构建真正定制化投资组合的能力是一项强有力的工具。

在经济和地缘政治局势动荡的背景下，资产保护显得尤为重要，这也是卢森堡人寿保险的第三大支柱。客户资产、保险公司资产与托管银行资产之间的严格分离，提供了比法国人寿保险更高的安全性——在法国，资金更具共同化特征，且债权人优先顺序对富裕储户而言更为不利。

在任何时候，资产配置都可能令人头疼。其中一个主要原因在于，唐纳德·特朗普于4月2日宣布将对所有国家征收关税，且税率远高于投资者的预期。 全球金融市场随即出现连续数个交易日的暴跌。4月7日（周一），上证指数暴跌7.34%，创下自2020年3月以来的单日最大跌幅；深证指数暴跌9.66%，创下自1996年以来的最大单日跌幅。面对中美之间可能升级的紧张局势，亚洲股市的反应比欧美股市更为强烈。

非上市产品的需求

华盛顿方面近期针对市场下跌幅度采取的暂停措施，对改变这一局面收效甚微。问题在于，这些事件是否已经对股市产生了影响？许多基金经理认为答案是肯定的，尤其是考虑到股票仍是投资组合中的主要资产类别，且2024年发行的基金表现尤为出色，特别是在大西洋彼岸。 标普500指数全年收涨23.3%，连续第二年实现超过20%的增长。

然而，该指数中的“七大巨头”贡献了超过一半的涨幅。在此期间，欧洲股市的表现则喜忧参半。德国DAX指数上涨了18.8%，而法国CAC40指数则以2.1%的跌幅收官。

话虽如此，随着贸易战的爆发，欧洲正试图迎头赶上，投资者也热切希望增加在该地区的投资敞口。其中一个领域尤为引人注目：国防。欧洲各国正在增加国防开支，而法国正积极投身其中。散户投资者既可以通过股票参与其中，也可以通过非上市投资参与。

与去年同期相比，该领域在资产配置中的重要性日益凸显。在Eltif 2.0法规和《法国绿色产业法》的推动下，市场上涌现出大量相关产品。散户投资者正寻求资产配置多元化，而私募市场正是这一追求的重要组成部分。私募债务凭借其票息收益以及较私募股权更短的平均投资周期，已成为最受欢迎的子资产类别之一。

意见一致！当被问及债券投资的黄金时代是否已经结束时，在“私人资产管理论坛”上接受采访的所有基金经理都给出了否定的回答。鉴于该资产类别的广泛性，这一回答并非没有细微差别。 主权债券、信用债券和高收益债券的情况各不相同。事实上，市场已遭受多次冲击，先是来自与特朗普政府的贸易战，随后在3月又因“德国大炮”政策的宣布而受挫。“ 这一切都带来了不确定性。德国的新经济政策导致收益率曲线陡峭化，” Muzinich & Co.的欧洲高收益债券基金经理 托马斯·萨姆森解释道 ，“而且，在收益率曲线的长端，由于即将发行的大量债券，冲击最为强烈。为了充分利用这一局面，我们不得不将重点放在短期债券上。 ”

这是一个罕见的现象：当前的分散程度掩盖了部分排放量的极低差异，而另一些则远高于平均水平。 托马斯·萨姆森， 穆齐尼奇公司（Muzinich & Co.）欧洲高收益债券基金经理

“唐纳德·特朗普的掌权意味着不确定性的回归，”安盛投资管理公司 （Axa Investment Managers）的投资组合经理贝诺伊特·德·拉瓦尔（ Benoit de Laval）指出。 “起初，这导致利率波动性急剧上升，随后信用利差也随之扩大。这种新环境应会使主动管理重新成为焦点，尤其是灵活管理策略——凭借其灵活性，这类策略能够充分利用这些市场状况。” “ 确实，资产管理公司还可以依靠一些重要的支撑因素，包括大量再融资和极少的新发行。例如，虽然存在期限互换——2026年到期的债券被推迟至2030年——但没有新发行，” 托马斯·萨姆森指出 ，“而我们看到的是强劲的需求，甚至持续增长。”

注意

鉴于唐纳德·特朗普的经济政策给欧洲带来的威胁，基金经理们发现，与政府债券相比 ，当前的平均利差 非常低，但分散程度却非常高。“这是一种罕见的现象，”托马斯·萨姆森强调，“当前的分散程度掩盖了部分债券利差极低、而另一些则远高于平均水平的现实。这一 现象反映了宏观经济的不确定性，促使基金经理坚持自下而上的分析方法 ，更青睐受美国市场影响最小的‘本土’企业。”

当前动荡的时期也促使资产管理公司对收益率与估值问题作出明确区分。正如LCL首席投资官埃斯特尔·梅纳尔 （ Estelle Menard ）所解释的：“就收益率而言，当前时期无疑是有利的，这促使我们提高了在欧洲市场的利率敏感度。而在估值方面，我们则不得不采取更精细的操作策略，起初更倾向于较短的久期和较低的利率敏感度。 我们在恰当的时机提高了投资组合的利率敏感度，同时在一段时间内更青睐金融债。”

卢浮宫私人银行（Louvre Banque Privée）资产管理副总监拉希德·梅贾维（Rachid Medjaoui）的表述更为精准。“未来四到五年内，德国的‘火箭炮’将推动欧元区经济增长。这种再通胀将使长期利率升至3%。在法国，利率很可能升至4%左右。 因此，我们即将迎来一段回报可观的时期，尽管从战术角度来看，我们需要管理好利率变动阶段以控制亏损风险——正如某些基金经理在3月所做的那样。我们必须尽可能密切地进行管理。”

“随着时间的推移，美联储将继续采取‘数据依赖’的政策，如果其降息，我们将从中受益，推动经济增长。” 埃斯特尔·梅纳尔，LCL首席投资官。

与会者还讨论了通过增加投资组合中的风险敞口以获取更高回报的话题。具体而言，就是通过配置高收益证券来实现。 此类证券的违约率较低——约为3%——鉴于企业业绩良好，预计该比率不会上升。拉希德·梅贾乌伊（Rachid Medjaoui）指出，尽管私人银行业界目前仍持谨慎态度，但他现在正更大幅度地向这一资产类别敞开大门。在此领域，管理团队能够发掘到基本面良好的企业，尤其是相对于政府而言——后者的财政状况将不得不继续恶化。“只要我们优先选择短期期限以限制不确定性冲击——特别是美国经济衰退的风险——收益率就非常具有吸引力，”卢浮宫私人银行（Louvre Banque Privée）的这位基金经理表示。

至于埃斯特尔·梅纳尔，她将投资重点放在了投资级资产 类别上，尽管她多少有些 遗憾放弃了高收益债券 。“但我们特别关注企业盈利情况，”她 解释道， 尤其是在当前的市场环境下。 事实上，鉴于当前的利率水平，管理团队已抓住机遇，推出了结合投资级 和高收益证券的 期限型基金。

中央银行的决定性作用

央行，尤其是欧洲央行的作用，仍有待考量。拉希德·梅贾乌伊指出：“随着通胀压力缓解，央行目前的处境比2022-2023年更为有利 。它们具备降息的潜力，如果经济陷入衰退，市场将预期央行会降息。”德国“大炮”政策的“效益”要到2026-2027年才会显现，而届时鉴于欧元区年度增长预期已从1%下调至0.9%，利率应会继续下行，收益率曲线将趋于陡峭。“至于美联储，” 埃斯特尔·梅纳德指出 ，“其关注重点将更多在于就业和增长，而非由唐纳德·特朗普实施的关税等因素引发的通胀。这是一种独立且暂时的现象 。因此，随着时间推移，美联储将保持‘数据依赖’的立场，若其降息，将对经济增长产生积极影响。”无论如何，市场中的滞胀风险对债券而言是利好，而对股票则不然。“如果局势从贸易战升级为金融战，那么欧洲央行就能展现出独立性，采取比美联储更激进的措施，”拉希德·梅贾乌伊总结道。

随着2015年《马克龙法》的出台以及人寿保险中纳入非上市投资策略的可能性，私有资产普及化的浪潮已持续十年之久。随着立法变革的推进，这一趋势逐年愈发明显，从这个角度来看，2024年堪称关键之年。

在最初的几个月里，《欧洲长期投资基金（ELTIF 2.0）条例》正式出台。这项欧洲法规为私募市场开创了一种新的架构。这种新架构将具有“常青型”、开放式和半流动性等特点。常青型结构 使得基金产品的架构设计和市场推广更为简便，因为它仅需进行一次募资，而喂养基金通常需要进行多次募资。 此外，Eltif 2.0将此类基金的最低投资额下调至10,000欧元。与此同时，法国《绿色产业法》现要求人寿保险公司将未上市资产（私募股权和 私募债务）的联结式产品纳入人寿保险合同及退休储蓄计划（PER）的指导性管理范围。

声誉风险

这两项举措激发了基金经理们为法国市场设计专项产品的意愿。 所有非上市子策略均涉及其中。这些包括私募股权、私募债务及基础设施领域，涵盖股权和 债务两类。基金中的基金（FoF）模式也备受青睐。法国本土机构与主要国际基金均对此抱有共同关注。后者视此为进军法国市场的良机。它们通常采用私募债务作为投资策略，例如黑石、摩根士丹利投资管理和高盛。

基金经理与分销商/保险公司之间的主要分歧在于流动性。一旦发生危机并引发大规模赎回，保险公司最终将承担相关风险。 目前已引入相关机制，例如六个月的持有期和季度赎回窗口。此外，赎回申请可根据多种标准设定上限：赎回申请金额不得超过已发行份额的5%，或不得超过符合条件的UCITS资产的25%。随着此类产品的涌现，声誉风险可能随之而来。因此，保险公司和私人银行需要在为终端客户进行产品筛选时加倍努力。

个人投资者是否仍对私募资产感兴趣？对此，答案必须有所保留，尤其是在当前充满不确定性的环境下。市场上的部分保险公司表示，2024年至2023年间，其私募资产的资金流入相对稳定。但无人知晓2025年是否会是个好年份……

最后，在军工行业日益增长的融资需求面前，ESG会成为最大的输家吗？倡导储蓄绿色化的支持者担心情况会如此。 早在此次危机爆发之前——尤其是俄罗斯入侵乌克兰引发的危机——绿色基金的分配，特别是那些被归类为第9条的基金，就已经走上了十字路口。正如霍廷格银行（Banque Hottinguer）可持续金融与影响力投资总监莉丝·莫雷特（Lise Moret）所解释的：“理财顾问对第9条基金感到困惑，这些基金被不公正地与能源转型联系在一起，从而损害了其他影响力基金的利益。”

代沟

虽然追求投资回报率长期以来一直是驱动投资决策的主要因素，但对生态利益的考量正在改变这一局面，尤其是在年轻客户群体中。正如莉丝·莫雷特所指出的：“一种渐进的变化正在显现，新一代投资者可能有着不同的期望，不仅体现在投资回报率上，还体现在投资组合构成以及所投资的主题上。” 这一代际视角得到了阿尔西奥合伙人（Altheo Partners）家族客户经理兼 合作伙伴关系主管多米蒂尔·杜福尔的印证：“我们的客户子女以及年轻客户群体，都在要求更多负责任的投资，且更倾向于环保方向。”然而，利泽·莫雷特补充道，协调这一客户群所表达的某些诉求可能相当复杂：“他们可能明确表达对绿色投资的需求，同时又希望投资于高收益的另类资产。如果我们无法为他们提供支持和建议，那么在吸引甚至留住这一客户群方面就会遇到问题。”

资产管理公司正加大力度吸引负责任投资

作为经济绿色转型的关键一环，资产管理公司正加大力度吸引负责任投资。法国 巴黎银行资产管理欧洲公司ETF与指数解决方案业务发展主管 杰里米·图比亚纳解释道：“在我们的SRI PAB指数投资组合中，我们完全排除化石燃料或动力煤；而相关标准规定，对动力煤投资的容忍阈值为5%。”

正如道达尔能源（Total Energies）财务传播总监雷诺·利昂斯（Renaud Lions）所指出的，各大集团也不甘示弱。“排除他人并非解决之道，对于那些为能源转型付出努力的‘行业翘楚’而言，市场仍有容身之地。 我们每年在能源转型方面投资50亿欧元，计划到2030年将运营排放量减少40%，同时拓展绿色电力业务，以降低油气在能源结构中的占比，”他 详细说明道。 “尽管如此，这些投资并未影响向股东提供的回报。”

受过去两年房地产基金遭遇挫折的影响，私人客户转而选择直接投资，继续将房地产视为避风港。这一资产类别曾是抵御金融市场波动的保护盾，但随着利率上升削弱了某些细分市场的估值，其投资环境已变得更加复杂。

这场既残酷又深刻的调整令投资者惊慌失措，也让SCPI、SCI及其他OPCI基金颜面尽失。房地产小组的私人顾问们对此看法一致：这些基金过于主流，反倒成了自身成功的牺牲品。面对巨额资金的涌入，基金经理们被指责降低了投资质量。然而，在危机爆发前，纸面投资在私人客户的资产配置中仍有一席之地。 市场稳定能否促使资金重回房地产基金？“我们正逐渐看到一些对恢复资金流入至关重要的因素浮现。估值的不确定性开始消散，部分市场的交易量也在回升。这些因素都让投资者感到安心，”Praemia Reim医疗地产与ESG总监泽维尔·谢瓦尔表示。

优惠价格

在等待所有环节完美衔接之际，私人客户正趁着资产管理公司遭遇困境、资产抛售之际抓住良机。“基金经理们正试图出售资产以恢复流动性，由于买方寥寥无几，这些资产往往以折扣价出售。 我们能够为客户配置优质资产，例如巴黎中央商务区的写字楼。三年前，这些机会根本不存在，”家族办公室B. Durand CapitalPartners的管理合伙人 本杰明·杜兰德表示。不仅富裕客户的竞争对手减少了，他们还能以现金 支付，从而 领先于那些无力承担这种奢侈的潜在买家。

尽管如此，虽然她更倾向于直接投资房地产而非通过基金，但她仍希望通过优先选择共同投资（主要通过俱乐部交易）来控制风险。“我们的客户青睐此类交易，因为这能让他们更清晰地掌握所购资产的情况，并在投资决策中拥有更大话语权。在当前环境下，他们更倾向于掌握全部主动权，即使这意味着分散投资和流动性会有所降低，”Meeschaert董事总经理马克西姆·韦尔梅斯（Maxime Vermesse）证实道。作为顾问，他们在响应客户委托时，不会在交易结构设计上采取教条主义的做法。 本杰明·杜兰德表示，他察觉到“过去两年对俱乐部交易的投资呈上升趋势”，他将此类交易定位于单一租户资产或为期两至四年的增值型交易 ，并通过债务或股权融资 方案进行。 酒店行业受到马克西姆·韦尔梅斯和诺曼K（Norman K）财富管理 总监大卫·沙佩尔的青睐。后者还布局了住宅领域，并在办公楼和零售物业方面仅进行“少量投资”。

俱乐部交易必须保持其小众工具的定位，否则交易质量将会下降。 本杰明·杜兰（BENJAMIN DURAND），家族办公室B. Durand Capital Partners的管理合伙人

俱乐部交易（Club deals） 的盛行程度甚至吸引了 资产管理公司的参与。Praemia Reim 已为医疗保健领域的机构客户设计了一项此类交易。然而，本杰明·杜兰（Benjamin Durand）警告道：“俱乐部交易必须保持其小众工具的定位，否则交易质量可能会下降。”他还建议在考虑资产质量和法律框架之外，将所有参数都纳入考量。“确定退出时间框架至关重要，即不仅要明确退出时间，还要锁定潜在买家，”他强调道。

俱乐部交易的 势头可能 很快就会 减弱。这场始于美国总统声明、终于美国总统声明的国际贸易战，正开始让投资者感到惶恐不安。“不要去接落下的刀：如果担忧成真，某些项目很可能被推迟，直到局势明朗，”大卫·夏佩尔证实道。马克西姆·韦尔梅斯指出，“从历史来看，收益型房产受经济冲击的影响较小”，但他承认，如果爆发贸易战，“市场不可能完全不受影响”。