Auch wenn es ironisch gemeint ist, habe ich den Ratschlag „Mach niemals Vorhersagen, vor allem nicht über die Zukunft“ immer für zutreffend gehalten – und nirgendwo trifft das mehr zu als in AI.

Vor drei Jahren AI als Beschleuniger für moderne, cloud Softwareunternehmen angepriesen, der gut besetzte, branchenführende Entwicklerteams dabei unterstützte, in immer kürzerer Zeit bessere Produkte auf den Markt zu bringen.

Sie waren heiß begehrt, und das spiegelte sich auch in den Bewertungen wider.

Heute haben AI – allen voran „Claude Code“ von Anthropic – diese Sichtweise völlig auf den Kopf gestellt.

SaaS-Unternehmen haben sich von den AIprognostizierten Gewinnern zu den Unternehmen entwickelt, die am stärksten von einer existenzbedrohenden Gefahr betroffen sind.

Die AI

Wenn AI , dass jeder programmieren kann und AI rund um die Uhr arbeiten können, ist es dann nicht nur eine Frage der Zeit, bis selbst führende Softwareprodukte zu einer billigen Massenware werden?

Die „SaaSpocalypse“ ist da: An den öffentlichen Aktienmärkten brachen die Kurse einiger der weltweit größten Unternehmen ein, als sich eine AI Panik breitmachte.

Zum Leidwesen der Private-Equity- und Vermögensverwalter fiel dies fast genau mit wachsenden Bedenken zusammen, dass die Bewertungen des Nettovermögens bereits überhöht seien, wobei Aktionäre, Aufsichtsbehörden und Regierungen befürchteten, dass unzureichend solide Bewertungs-, Neubewertungs-, Überprüfungs- und Due-Diligence-Verfahren zu Bewertungsblasen führten.

Seitdem gab es innerhalb der Branche heftigen und viel beachteten Widerstand, doch die Besorgnis bleibt bestehen, und wir haben eine Flut von Anfragen erhalten, einzelne Vermögenswerte und ganze Portfolios auf ein potenzielles Risiko durch AI Disintermediation zu prüfen.

Was ist also von der Hypothese zu halten, dass AI SaaS AI ?

Nun, das Risiko ist real.

Die Substitutionshypothese

Generative AI und die ihr zugrunde liegenden großen Sprachmodelle (LLMs) haben nach einigen Maßstäben bereits die Programmierfähigkeiten eines Menschen übertroffen.

Dies ist aus drei Gründen ein Schwerpunktbereich für Frontier Labs:

  1. Das Programmieren weist alle Merkmale eines perfekten AI auf:
    – Ein klares, genau definiertes Problem, das gelöst werden soll
    – Ein textbasiertes, logisches und regelbasiertes Ergebnis
    – Ein gut strukturierter, öffentlich zugänglicher und umfangreicher data (GitHub, Stackoverflow usw.)
  2. Kurzfristig ermöglicht dies die schnelle Entwicklung und Bereitstellung neuer Funktionen, was sich am besten am beispiellosen Release-Zeitplan von Anthropic für das erste Quartal zeigt
  3. Langfristig bildet dies die Grundlage für eine „rekursive Selbstoptimierung“, bei der jede AI ihren Nachfolger AI , wodurch sich das Tempo des Fortschritts exponentiell erhöht

AI , eingebettet in einen umfassenderen, agentenbasierten Arbeitsablauf – ein Agent formuliert die Anforderungen, ein anderer schreibt den Code, ein weiterer führt die Qualitätssicherung durch, ein weiterer testet –, alles unter der Aufsicht eines Koordinationsagenten und mit stufenweisen „Human-in-the-Loop“-Genehmigungen – könnte durchaus der Einstieg in eine schöne neue Welt sein, in der sich die Markteinführungszeit für Software drastisch verkürzt, der Wettbewerbsdruck auf dem Markt dadurch erheblich zunimmt und etablierte Akteure verdrängt werden.

Der Fall ist abgeschlossen. Die Software ist tot. Es lebe die Software.

Aber natürlich ist die Sache, wie immer, nicht ganz so einfach.

Auch wenn die Aussage grundsätzlich richtig ist, halte ich diesen Fall aus mehreren Gründen für übertrieben.

Erstens ist ein Softwareunternehmen mehr als nur sein Programmcode. Seine Marke, sein Fachwissen, seine Erfahrung, seine Mitarbeiter, seine Kunden, seine Verträge und data allesamt wichtige Werttreiber, die AI nachbilden AI . Werden sie geschickt genutzt, können sie starke Wettbewerbsvorteile schaffen, die selbst für die finanzstärksten Start-ups nur schwer zu überwinden sind.

Zweitens ist es eine Sache, ein besseres Produkt zu entwickeln; eine ganz andere ist es jedoch, das Produkt zu verdrängen, das man bereits übertrumpft hat. Insbesondere im Unternehmensumfeld, wo mehrjährige Verträge, risikoscheue Käufer sowie eine auf Checklisten und Referenzen basierende Beschaffung die Norm sind, muss ein Herausfordererprodukt deutlich überzeugender sein als das etablierte Produkt, um sich durchzusetzen, und dazu ist auch eine gehörige Portion Glück erforderlich.

Drittens: menschliche Anreize. Nur weil AI Programmieren die Entwicklung eines Konkurrenzprodukts beschleunigen kann, heißt das noch lange nicht, dass dies auch jemand tun wird. In der Realität gibt es nur eine begrenzte Anzahl von Unternehmern, und manche Märkte werden einfach als zu schwierig oder als nicht wertvoll genug angesehen, um sie zu revolutionieren.

Viertens und schließlich geht diese Hypothese davon aus, dass die etablierten Unternehmen untätig bleiben und auf ihr unvermeidliches Ende warten. In Wirklichkeit gehören Softwareunternehmen zu den aggressivsten und fortschrittlichsten Anwendern von AI; sie nutzen diese Technologie, um ihre eigenen Produkte rasch zu verfeinern und anzupassen, während ihre Konkurrenten noch versuchen, aufzuholen.

Die Dynamik der Preisumwälzung

Der zweite große Kritikpunkt betrifft weniger eine generelle Verdrängung als vielmehr grundlegende Herausforderungen für das SaaS-Geschäftsmodell, die sich in zweierlei Hinsicht zeigen:

  • Preisdruck: Mit dem zunehmenden Aufkommen neuer, AI Marktteilnehmer kommt es zu einem „Wettlauf nach unten“ bei den Preisen, da die immer dichter besetzten Marktplätze von einem intensiven Wettbewerb geprägt sind
  • Lizenzbasierte Preisgestaltung: Da AI den Arbeitsmarkt insgesamt zunehmend AI , werden AI Personalabbau (oder zumindest Stagnation) in Unternehmen Druck auf die traditionellen, auf Lizenzen basierenden Umsatzmodelle im SaaS-Bereich ausüben

Meiner Meinung nach besteht kein Zweifel daran, dass sich diese Entwicklungen vollziehen werden.

Aber nicht in gleichem Maße, nicht überall und nicht auf einmal.

Einfache, standardisierte Softwareprodukte, bei denen die Entwicklungszeiten kurz und die Markteintrittsbarrieren niedrig sind, sind zweifellos der Gefahr einer starken Preisunterbietung in relativ kurzer Zeit ausgesetzt. Umgekehrt dürften komplexe Produkte in stark regulierten Umgebungen zumindest kurz- bis mittelfristig weitgehend davon verschont bleiben.

Auch der durch die Anzahl der Nutzerplätze bedingte Preisdruck wird sich bemerkbar machen, allerdings nur dort, wo die Arbeitsplätze der Kunden tatsächlich gefährdet sind. Zwar stellt AI für einen erheblichen Teil der Belegschaft eine AI Bedrohung dar, doch sind nicht alle Berufe gleichermaßen gefährdet, und SaaS-Unternehmen, die besser geschützte Berufe oder Branchen bedienen, werden davon weitgehend verschont bleiben.

Darüber hinaus könnten sich SaaS-Unternehmen möglicherweise noch besser vor dieser Entwicklung schützen, wenn sie auf nutzungs- oder ergebnisorientierte Preismodelle umstellen.

Einschätzung Ihres Risikos

Wenn du dich also fragst, ob AI das Ende deines Software-Portfolios AI , lautet die Antwort: … vielleicht.

Tatsächlich variiert das Ausmaß der Betroffenheit je nach den Besonderheiten des Marktes und der einzelnen Unternehmen darin enorm, und während wir zweifellos „Blut im Wasser“ sehen werden, wenn stark betroffene Unternehmen untergehen, werden andere, besser geschützte etablierte Unternehmen im AI überleben oder sogar florieren.

Letztendlich AI kein Henker, und die „SaaSpocalypse“ bedeutet nicht das Ende der Software-Investitionen – doch sie erfordert neue, an das AI angepasste Arbeitsweisen:

  • Bewertung bestehender Portfolios zur Ermittlung des aktuellen AI
  • Aktualisierung der Due-Diligence- und Portfoliomanagementprozesse zur ausdrücklichen Berücksichtigung von AI
  • Sicherstellen, dass bestehende Unternehmen und Investitionen AI ihre Betriebsabläufe und Geschäftsmodelle integrieren
  • Beratung von Portfoliounternehmen hinsichtlich der wichtigsten zu ergreifenden Abwehrmaßnahmen

Also, meine Prognose?

Nun, niemand kann mit Sicherheit sagen, was die Zukunft bringt. Aber wir können uns darauf vorbereiten, ihr zu begegnen.

Durch die frühzeitige Einbindung AI in ihre Portfolio- und Anlageverwaltungsprozesse können zukunftsorientierte Unternehmen sich vor Verlusten schützen und sich gleichzeitig so positionieren, dass sie von der nächsten Generation AI SaaS-Erfolgsgeschichten profitieren können.